每經(jīng)記者 李玉雯    每經(jīng)編輯 廖丹    

疫情沖擊下，全球金融市場(chǎng)波動(dòng)性加劇，面對(duì)復(fù)雜多變的投資環(huán)境，如何更有效合理地進(jìn)行資產(chǎn)配置？8月11日晚間，交通銀行行長(zhǎng)劉珺在第二期中國(guó)金融四十人“曲江講堂”上，分享了他對(duì)于“當(dāng)前形勢(shì)下的居民資產(chǎn)配置”的思考。

在劉珺看來(lái)，當(dāng)前，居民資產(chǎn)配置面臨諸多不確定性因素，尤其是利率下行將顯著侵蝕投資收益。“沒(méi)有任何一種單一的資產(chǎn)能持續(xù)地上漲，投資者很難捕捉到‘常勝將軍’的投資品。”因此在資產(chǎn)配置中，控制風(fēng)險(xiǎn)永遠(yuǎn)是首要要素，而多元化配置則是投資取勝的唯一抓手。同時(shí)，他提出了三條建議：第一，量入為出，理財(cái)宜早不宜晚；第二，不要高估自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力；第三，專業(yè)的人做專業(yè)的事。

利率下行將侵蝕投資收益

由于疫情導(dǎo)致的不確定性遠(yuǎn)大于確定性，國(guó)際金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和避險(xiǎn)資產(chǎn)普遍陷入“流動(dòng)性危機(jī)”，為了應(yīng)對(duì)疫情，多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體都推出了超常規(guī)的財(cái)政刺激政策，而這也為未來(lái)全球市場(chǎng)埋下了一定的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

“在新的內(nèi)外部環(huán)境下，資產(chǎn)組合與以往不同，過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)未必能夠指導(dǎo)未來(lái)。”劉珺表示，盡管此前投資新興經(jīng)濟(jì)體是一種提升收益的方式，但在疫情背景下，部分新興經(jīng)濟(jì)體的脆弱性加速暴露，新興經(jīng)濟(jì)體不再適合作為整體板塊開(kāi)展投資，而是需要在個(gè)體分析的基礎(chǔ)之上有效增加顆粒度，使新興經(jīng)濟(jì)體的活動(dòng)投資變得更為精確。

更明智的選擇或許是投資中國(guó)，人民幣資產(chǎn)的全球吸引力在進(jìn)一步增強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，中美十年期國(guó)債利差從過(guò)去15年的均值60個(gè)基點(diǎn)擴(kuò)大到當(dāng)前的200個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)前，中國(guó)股票市場(chǎng)尤其是港股市場(chǎng)估值并不是很高，債券的收益率相對(duì)也比較高。“中國(guó)或許是現(xiàn)在主要經(jīng)濟(jì)體中為數(shù)不多的能夠提供正收益資產(chǎn)的大型經(jīng)濟(jì)體，并且這種正收益資產(chǎn)的體量相當(dāng)之大，可以吸納很多投資資金。”劉珺表示。

需要注意的是，發(fā)達(dá)國(guó)家利率長(zhǎng)期呈現(xiàn)下行狀態(tài)，而中國(guó)十年期國(guó)債收益率也呈現(xiàn)出震蕩走低的趨勢(shì)。劉珺認(rèn)為，未來(lái)中長(zhǎng)期利率的下行或許是一種常態(tài)，而長(zhǎng)期下行的利率會(huì)使收益率增長(zhǎng)更加緩慢。

“在投資方面有一個(gè)‘七二定律’，就是本金增值一倍，所需要的時(shí)間等于72除以年收益率。”劉珺表示，利率下行和通脹將對(duì)投資收益造成侵蝕，實(shí)際投資回報(bào)的增長(zhǎng)將更加緩慢。

在七二定律下，當(dāng)年化收益率為6%時(shí)，以復(fù)利計(jì)算，12年可以讓名義投資回報(bào)翻倍。而當(dāng)年化收益率降為5%時(shí)，名義投資回報(bào)翻倍需要約15年。當(dāng)年化收益率繼續(xù)降為4%，名義投資回報(bào)翻倍需要約18年。另外，在長(zhǎng)期投資中，通脹是不可忽視的敵人，即使是1%或2%的通脹，也會(huì)使投資收益翻倍所需的時(shí)間提升不少。

多元化配置是投資取勝唯一抓手

展望三季度，劉珺表示，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將延續(xù)企穩(wěn)反彈的態(tài)勢(shì)，房地產(chǎn)對(duì)內(nèi)需構(gòu)成支撐，CPI將持續(xù)回落，PPI有望逐步企穩(wěn)，貨幣政策偏重直達(dá)實(shí)體的結(jié)構(gòu)性寬松，財(cái)政政策注重保民生保就業(yè)。全球貨幣寬松延續(xù)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)觸底反彈，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨失業(yè)率和疫情的雙重考驗(yàn)。

關(guān)于權(quán)益資產(chǎn)，A股上市公司的盈利將逐漸修復(fù)，市場(chǎng)中樞預(yù)計(jì)會(huì)震蕩上移。美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面難以支撐美國(guó)股票的高估值，對(duì)此持相對(duì)謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)。港股的估值比較低，相對(duì)樂(lè)觀。

固定收益資產(chǎn)方面，劉珺提到，利率債以震蕩為主，國(guó)內(nèi)利率上行和下行的空間都相對(duì)有限；信用債內(nèi)部產(chǎn)生分化，建議標(biāo)配高評(píng)級(jí)信用債；可轉(zhuǎn)債中性，整體風(fēng)險(xiǎn)可控。

另外，現(xiàn)金資產(chǎn)只建議維持一定比例的現(xiàn)金配置，優(yōu)選銀行現(xiàn)金理財(cái)產(chǎn)品。“大宗商品方面，我們的觀點(diǎn)一是黃金中性，中長(zhǎng)期配置的價(jià)值仍值得關(guān)注，目前黃金已處于相對(duì)比較高的位置，所以進(jìn)一步配置黃金要謹(jǐn)慎；二是原油相對(duì)謹(jǐn)慎，存在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，注重投資工具的選擇。”劉珺指出。

“很多投資人認(rèn)為自己能有效地?fù)駮r(shí)進(jìn)出市場(chǎng)，一定程度上可以捕捉到市場(chǎng)的‘頂’，同時(shí)抄著市場(chǎng)的‘底’，但數(shù)據(jù)證明，貪婪和恐懼始終是人性的弱點(diǎn)，追漲殺跌是一種人性的必然。”劉珺總結(jié)道，所謂“爆款魔咒”恰恰說(shuō)明了這點(diǎn)，人性總是會(huì)引導(dǎo)投資者在恐慌的時(shí)候“割肉”、在瘋狂的時(shí)候涌入。

因此，做好資產(chǎn)配置，控制風(fēng)險(xiǎn)永遠(yuǎn)是首要要素，而多元化配置是投資取勝的唯一抓手。“分散配置、組合投資可以讓收益波動(dòng)明顯降低，資產(chǎn)配置的多元化是投資唯一的免費(fèi)午餐。”劉珺指出，“資產(chǎn)之間的相關(guān)性越弱，分散風(fēng)險(xiǎn)的效果也就越好，持續(xù)加入低相關(guān)資產(chǎn)（例如商品），還能繼續(xù)拓展有效邊界，獲得更高的夏普比率，使得性價(jià)比更高。”

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)