4月15日，招商港口（001872.SZ）發(fā)布業(yè)績公告稱，2019年公司實現(xiàn)營業(yè)收入121.24億元，同比增長24.94%；利潤總額108.07億元，較上年同期增長199.01%；歸屬于上市公司股東的凈利潤28.98億元，較上年同期增長165.79%，創(chuàng)歷史新高。

受宏觀經(jīng)濟(jì)下行、貿(mào)易局勢震蕩影響，2019年，港口行業(yè)整體承壓，但在港口核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健、PPC模式縱深推進(jìn)、智慧港口持續(xù)賦能下，招商港口卻逆勢而上，營收和利潤總額雙雙突破百億元大關(guān)。

在亮眼業(yè)績的支撐下，招商港口延續(xù)了高分紅的傳統(tǒng)，以截至2019年12月31日的總股本19.22億股為基數(shù)，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.60元（含稅），共計派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣8.84億元（含稅）。

公告還顯示，2019年招商港口完成集裝箱總吞吐量1.13億TEU，同比增長2.9%，高于全球集裝箱港口市場增速；按區(qū)域劃分，中國港口(含港澳臺)完成集裝箱吞吐量9208.78萬TEU，同比增長3.4%；海外項目完成集裝箱吞吐量2084.97萬TEU，同比增長0.9%。

據(jù)了解，2018年底，招商港口完成重組上市，并表及控股招商局港口（0144.HK）后，妥善的解決了同業(yè)競爭問題，實現(xiàn)了資源集聚，形成了“立足粵港澳大灣區(qū)，連接‘一帶一路’，網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球”的戰(zhàn)略布局。截至目前，招商港口已在全球六大洲的26個國家和地區(qū)投資運營了50個港口，且已在中國沿海主要樞紐港建立了完善的港口網(wǎng)絡(luò)，實現(xiàn)了環(huán)渤海、長三角、東南沿海、珠三角和西南沿海五大港口群全覆蓋，是中國規(guī)模領(lǐng)先、全球領(lǐng)先的港口綜合服務(wù)商。

重組上市一年后，招商港口為廣大投資者交出了一份亮眼的答卷，海外港口布局穩(wěn)中有進(jìn)、國內(nèi)業(yè)務(wù)取得重大突破，進(jìn)一步鞏固了在全球港口運營商隊伍中第一梯隊的地位，加速邁向“世界一流”。

PPC模式縱深推進(jìn)，護(hù)航土地增值及吞吐量穩(wěn)健增長

凈利潤大幅增長的背后，招商港口表示，系公司港口核心業(yè)務(wù)盈利保持增長以及“PPC模式”（“port-park-city”，即“前港—中區(qū)—后城”）成效初顯，伴隨著深圳前海自貿(mào)區(qū)開發(fā)，前海土地整備事項確認(rèn)可觀收益。

招商港口擁有大量土儲，此次前海土地整備及合資合作項目，涉及招商港口約100萬平米港口用地，按照“同等價值”及“增值收益共享”原則，一部分用地置換至大鏟灣港區(qū)二期，另一部分用地參與合資合作，招商港口占招商投資主體14%的股比。

此方案安排，看似不起眼，實則意義重大，既為招商港口深西港口業(yè)務(wù)保留了持續(xù)發(fā)展空間，又為其未來參與前海土地商業(yè)開發(fā)和分享潛在收益創(chuàng)造了條件。

而由招商局首創(chuàng)的“PPC模式”，長期來看，既能為招商港口帶來穩(wěn)健的吞吐量，也能隨著港口城市的繁榮提升土地價值和貿(mào)易需求。該模式的核心在于“港口先行、產(chǎn)業(yè)園區(qū)跟進(jìn)、配套城市功能開發(fā)”，實現(xiàn)以港興城，港城同興。

過去40年，招商局基于深圳蛇口片區(qū)建設(shè)開發(fā)運營的成功經(jīng)驗，提煉出了“PPC模式”。蛇口港展現(xiàn)了一座港口如何能在較長期內(nèi)獲益于“園區(qū)”和“城市”。近期，瑞銀的一份研報表明，1991-2008年集裝箱吞吐量的年復(fù)合增速達(dá)到32%。同時，招商港口也實現(xiàn)了土地升值帶來的財務(wù)回報。上述土地整備涉及的47.1萬平方米土地從2014年底的8億元賬面凈值升至2018年公告的115億元的評估價值。

基于“PPC模式”在蛇口的成功經(jīng)驗，招商港口正在積極推動“PPC模式”在境內(nèi)外投資、管理港口所在區(qū)域的復(fù)制，如國內(nèi)的遼港集團(tuán)大連太平灣港區(qū)，規(guī)劃是建設(shè)東北亞的“新蛇口”；海外的吉布提港、漢班托塔港等港口也正在復(fù)制這一模式。

據(jù)了解，該模式在2019年已成功在多個海外園區(qū)落地并推進(jìn)，已有越來越多的企業(yè)入駐海外園區(qū)。未來，招商港口將長期受益于“PPC模式”模式在海外復(fù)制所帶來的吞吐量及土地價值的提升。

港口資源整合加速，國內(nèi)港口布局取得重大突破

2019年，招商港口加速整合港口資源，國內(nèi)業(yè)務(wù)取得一系列重大突破，一是控股湛江港提升了在西南沿海港口群的影響力。2019年湛江港在招商港口的賦能下實現(xiàn)扭虧為盈，完成集裝箱吞吐量111萬TEU，同比增長12.6%，刷新歷史最好成績。二是遼港集團(tuán)的委托管理工作有序推進(jìn)，全年實現(xiàn)扭虧為盈。

此外，2019年招商港口取得的另一大進(jìn)展是大力推進(jìn)深西母港競爭力的穩(wěn)步提升。2019年，招商港口在深圳西部母港積極推進(jìn)航道疏浚、泊位升級和岸橋加高等升級工程項目，解決了航道通航能力的重大歷史性瓶頸，銅鼓航道通航20萬噸級航段正式啟用，并實現(xiàn)夜航試運行，這一系列動作使得深圳港的整體競爭力得到大幅提升。

全球布局港口資產(chǎn)，海外戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)

2020年3月27日，招商局港口（00144.HK）宣布與法國第一大集裝箱公司——達(dá)飛海運依照2019年12月所達(dá)成的協(xié)議，對達(dá)飛海運在8個港口碼頭的股份通過雙方合資公司“TL”完成了首期收購。

本次收購?fù)瓿珊?，招商港口的全球布局也將擴(kuò)大至全球26個國家和地區(qū)。在規(guī)模方面,招商港口已經(jīng)是世界一流的港口綜合服務(wù)商，可比公司是PSA、DP WORLD、和記黃埔等全球港口運營商，與國內(nèi)的大多數(shù)港口具有一定差別，而全球布局港口資產(chǎn)也決定了招商港口在A股上的稀缺性，且這種稀缺性有望在估值上不斷得到體現(xiàn)。

此時，距離2008年招商港口“海外戰(zhàn)略”在越南的初探已經(jīng)逾十年。從尼日利亞TICT到斯里蘭卡CICT再到多哥洛美TML……而后，借著“一帶一路”的東風(fēng)，招商港口持續(xù)在全球主樞紐港、門戶港布局港口資產(chǎn)，如漢班托塔HIPG、巴西TCP等，事實證明，這些港口在招商港口入股或者控股后都相繼進(jìn)入了蓬勃發(fā)展的新階段。

這些海外港口收購的潛力何在？以斯里蘭卡的科倫坡CICT、漢班托塔HIPG以及非洲吉布提PDSA為例。

科倫坡港是歐亞、太平洋、印度洋地區(qū)的世界航海線的重要中途港口之一，地理位置優(yōu)越。從2013年到2019年，CICT碼頭的集裝箱吞吐量從5.8萬標(biāo)箱增長到288萬標(biāo)箱，成為全球增長最快的集裝箱碼頭之一。

2019年，漢班托塔HIPG滾裝和散雜貨業(yè)務(wù)開展順利，其中散雜貨吞吐量完成50萬噸，同比勁增183.8%。而漢港是連接南亞、東南亞以及中東、東非地區(qū)的重要航運樞紐，被稱為印度洋的“心臟”。

吉布提扼守亞丁灣，是東北非洲大陸出?？?、亞歐貨運的必經(jīng)之路。2019年，吉布提PDSA完成集裝箱吞吐量92萬TEU，同比增長6.8%；完成散雜貨吞吐量568萬噸，同比增長20.2%。

眾所周知，港口的地理位置條件是決定港口吞吐量的重要因素之一。仔細(xì)分析近幾年招商港口的海外收購清單，我們可以發(fā)現(xiàn)，這些港口都位于戰(zhàn)略關(guān)鍵節(jié)點，如吉布提港是亞歐貨運的必經(jīng)之路，漢班托塔港被稱為“印度洋的心臟”等。隨著這些碼頭產(chǎn)能的逐步釋放，招商港口的增量貨運將進(jìn)一步提升。

引戰(zhàn)投落地夯實實力，資信力顯著提升

2019年11月，招商港口通過發(fā)行股份募集配套資金約22.13億元，成功引入中非基金和深圳市基礎(chǔ)設(shè)施基金兩家戰(zhàn)略投資人，有效改善了上市公司治理結(jié)構(gòu)，這對其長遠(yuǎn)發(fā)展具有十分重要的意義。

上述兩家投資人同招商港口戰(zhàn)略及主業(yè)具有較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)，國家政策性基金入股有助于招商港口在海外“一帶一路”沿線的布局，提升招商港口海外項目的抗風(fēng)險能力；深圳市屬投資基金入股，同樣有助于共同響應(yīng)國家“一帶一路”倡議，為其邁向世界一流增添新動能。

但值得注意的是，招商港口在二級市場的估值卻低于其他同業(yè)公司，與其在行業(yè)的地位和業(yè)績表現(xiàn)存在不小反差。從其自身估值情況來看，招商港口的PB處于歷史中值偏下，處于破凈狀態(tài)，PE處于歷史底部位置。但業(yè)績的改變將對估值產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，這個趨勢是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的?？紤]到該公司的優(yōu)秀經(jīng)營能力和在A股上的稀缺性，其估值或許還有不小的上行的空間。

2019年，是招商港口資本市場影響力顯著提升的一年，在這一年，招商港口接連入選恒生深港指數(shù)、深證成指等重要指數(shù)成份股、樣本股，獲“2019上市公司金質(zhì)量獎”、“2019上市公司金質(zhì)量獎”等。隨著招商港口在資本市場辨識度和影響力的提升，其估值或?qū)⒃?ldquo;深蹲”后迎來彈性復(fù)蘇。

回到其母公司，眾所周知，招商局是一家百年央企，也是中央直接管理的國有重要骨干企業(yè)，總資產(chǎn)規(guī)模在央企中排名領(lǐng)先，曾榮獲國務(wù)院國資委經(jīng)營業(yè)績考核A級，而依托招商局強(qiáng)大的股東背景和豐富的國內(nèi)外資源，有利于招商港口在全球范圍內(nèi)的港口布局及拓展。

在“一帶一路”、粵港澳大灣區(qū)建設(shè)、交通強(qiáng)國戰(zhàn)略等多重歷史機(jī)遇的催化下，招商港口作為國內(nèi)規(guī)模領(lǐng)先、世界領(lǐng)先的港口綜合服務(wù)商，將在全球港口供應(yīng)鏈體系中發(fā)揮越來越重要的作用。

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