每經記者 任飛    每經編輯 肖芮冬    

每當?shù)胤疆a業(yè)進入新一輪政策“窗口期”，政府產業(yè)引導基金總會伴隨中小企業(yè)的身影落戶當?shù)兀喑蔀榈胤秸猩桃Y資本端的縮影。與此同時，對財政投資“時、度、效”的把控藝術，也使得各母基金管理機構在募投管退的策略上百花齊放。

日前，《每日經濟新聞》記者專訪了成都交子金控集團投資總監(jiān)付劍峰。他告訴記者，投資國家級產業(yè)基金在促進自身機構管理水平、拓展產業(yè)視野、擴大資本“朋友圈”的同時，“抓大”亦不“放小”，充分挖掘母基金在西部產業(yè)投資的聚合潛力。

“抓大”亦不“放小”，全面布局子基金

為構建現(xiàn)代化產業(yè)體系，近年來，成都市圍繞“5+5+1”產業(yè)領域深度布局資源配置，投資端已匯聚包括政府引導基金、社會資本在內的多元資本入駐。在市委市政府的大力推動下，通過構建政府交子基金體系、出臺系列面向創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展政策、天府國際基金小鎮(zhèn)等載體建設的多項舉措，三年來，成都私募股權投資基金規(guī)模增長超過一倍以上，位于中西部第一，政府性基金與活躍的市場化基金行業(yè)并舉，創(chuàng)新資本投融資活躍。

成都交子金控集團旗下的成都市產業(yè)引導基金，自2017年成立以來，已到位財政資金17.8億元。其中，2019年底已聯(lián)合深圳高新投、上海磐石投資、深圳高特佳等子基金管理機構，在蓉發(fā)起設立“5+5+1”產業(yè)系列子基金，聚焦電子信息、醫(yī)藥健康、生活服務、文旅產業(yè)等方向。

值得關注的是，由于相關產業(yè)在當?shù)氐姆e累有限，初期在進行資源導入和資金扶植的過程中，產業(yè)引導基金管理機構的理念，與傳統(tǒng)的重資產引入模式不同，付劍峰所倡導的正是一條自下而上的全產業(yè)布局思路。

記者從成都交子金控集團了解到，成都市產業(yè)引導基金除了搭建“5+5+1”產業(yè)基金、引導現(xiàn)代產業(yè)體系發(fā)展外，還在同時搭建區(qū)（市）縣合作基金，支持產業(yè)功能區(qū)發(fā)展，目前已啟動組建7只區(qū)（市）縣產業(yè)功能區(qū)合作基金；組建東部新區(qū)產業(yè)基金，融入“東進”戰(zhàn)略布局；同時還發(fā)揮基金撬動功能，助推“基金招商”工作；搭建債轉股基金，助力市屬國企“兩降兩提”；搭建科創(chuàng)類投資基金，助力西部科技中心建設。

此外，包括搭建幫扶紓困基金、搭建城市有機更新基金、參與組建國家級戰(zhàn)略性基金等十大層級構建成都交子基金體系。三年時間，其已經為成都經濟社會發(fā)展直接引導帶動股權融資超過150億元，已投在建子基金和參股國家級基金認繳規(guī)模超過750億元。此前由財政部出資152.5億元發(fā)起、總規(guī)模357.50億元的國家中小企業(yè)發(fā)展基金中，成都市產業(yè)引導基金認繳10億元。

付劍峰告訴記者，成都交子金控集團就是要集中平臺的力量，在做產業(yè)母基金的投資組合時，既投重大項目，也要涉及實驗室、創(chuàng)業(yè)團隊，包括成長期的企業(yè)和成熟的產業(yè)項目。“中小企業(yè)甚至早期的天使項目本來就是剛開始創(chuàng)業(yè)，沒有承受更大的估值壓力，也沒有承受更大的市場營銷和銷售能力的壓力，團隊很純潔，沒有沾染太多資本市場的氣息，因此在投資端和政策端優(yōu)勢很大。”

付劍峰表示，如果只盯著重大項目，單個項目幾十億、上百億的投資難度比較大，即便有很多城市在做，但不確定性很大，如果沒有押對，幾年內緩不過元氣，不成功的案例也很多。就成都而言，重大項目當然要有，我們也在組建面向重大產業(yè)項目的產業(yè)基金，龍頭企業(yè)、明星企業(yè)的落地更能加快產業(yè)鏈的發(fā)展和聚集，通過并購重組做大做強更有機會。但忽略中小企業(yè)的引進是難以撐起產業(yè)鏈生態(tài)的建設，中小企業(yè)代表的是經濟的活力、潛力和未來。因此，政府引導基金在發(fā)揮招商引資作用時，也要跟隨城市特點制定差異化的策略，成都經濟的特點就是市場主體以中小微企業(yè)為主，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)氛圍活躍、新經濟企業(yè)不斷涌現(xiàn)。

立足優(yōu)勢賽道，完善投后管理

盡管在投資組合上兼顧多元，但付劍峰依然強化對投資風險的把控，特別是針對某些特定領域的投資。他坦言，會選好賽道進行重點布局，并表示在當前經濟形勢之下，并購或將成為產業(yè)鏈塑造過程中的主流趨勢。

目前，成都市境內外上市的公司數(shù)量已經超過百家，其中A股上市的數(shù)量大約在80家左右。盡管數(shù)量規(guī)模已在西部地區(qū)遙遙領先，但市值規(guī)模優(yōu)勢并不明顯。在付劍峰看來，企業(yè)固有主業(yè)的局限性是一方面，但更重要的還是需要新技術、新模式應用的賦能和通過并購重組做大做強的“沖動”。

他指出，會在關鍵領域中選好幾個賽道，每個賽道要選好重點扶持的龍頭企業(yè)，然后進行股權的中長期投資。“但提供融資幫助只是一個方面，更重要的是幫助企業(yè)提升經營質量，在技術拓展和市場營銷等環(huán)節(jié)同成熟企業(yè)項目做對接，通過并購的形式促進當?shù)禺a業(yè)鏈的完善。”

在當前大力發(fā)展“5+5+1”現(xiàn)代化產業(yè)體系背景下，成都交子金控集團正在通過所搭建的子基金體系在相關領域進行項目儲備。目前，成都市產業(yè)引導基金通過“5+5+1”產業(yè)子基金、成都發(fā)展基金（一期）、東進基金和蓉興創(chuàng)投等六大子基金體系，共計儲備重點投資項目近50個，涉及產業(yè)包括電子信息、裝備制造、醫(yī)療健康和清潔能源等新經濟領域。

在付劍峰看來，并購能夠加快技術上的優(yōu)勢互補，也幫助企業(yè)進一步拓展市場，兩者都有很大的市場需求。以目前成都市引導基金的布局來看，都是基于產業(yè)類的主線，除了部分涉及財務投資外，對于生命科學、新能源、新一代信息技術技術、區(qū)塊鏈等科技含量高、估值前景好的賽道進行戰(zhàn)略布局。

當然，他也對當前市場中可能存在的虛高估值持謹慎態(tài)度，認為一部分是改革開放40年來釋放的紅利，在經濟上行的通道，創(chuàng)業(yè)投資、股權投資的爆發(fā)加劇了一二級市場估值的倒掛，以及短期熱點領域資本推手推高了估值，“但虛高肯定要回歸合理，未來企業(yè)發(fā)展還是要靠手藝。股權投資側重中長期效應，只能挑選好的標的，我們不去賭沒有把握的產業(yè)。”

當前國際形勢及疫情或將常態(tài)化等，都將對人類經濟生產活動帶來巨大影響，部分行業(yè)及企業(yè)經營出現(xiàn)較大影響，投資活動及資產估值邏輯也將發(fā)生變革，“黑天鵝”、“灰犀牛”或將在不同經濟領域、行業(yè)出現(xiàn)，投資風險加劇，原有投資或并購理念和思路都將發(fā)生顯著性變化。而作為政府性基金和國有企業(yè)，成都交子金控將積極發(fā)揮逆周期經濟調節(jié)的功能性補充作用，持續(xù)激發(fā)有效投資，幫助企業(yè)紓困化險、降低負債，進一步加大服務實體經濟力度。

十年前，我們就在呼吁資本市場更多關注企業(yè)“未來”而不是過去，隨著科創(chuàng)板的推出及注冊制改革深入，資本市場退出通道不斷拓寬，以科創(chuàng)企業(yè)為代表的一批輕資產項目越來越受到資本關注，也與成都構建現(xiàn)代化產業(yè)體系的思路一脈相承。付劍峰表示，固定資產少，無形資產占比高的技術性投入越來越成為資金關注的重點，股權投資偏中長期的特性將成為趨勢。他呼吁，希望政策面能夠給予更多的募資渠道，深化金融資本的供給側結構性改革，加大創(chuàng)新資本投入，包括向一些機構投資者重點傾斜，共同致力于股權投資事業(yè)的科學可持續(xù)發(fā)展。

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