每經(jīng)編輯 李凈翰    

今年的“6·18”，大家除了在淘寶京東網(wǎng)購(gòu)自己心儀的物品，還有一件更有意義的事情可以去做。

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)（圖文無(wú)關(guān)）

6月15日，財(cái)政部發(fā)布通知稱，決定發(fā)行2020年抗疫特別國(guó)債一期、二期，每期規(guī)模500億元（合計(jì)1000億元），6月18日招標(biāo)，并于6月23日起上市交易。

在今年的政府工作報(bào)告中指出，

特別國(guó)債主要用于地方公共衛(wèi)生等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和抗疫相關(guān)支出，并預(yù)留部分資金用于地方解決基層特殊困難，保就業(yè)、保民生等。

其次特別國(guó)債籌集資金用于加大疫苗、藥物和快速檢測(cè)技術(shù)的研發(fā)投入。

再次，補(bǔ)短板、惠民生等公共消費(fèi)領(lǐng)域，也可能是特別國(guó)債資金的主要運(yùn)用領(lǐng)域。

1萬(wàn)億特別國(guó)債將全部采取市場(chǎng)化發(fā)行的方式，并將于7月底前發(fā)行完畢。為緩解特別國(guó)債發(fā)行對(duì)市場(chǎng)資金面的潛在擾動(dòng)，財(cái)政部已與央行就相關(guān)事宜進(jìn)行溝通協(xié)調(diào)。

個(gè)人投資者可以購(gòu)買

據(jù)財(cái)政部官網(wǎng)15日消息，2020年抗疫特別國(guó)債一期為5年期固定利率附息債，二期為7年期固定利率附息債。兩期國(guó)債競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)面值總額均為500億元，不進(jìn)行甲類成員追加投標(biāo)。2020年6月18日招標(biāo)，6月19日開始計(jì)息，招標(biāo)結(jié)束至6月19日進(jìn)行分銷，6月23日起上市交易。

從財(cái)政部公告來(lái)看，兩期抗疫特別國(guó)債發(fā)行方式與記賬式國(guó)債幾乎相同。只是這次兩期特別國(guó)債競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)時(shí)間為2020年6月18日（周四）上午10:35至11:35，而一般記賬式國(guó)債多為周三招標(biāo)。

財(cái)政部指出，除上述有關(guān)規(guī)定外，本期國(guó)債招標(biāo)工作按《2020年記賬式國(guó)債招標(biāo)發(fā)行規(guī)則》執(zhí)行。

人民銀行營(yíng)業(yè)管理部（北京）網(wǎng)站顯示，記賬式國(guó)債個(gè)人投資者可以購(gòu)買。

要點(diǎn)速覽：

發(fā)行對(duì)象：主要是機(jī)構(gòu)投資者，個(gè)人投資者也可購(gòu)買

購(gòu)買方式：開立證券賬戶或國(guó)債專用賬戶，在發(fā)行期內(nèi)通過(guò)證券交易所交易系統(tǒng)直接認(rèn)購(gòu)；或到記賬式國(guó)債承銷商處直接購(gòu)買

流通轉(zhuǎn)讓：可以通過(guò)證券交易所交易系統(tǒng)進(jìn)行上市流通轉(zhuǎn)讓

付息方式：分期付息的記賬式附息國(guó)債每半年或一年付息一次

提前支?。嚎缮鲜修D(zhuǎn)讓

兌付方式：通過(guò)各證券商的清算備付金賬戶及時(shí)劃入各投資者的資金賬戶

特別國(guó)債特別在哪里？

在5月22日公布的政府工作報(bào)告提出，今年中國(guó)將發(fā)行1萬(wàn)億元特別國(guó)債。

特別國(guó)債，“特”在何處？據(jù)中國(guó)新聞網(wǎng)此前報(bào)道：

一“特”，在時(shí)機(jī)。

此前，中國(guó)只發(fā)行過(guò)兩次特別國(guó)債。第一次是1998年，中國(guó)財(cái)政部面向工、農(nóng)、中、建四大國(guó)有銀行發(fā)行了總規(guī)模2700億元的特別國(guó)債，主要是為改善銀行資本金不足問(wèn)題；第二次是2007年，財(cái)政部面向商業(yè)銀行和社會(huì)公眾發(fā)行1.55萬(wàn)億元用于購(gòu)買外匯，為即將成立的國(guó)家外匯投資公司籌措資本金。

與前兩次不同，當(dāng)前疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展帶來(lái)的沖擊前所未有。中國(guó)此次重新啟用特別國(guó)債，堪稱特殊時(shí)期的特殊之舉。此舉凸顯出中國(guó)在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大之際，采取全方位政策對(duì)沖負(fù)面影響，降低不確定性，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)基本盤。

二“特”，在用途。

自3月中共中央政治局會(huì)議提出要發(fā)行抗疫特別國(guó)債以來(lái)，特別國(guó)債具體用在哪一直眾說(shuō)紛紜。有分析人士稱，特別國(guó)債應(yīng)用于為銀行補(bǔ)充資本金，助力銀行為企業(yè)和個(gè)人紓困；也有人認(rèn)為，特別國(guó)債可考慮用于設(shè)立基金，支持企業(yè)特別是中小企業(yè)渡過(guò)難關(guān)。

此次政府工作報(bào)告明確，1萬(wàn)億元特別國(guó)債和新增的1萬(wàn)億元財(cái)政赤字規(guī)模，將主要用于保就業(yè)、保基本民生、保市場(chǎng)主體，包括支持減稅降費(fèi)、減租降息、擴(kuò)大消費(fèi)和投資等。

在全球疫情和經(jīng)貿(mào)形勢(shì)不確定性很大，中國(guó)發(fā)展面臨難以預(yù)料的影響因素之際，就業(yè)、基本民生和市場(chǎng)主體，事關(guān)中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)穩(wěn)定大局，是必須保住的“重中之重”。此次特別國(guó)債無(wú)疑是用在了“刀刃”上。

三“特”，在用法。

根據(jù)政府工作報(bào)告，此次特別國(guó)債將全部轉(zhuǎn)給地方，建立特殊轉(zhuǎn)移支付機(jī)制，資金直達(dá)市縣基層、直接惠企利民。這種“直通車”式的用法，將有助于更高效緩解地方資金“燃眉之急”。

除了特別國(guó)債，中國(guó)此次還拿出提高財(cái)政赤字率、擴(kuò)大地方專項(xiàng)債券規(guī)模等措施，這一套組合拳將形成重組的資金流，助力中國(guó)經(jīng)濟(jì)“留得青山，贏得未來(lái)”。

特別國(guó)債發(fā)行需要降準(zhǔn)配合嗎？

據(jù)證券時(shí)報(bào)，發(fā)行抗疫特別國(guó)債影響深遠(yuǎn)，其直接影響是支持地方公共衛(wèi)生等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和抗疫相關(guān)支出；然而，從信用擴(kuò)張的角度看，特別國(guó)債的大規(guī)模發(fā)行，也利于間接帶動(dòng)信貸投放。光大證券首席固定收益分析師張旭表示，商業(yè)銀行購(gòu)買國(guó)債不會(huì)強(qiáng)化銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理的約束和外部資本的約束，還會(huì)提高貸款需求，且流動(dòng)性的約束也可以通過(guò)降準(zhǔn)以及央行購(gòu)買商業(yè)銀行所持有的資產(chǎn)緩解。也就是說(shuō)，在貨幣政策的有力支持下，銀行購(gòu)買國(guó)債反而有利于其更好地向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)發(fā)放貸款。

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)（圖文無(wú)關(guān)）

從以往的規(guī)律看，每當(dāng)政府債券大規(guī)模密集發(fā)行時(shí)期，貨幣政策均會(huì)適當(dāng)增加當(dāng)期的流動(dòng)性投放，以保障市場(chǎng)資金面平穩(wěn)，此次特別國(guó)債發(fā)行同樣需要貨幣政策的協(xié)調(diào)配合。但市場(chǎng)對(duì)于央行本月會(huì)選擇降準(zhǔn)，還是逆回購(gòu)等投放流動(dòng)性存在分歧。不過(guò)，認(rèn)為不降準(zhǔn)的聲音占多數(shù)。

方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色認(rèn)為，目前財(cái)政資金投放速度較快，從金融市場(chǎng)募資后很快會(huì)將資金投放到實(shí)體項(xiàng)目中，形成銀行體系的存款；銀行體系獲得資金后又會(huì)用于債券投資或信貸投放，形成流動(dòng)性的滾動(dòng)循環(huán)。在某個(gè)時(shí)點(diǎn)上，商業(yè)銀行需要存量貨幣購(gòu)買新發(fā)的政府債券，但基于經(jīng)濟(jì)循環(huán)往復(fù)的過(guò)程，商業(yè)銀行其實(shí)對(duì)于買債的額外流動(dòng)性需求沒(méi)有想象的大，再加上基礎(chǔ)貨幣的問(wèn)題，總體流動(dòng)性的增量需求有限。

“這種情況下，央行可能不會(huì)通過(guò)降準(zhǔn)的方式進(jìn)行流動(dòng)性投放，而是更多采取短期工具投放流動(dòng)性。”顏色稱，當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性比較充裕，央行更多會(huì)采取逆回購(gòu)、再貸款等方式應(yīng)對(duì)短期流動(dòng)性需求高峰。

國(guó)泰君安證券宏觀團(tuán)隊(duì)也認(rèn)為，“寬貨幣”最寬松的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去。當(dāng)前貨幣政策進(jìn)入疫情非常態(tài)后的磨合調(diào)整期，持續(xù)降準(zhǔn)空間已不大，央行對(duì)未來(lái)流動(dòng)性的投放重點(diǎn)轉(zhuǎn)向逆回購(gòu)、MLF。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）

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