每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 葉峰    

近3年來，為了更好發(fā)揮期貨的風險管理功能，商品期權(quán)市場獲得了快速發(fā)展。此前，上期所已經(jīng)上市了銅期權(quán)、天然橡膠期權(quán)、黃金期權(quán)三個商品期權(quán)品種。

按照相關(guān)工作安排，鋁期權(quán)、鋅期權(quán)定于今日（8月10日）上午在上期所掛牌上市。上期所方面認為，此次推出鋁期權(quán)、鋅期權(quán)有助于規(guī)范流通秩序，促進形成公開、公平的定價機制，為相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供價格風險管理工具。多家實體企業(yè)的有關(guān)人士今日向記者表示，鋁期權(quán)、鋅期權(quán)的推出能為企業(yè)提供更多的風險管理工具，并有助降低企業(yè)流動性壓力。

近年來，國內(nèi)期權(quán)市場迎來快速發(fā)展，各類投資者的參與熱情不斷升溫，例如在指數(shù)期權(quán)投資者中就包括了不少90后。而對于普通投資者如何提高參與期權(quán)交易的勝算，華泰期貨的有關(guān)負責人今日向記者分享了一些思路。

兩大"老品種"對標期權(quán)今日上市

圖片由上期所提供

今日上市的鋁期權(quán)、鋅期權(quán)所對標的鋁期貨、鋅期貨其實都是上期所的老品種。

據(jù)公開資料顯示，1992年，鋁期貨就在上海金屬交易所上市，也是上期所成立時保留的三個品種之一；鋅期貨2007年在上期所上市，也經(jīng)歷了13年的發(fā)展。

據(jù)上期所方面介紹，鋁和鋅是有色金屬中行業(yè)規(guī)模較大的兩個品種，應用廣泛。其中，鋁被廣泛用于建筑與結(jié)構(gòu)、電力電子、交通運輸、耐用消費品、機械設備、包裝與容器等領域；鋅被廣泛用于汽車、建筑、船舶以及電池等行業(yè)。多年來我國是鋁和鋅生產(chǎn)加工以及消費等領域最大國，企業(yè)眾多，貿(mào)易規(guī)模大，風險管理需求強烈。

上期所理事長姜巖今日指出，上市基于鋁、鋅這兩個成熟有色金屬期貨品種的期權(quán)，有著良好的市場基礎，是對鋁、鋅期貨市場的有效補充，可以有效提升產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)在風險管理上的效率和精度，滿足實體企業(yè)日益多元化、精細化和個性化的風險管理需求，在我國深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的大背景下，促進期權(quán)與標的現(xiàn)貨、期貨市場有機融合。未來，上期所將加快改革創(chuàng)新步伐，持續(xù)推出現(xiàn)有期貨品種的期權(quán)產(chǎn)品，加快推出航運指數(shù)等衍生品的步伐，穩(wěn)步擴大標準倉單可交易品種。

有助減少期貨保證金資金占用

據(jù)上期所方面介紹，今日鋁、鋅期權(quán)上市首批成交的單位客戶包含：中鋁國際貿(mào)易集團有限公司、托克投資（中國）有限公司和中糧祈德豐（北京）商貿(mào)有限公司等。

而對于實體企業(yè)而言，鋁期權(quán)、鋅期權(quán)的推出能為有色金屬產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供更加多樣化的風險管理工具，滿足企業(yè)精細化的風險管理需求。

陜西最大民企之一的東嶺集團旗下有色公司總經(jīng)理任勛今日向記者表示，公司作為一家大型鉛鋅生產(chǎn)企業(yè)自2007年鋅期貨上市后，就參與了期貨的交易，"鋅期權(quán)的上市，首先能為我們提供更多的套期保值方式；第二，由于我們參與套期保值的比例比較高，所以鋅期權(quán)的上市能有助我們減少期貨保證金的資金占用，為我們提供更多的流動性（大約可以釋放六、七成的保證金）；由于我們是生產(chǎn)型企業(yè)，所以原材料的庫存較高，鋅期權(quán)的上市能為我們提供一些庫存管理的新思路，例如在市場波動的時候，減少我們的持貨成本，進而提高企業(yè)的利潤。"

豫光金鉛股份有限公司相關(guān)負責人則表示，使用傳統(tǒng)期貨工具構(gòu)建的交易策略，雖簡單清晰，但在回避價格不利變動的同時，也放棄了價格有利變化時可能得到的收益。引入期權(quán)后，企業(yè)可以根據(jù)經(jīng)營訴求，進行更精細及靈活的風險管理策略設置。

另據(jù)華泰期貨經(jīng)紀與財富管理總部機構(gòu)發(fā)展部總經(jīng)理李樹介紹，一般而言，企業(yè)在對相關(guān)品種未來的價格方向判斷較為確定的時候，會采用期貨，而在預計到相關(guān)品種未來的走勢會受較多的宏觀擾動，不確定性較高的時候，會采用期權(quán)構(gòu)建復雜的組合，來保證自己看錯的時候虧損有限或者還能有收益。"相比期貨，期權(quán)的容錯性很高。"他指出。

值得注意的是，在最近上期所將黃金期權(quán)、銅期權(quán)的行權(quán)方式由歐式改為美式后，今日上市的鋁期權(quán)和鋅期權(quán)均是美式期權(quán)，買方可在到期日及之前任一交易日行權(quán)。

由于是美式期權(quán)，鋁期權(quán)和鋅期權(quán)的期權(quán)買方可在到期日前任一交易日的交易時間提交行權(quán)申請；到期日當天，期權(quán)買方可在15:30之前提交行權(quán)申請、放棄申請。值得注意的是，到期日15:00收盤后，仍有30分鐘時間可供投資者提出行權(quán)申請、放棄申請。

此外，與上期所其他商品期權(quán)類似的是，鋁期權(quán)和鋅期權(quán)同樣均實行做市商制度。

今年7月28日，上期所公布了首批鋁期權(quán)、鋅期權(quán)做市商名單。五礦產(chǎn)業(yè)金融服務（深圳）有限公司等9家機構(gòu)為鋁期權(quán)做市商，中信證券股份有限公司等10家機構(gòu)為鋅期權(quán)做市商。

買期權(quán)不宜"追高"波動率

2015年--2019年上證50ETF期權(quán)日均成交量變化

近年來，國內(nèi)期權(quán)市場迎來快速發(fā)展，各類投資者的參與熱情不斷升溫。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2015年上證50ETF期權(quán)正式推出，推出當年日均成交量僅為10.63萬張，此后的5年中，每年的日均成交額都出現(xiàn)了大幅增長，2019年的日均成交額已增長至253.29萬張，是2015年的25倍。

期權(quán)在為機構(gòu)、企業(yè)提供風險管理工具的同時，也引來了不少投資客，例如據(jù)了解，在指數(shù)期權(quán)的投資者群體中就包括了不少更容易接受新鮮事物的90后。

而對于普通投資者如何提高參與期權(quán)交易的勝算，李樹今日向記者分享了一些思路。

最近幾年，當某個期權(quán)合約單日出現(xiàn)幾十倍甚至上百倍的暴漲總會吸引不少投資者"艷羨"的目光，例如2019年2月，50ETF期權(quán)某合約單日暴漲192倍曾引發(fā)市場熱議，不過往往在這個時候相關(guān)期權(quán)合約的波動率已經(jīng)很高。

李樹表示，波動率也是影響期權(quán)價格的一個重要因素，波動率高的時候，期權(quán)的價格也往往會較高，"做期權(quán)買方的話，應該是在市場有大幅波動的情況之下，如果波動較小的話，更適合做期權(quán)賣方。"

他建議，投資者如果想要買入一個期權(quán)合約，最好是在該期權(quán)合約波動率低的時候買，不宜在波動率高的時候"追高"，如果"追高"的話，可能會遇到兩種令人"頭痛"的情形，"一是在高位買入后，該合約就一直處于橫盤震蕩狀態(tài)；二是在高波動率時買入后，雖然價格仍在小幅上漲，但投資者仍然無法盈利。"值得一提的是，上述單日暴漲192倍的50ETF期權(quán)某合約在僅僅兩天后，由于到了行權(quán)日且沒有行權(quán)價值，其價值終究被歸于零。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)