證監(jiān)會(huì)積極推動(dòng)打造航母級(jí)頭部證券公司。 證監(jiān)會(huì)在答復(fù)政協(xié)十三屆全國(guó)委員會(huì)第二次會(huì)議第3353號(hào)提案時(shí)表示，為推動(dòng)打造航母級(jí)證券公司，將鼓勵(lì)和引導(dǎo)證券公司充實(shí)資本、豐富服務(wù)功能、優(yōu)化激勵(lì)約束機(jī)制、加大技術(shù)和創(chuàng)新投入、完善國(guó)際化布局、加強(qiáng)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管控，積極支持各類國(guó)有資本通過(guò)認(rèn)購(gòu)優(yōu)先股、普通股、可轉(zhuǎn)債、次級(jí)債等方式注資證券公司，推動(dòng)證券行業(yè)做大做強(qiáng)。 看點(diǎn)一：六舉措打造航母級(jí)頭部券商 證監(jiān)會(huì)答復(fù)了《關(guān)于做強(qiáng)做優(yōu)做大打造航母級(jí)頭部券商，構(gòu)建資本市場(chǎng)四梁八柱確保金融安全的提案》。證監(jiān)會(huì)表示，為推動(dòng)打造航母級(jí)證券公司，證監(jiān)會(huì)在“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、完善基礎(chǔ)功能、防控金融風(fēng)險(xiǎn)”總體原則下，積極開(kāi)展了六方面工作： 一是多渠道充實(shí)證券公司資本，鼓勵(lì)市場(chǎng)化并購(gòu)重組，支持行業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)。支持證券公司在境內(nèi)外多渠道、多形式融資，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)資本實(shí)力。支持行業(yè)內(nèi)市場(chǎng)化的并購(gòu)重組活動(dòng)，促進(jìn)行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化及整合。 二是進(jìn)一步豐富證券公司服務(wù)功能。鼓勵(lì)證券公司以客戶為中心，依法盤(pán)活客戶存量資產(chǎn)，發(fā)展柜臺(tái)市場(chǎng)交易，試點(diǎn)信用衍生品、場(chǎng)外期權(quán)、跨境衍生品及結(jié)售匯等業(yè)務(wù)，研究推進(jìn)并購(gòu)融資，進(jìn)一步完善、深化資產(chǎn)定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)管理和面向客戶的綜合服務(wù)能力。 三是支持證券公司優(yōu)化激勵(lì)約束機(jī)制。按照2018年11月證監(jiān)會(huì)聯(lián)合財(cái)政部、國(guó)資委發(fā)布的《關(guān)于支持上市公司回購(gòu)股份的意見(jiàn)》實(shí)施員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，完善人才引進(jìn)的配套措施與保障機(jī)制。 四是鼓勵(lì)證券公司加大信息技術(shù)和科技創(chuàng)新投入，在確保信息系統(tǒng)安全可靠的基礎(chǔ)上，加大金融科技領(lǐng)域研究，探索人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等技術(shù)應(yīng)用，提高金融科技開(kāi)發(fā)和應(yīng)用水平。 五是支持證券公司完善國(guó)際化布局，按照2018年9月證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《證券公司和證券投資基金管理公司境外設(shè)立、收購(gòu)、參股經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)管理辦法》，依法設(shè)立、收購(gòu)境外證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，提升為實(shí)體企業(yè)“走出去、引進(jìn)來(lái)”提供配套金融服務(wù)的能力。 六是督促證券公司加強(qiáng)合規(guī)風(fēng)控管理，不斷增強(qiáng)自我約束力，按照《證券公司和證券投資基金管理公司合規(guī)管理辦法》《證券公司投資銀行類業(yè)務(wù)內(nèi)部控制指引》《證券公司全面風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)范》等要求，構(gòu)建完善的合規(guī)風(fēng)控管理制度和系統(tǒng)，進(jìn)一步強(qiáng)化投資銀行類業(yè)務(wù)內(nèi)部控制，實(shí)現(xiàn)合規(guī)風(fēng)控管理全覆蓋。 全國(guó)政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)委員、國(guó)泰君安國(guó)際控股有限公司董事局主席閻峰在2019年全國(guó)兩會(huì)期間遞交了《關(guān)于做強(qiáng)做優(yōu)做大打造航母級(jí)頭部券商，構(gòu)建資本市場(chǎng)四梁八柱確保金融安全的提案》，《提案》建議打造航母級(jí)頭部券商，增進(jìn)頭部券商資本實(shí)力，鍛造資本市場(chǎng)四梁八柱，促進(jìn)市場(chǎng)穩(wěn)定，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，確保國(guó)家金融安全。 看點(diǎn)二：引導(dǎo)證券公司充實(shí)資本 證監(jiān)會(huì)表示，將繼續(xù)鼓勵(lì)和引導(dǎo)證券公司充實(shí)資本、豐富服務(wù)功能、優(yōu)化激勵(lì)約束機(jī)制、加大技術(shù)和創(chuàng)新投入、完善國(guó)際化布局、加強(qiáng)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管控，積極推動(dòng)打造航母級(jí)頭部證券公司，促進(jìn)證券行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。 針對(duì)“以社?；稹R金、中投相結(jié)合的方式大幅加大對(duì)國(guó)有大型頭部券商資本投入”的建議，證監(jiān)會(huì)表示，將在依法合規(guī)的前提下，積極支持各類國(guó)有資本通過(guò)認(rèn)購(gòu)優(yōu)先股、普通股、可轉(zhuǎn)債、次級(jí)債等方式注資證券公司，推動(dòng)證券行業(yè)做大做強(qiáng)。 這與證券行業(yè)正在精心打造的“合規(guī)、誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健”的行業(yè)文化相契合。證券公司在發(fā)展壯大的過(guò)程中： 一是要突出主業(yè)，按照規(guī)律辦事。為投資者提供融資、交易、投資等中介服務(wù)是證券公司的“主業(yè)”，要將“好鋼用在刀刃上”，以高效的服務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)管理提升資本市場(chǎng)的資源配置能力。 二要突出合規(guī)，始終依法經(jīng)營(yíng)。要將合規(guī)意識(shí)融進(jìn)血液、裝進(jìn)心頭、深入骨髓，切實(shí)做到學(xué)法守法，合規(guī)經(jīng)營(yíng)、依法辦事。只有依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)，才能取信于客戶、取信于市場(chǎng)、取信于社會(huì)；只有依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)，才能避免犯重大錯(cuò)誤、釀成重大風(fēng)險(xiǎn)，從而打造“百年老店”。 三要突出創(chuàng)新，提升服務(wù)能力。創(chuàng)新發(fā)展是證券基金行業(yè)永恒的主題，也是安身立命之本。創(chuàng)新必須以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，必須具備風(fēng)險(xiǎn)控制能力、專業(yè)能力等必要條件，創(chuàng)新要充分發(fā)揮科技的作用，逐步樹(shù)立勇于創(chuàng)新、善于創(chuàng)新的行業(yè)氛圍。 四要突出穩(wěn)健，持續(xù)健康發(fā)展。業(yè)務(wù)發(fā)展必須有“邊界”，要始終做到資本充足，要保證業(yè)務(wù)穩(wěn)健、風(fēng)險(xiǎn)可控。 看點(diǎn)三：資本市場(chǎng)深化改革為證券公司帶來(lái)政策紅利 證監(jiān)會(huì)正在全面推進(jìn)資本市場(chǎng)深化改革，“深改12條”中有一條明確，要狠抓中介機(jī)構(gòu)能力建設(shè)，加快建設(shè)高質(zhì)量投資銀行，完善差異化監(jiān)管舉措，支持優(yōu)質(zhì)券商創(chuàng)新提質(zhì)，鼓勵(lì)中小券商特色化精品化發(fā)展。壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，推進(jìn)行業(yè)文化建設(shè)。 受政策影響，券商股今年以來(lái)表現(xiàn)不俗，截至11月29日，A股36只券商股2019年以來(lái)的平均漲幅近40%。近幾年以來(lái)，通過(guò)首發(fā)上市來(lái)募集資金以補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金、增加資本金、擴(kuò)大營(yíng)業(yè)規(guī)模，成為越來(lái)越多券商的主動(dòng)選擇。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，除了36家已在A股上市的券商外，還有多家券商尚在排隊(duì)審核序列中，中銀國(guó)際11月28日過(guò)會(huì)，3家券商處于IPO排隊(duì)審核序列，萬(wàn)聯(lián)證券，審核狀態(tài)為“已反饋”；國(guó)聯(lián)證券和東莞證券的審核狀態(tài)為“中止審查”。 從三季報(bào)來(lái)看，光大證券認(rèn)為，券商行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。今年前三季度，排名前十的券商歸母凈利潤(rùn)合計(jì)為565.07億元，占36家上市券商總歸母凈利潤(rùn)的70.88%。上市券商股之間業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯分化，在自營(yíng)業(yè)務(wù)、信用業(yè)務(wù)方面具備優(yōu)勢(shì)的券商股業(yè)績(jī)表現(xiàn)更加優(yōu)異。 展望未來(lái)，光大證券認(rèn)為，券商自營(yíng)業(yè)務(wù)全年預(yù)計(jì)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，需關(guān)注財(cái)富管理轉(zhuǎn)型帶來(lái)的增量機(jī)遇，尤其是頭部機(jī)構(gòu)財(cái)富管理的轉(zhuǎn)型將會(huì)帶來(lái)增量?jī)?yōu)勢(shì)；投行業(yè)務(wù)方面，科創(chuàng)板注冊(cè)制提速將帶來(lái)增量，目前科創(chuàng)板注冊(cè)數(shù)量已經(jīng)突破56家，若年底突破百家，保守測(cè)算可為券商帶來(lái)40億元左右的收入增量。 看點(diǎn)四：資金大舉掃貨券商ETF 進(jìn)入2019年，券商ETF獲資金熱捧。數(shù)據(jù)顯示，證券ETF（512880.SH）由去年底的36.07億份增加至11月底的133.32億份，增加額度接近100億份，特別是在最近一個(gè)月（11月份），單月增加了超18億份，創(chuàng)下單月凈買(mǎi)入紀(jì)錄。 從三大券商ETF份額變化來(lái)看，2019年以來(lái)三大ETF均出現(xiàn)較大規(guī)模增幅，證券ETF（512880.SH）份額增幅達(dá)270%，券商ETF（512000.SH）達(dá)323%，證券基金（512900.SH）達(dá)290%。而三者在11月份增加份額超過(guò)30億份。 看點(diǎn)五：券商轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行 資本市場(chǎng)改革將推動(dòng)證券公司轉(zhuǎn)型。國(guó)信證券研報(bào)認(rèn)為，證券公司從“通道類中介”向“專業(yè)型投行”轉(zhuǎn)型，證券公司將迎來(lái)高質(zhì)量發(fā)展的新機(jī)遇。證券公司作為連接資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的橋梁，投行業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)、資本中介業(yè)務(wù)、零售經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將進(jìn)行相應(yīng)的模式調(diào)整和業(yè)務(wù)優(yōu)化，從而更好地滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的需求。大型券商憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)、平臺(tái)優(yōu)勢(shì)、品牌優(yōu)勢(shì)，龍頭優(yōu)勢(shì)將逐漸擴(kuò)大，特色券商則有望通過(guò)其特色業(yè)務(wù)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)脫穎而出。 長(zhǎng)久以來(lái)，我國(guó)證券公司扮演著“通道”類角色，輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)占比較高，主要表現(xiàn)為：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以交易傭金收入為主，為機(jī)構(gòu)客戶提供財(cái)富管理服務(wù)的能力不足；投行業(yè)務(wù)以承銷和保薦業(yè)務(wù)為主，服務(wù)新興產(chǎn)業(yè)功能不足；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)以通道類業(yè)務(wù)為主，主動(dòng)管理能力不強(qiáng)。資本市場(chǎng)改革將使證券公司擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，增強(qiáng)專業(yè)服務(wù)水平，從而提高資源配置效率。 國(guó)信證券認(rèn)為，資本市場(chǎng)改革為證券行業(yè)釋放紅利。宏觀層面，金融供給側(cè)改革提出要增加有效供給，服務(wù)新興產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，這將有利于我國(guó)直接融資比重的增加；基礎(chǔ)制度層面，注冊(cè)制改革承擔(dān)起服務(wù)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的使命，創(chuàng)業(yè)板、新三板改革也將增加對(duì)創(chuàng)新型成長(zhǎng)企業(yè)的包容性，這將擴(kuò)展我國(guó)證券公司的業(yè)務(wù)范圍和利潤(rùn)來(lái)源；對(duì)外層面，資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放政策不斷深化，國(guó)內(nèi)證券公司不僅要服務(wù)國(guó)內(nèi)企業(yè)“走出去”，還將直面外資的需求和外資金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)，這將促使我國(guó)證券公司進(jìn)一步提升競(jìng)爭(zhēng)力。 華泰證券研報(bào)指出，監(jiān)管引導(dǎo)下資本市場(chǎng)改革全面深化，市場(chǎng)化、國(guó)際化、機(jī)構(gòu)化是大勢(shì)所驅(qū)，將重塑市場(chǎng)新生態(tài)。券商行業(yè)是資本市場(chǎng)核心參與者，市場(chǎng)變革將倒逼券商打破原有商業(yè)模式，構(gòu)筑生態(tài)圈模式。行業(yè)轉(zhuǎn)型也是優(yōu)勝劣汰的過(guò)程，未來(lái)券商將走出差異化發(fā)展模式，治理機(jī)制和戰(zhàn)略定位優(yōu)秀的券商有望突出重圍。 具體來(lái)看，資本市場(chǎng)市場(chǎng)化、國(guó)際化、機(jī)構(gòu)化大勢(shì)所趨，將重塑市場(chǎng)新生態(tài)。市場(chǎng)化多維推進(jìn)，制度市場(chǎng)化邁入“存量和增量共同改革”新階段，業(yè)務(wù)市場(chǎng)化迎來(lái)行業(yè)新一輪創(chuàng)新發(fā)展周期，監(jiān)管市場(chǎng)化遵循“穩(wěn)健發(fā)展+扶優(yōu)限劣”兩大基調(diào)。國(guó)際化從“引進(jìn)來(lái)”和“走出去”雙輪推進(jìn)，外資券商進(jìn)入受監(jiān)管對(duì)外開(kāi)放節(jié)奏和證券公司自身競(jìng)爭(zhēng)力影響，預(yù)計(jì)會(huì)在高附加值業(yè)務(wù)上對(duì)國(guó)內(nèi)券商形成擠壓。機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)也將深刻影響A股市場(chǎng)生態(tài)，監(jiān)管積極引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，外資、保險(xiǎn)資金、保障類基金、理財(cái)子公司、公募基金五大類機(jī)構(gòu)資金入市可期，將提高券商機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)重要性。