每經(jīng)記者｜劉晨光    每經(jīng)編輯｜文多    

港股環(huán)保公司概念股桑德國(guó)際（00967，HK）已經(jīng)停牌3年多了，7月3日晚桑德國(guó)際公告稱潛在要約人仍在考慮公司2018年度業(yè)績(jī)中匯報(bào)的財(cái)務(wù)情況，還沒(méi)有向執(zhí)行人員提交任何建議。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，作為“桑德系”的主要公司之一，桑德國(guó)際于2016年4月因涉及財(cái)務(wù)問(wèn)題被香港證監(jiān)會(huì)勒令停牌。此外，對(duì)今年5月份發(fā)布的2018全年業(yè)績(jī)報(bào)告，核數(shù)師選擇不發(fā)表意見(jiàn)。

曾被Emerson沽空

在港股市場(chǎng)上，沽空恐怕是比較常見(jiàn)的操作，各家“中槍”的公司對(duì)于沽空的“免疫力”也是有所不同。而桑德國(guó)際漫長(zhǎng)的停牌之路，就要從4年前的那份沽空?qǐng)?bào)告談起。

2015年2月4日，沽空機(jī)構(gòu)Emerson Analytics發(fā)布了一份名為《桑德國(guó)際——陷入困境的水處理專家》的報(bào)告，用55頁(yè)的報(bào)告對(duì)桑德國(guó)際進(jìn)行沽空，并給予強(qiáng)烈沽售評(píng)級(jí)，該報(bào)告引發(fā)了桑德國(guó)際緊急停牌。

當(dāng)時(shí)，Emerson的質(zhì)疑包括五個(gè)方面，比如：2011~2013年的營(yíng)業(yè)收入中，桑德國(guó)際有約10億元被作為“工程技術(shù)服務(wù)費(fèi)”，但公司并沒(méi)有公布這筆財(cái)務(wù)收入的來(lái)源。

桑德國(guó)際成功復(fù)牌后不久，2015年3月13日公司卻再次停牌，據(jù)之后公司披露，原因是審計(jì)師在對(duì)公司2014年業(yè)績(jī)審計(jì)過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，桑德國(guó)際的銀行存款余額與賬面余額存在20億元差額。2015年底，桑德國(guó)際終于就此給出了解釋，表示現(xiàn)金差額是公司通過(guò)其代理人桑德集團(tuán)就潛在收購(gòu)兩間國(guó)內(nèi)水處理公司（即潛在收購(gòu)）于2014年11月前后支付的20億元競(jìng)買誠(chéng)意金引發(fā)的，交易遺漏記入公司會(huì)計(jì)記錄中。

股票市場(chǎng)的投資者都是用腳投票的，近10個(gè)月漫長(zhǎng)的停牌期后，桑德國(guó)際股價(jià)就大幅下挫62.14%。

復(fù)牌沒(méi)多久，桑德國(guó)際再次遭遇重磅一擊，2016年4月13日，桑德國(guó)際被香港證監(jiān)會(huì)勒令停牌，公告顯示，桑德國(guó)際是根據(jù)香港法例第571V章證券及期貨規(guī)則第8(1)條被暫停買賣。香港證監(jiān)會(huì)表示，2012年12月31日及2013年12月31日，桑德國(guó)際附屬公司的五個(gè)銀行賬戶的銀行結(jié)余分別被大幅高估約21億元及27億元。

記者查詢相關(guān)條例發(fā)現(xiàn)，根據(jù)《證券及期貨（在證券市場(chǎng)上市）規(guī)則》第8（1）條規(guī)定可在某些情況下指示停牌，其中一項(xiàng)為：如果上市公的相關(guān)公告、陳述、通告或其他文件存在要項(xiàng)上虛假、不完整或誤導(dǎo)性的數(shù)據(jù)的，可為維護(hù)投資者的利益起見(jiàn)暫停有關(guān)證券的一切交易。

圖片來(lái)源：電子版香港法例截圖

核數(shù)師不對(duì)2018年財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)表意見(jiàn)

公開資料顯示，桑德國(guó)際是中國(guó)一站式綜合供水及污水處理解決方案供貨商之一。其提供的服務(wù)涵蓋供水及污染處理業(yè)整個(gè)價(jià)值鏈，包括設(shè)計(jì)及建設(shè)供水及污水處理設(shè)施，營(yíng)運(yùn)及維護(hù)供水及污水處理設(shè)施以及制造供水及污水處理設(shè)備。桑德國(guó)際是桑德集團(tuán)業(yè)成員之一，也一度是當(dāng)紅股票。

今年以來(lái)，桑德國(guó)際相繼發(fā)布2017和2018年的財(cái)務(wù)報(bào)告，其中2018年，公司收益約48.1億元，較2017年41.20億元同比增長(zhǎng)超過(guò)15%，但公司擁有人應(yīng)占虧損約10.1億元，由正轉(zhuǎn)負(fù)。不過(guò)由于桑德國(guó)際涉及多種歷史遺留財(cái)務(wù)問(wèn)題，該財(cái)務(wù)報(bào)告的核數(shù)師沒(méi)有發(fā)表意見(jiàn)。

復(fù)牌遙遙無(wú)期，私有化或許也是選項(xiàng)之一，桑德國(guó)際曾公告稱，于2017年6月15日接獲來(lái)自潛在要約人的兩份函件，潛在要約人于其中通知董事會(huì)正處于考慮將公司私有化的建議可行性初期階段。不過(guò)根據(jù)最新的公告來(lái)看，要約收購(gòu)的計(jì)劃似乎并不如預(yù)想順利，桑德國(guó)際表示，潛在要約人對(duì)于潛在建議項(xiàng)下潛在要約的條款將按2018年年度業(yè)績(jī)中匯報(bào)的桑德國(guó)際財(cái)務(wù)狀況厘定。潛在要約人仍在考慮公司2018年年度業(yè)績(jī)中匯報(bào)的財(cái)務(wù)狀況。截至目前，沒(méi)有向執(zhí)行人員提交任何建議。

杜克資本投資總監(jiān)杜先杰告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，桑德國(guó)際主要是會(huì)計(jì)處理有問(wèn)題，現(xiàn)金結(jié)余被夸大了，實(shí)際上不僅僅是這一個(gè)公司的問(wèn)題，也是行業(yè)的弊病，“他們所處的污水處理行業(yè)是資本密集型行業(yè)，資金投入大，交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜，會(huì)計(jì)處理彈性比較大。”杜先杰認(rèn)為，桑德國(guó)際的復(fù)牌困難比較大，不排除最后除牌的可能性。

在香港富昌證券研究員曾子明看來(lái)，所謂的要約收購(gòu)就是把流通股份的全部收回來(lái)，不過(guò)一旦公司出現(xiàn)過(guò)比較嚴(yán)重的財(cái)務(wù)問(wèn)題，機(jī)構(gòu)基金一般不會(huì)觸碰，可能只能跟散戶博弈。曾子明認(rèn)為，公司能不能通過(guò)要約收購(gòu)實(shí)現(xiàn)私有化主要看公司信譽(yù)問(wèn)題大不大，會(huì)不會(huì)影響到公司本質(zhì)上的運(yùn)營(yíng)，如果是財(cái)務(wù)報(bào)表出了問(wèn)題，對(duì)于上市公司影響相對(duì)比較大，同樣，復(fù)牌的難度也會(huì)增加。

對(duì)公司的情況，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者也向桑德國(guó)際相關(guān)負(fù)責(zé)人發(fā)去采訪提綱，但是截至發(fā)稿沒(méi)有回復(fù)。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)