每經(jīng)記者 聶虹    每經(jīng)編輯 葉峰    

又見一年消費(fèi)強(qiáng)。隨著年中業(yè)績的出爐，消費(fèi)主題基金再次憑借優(yōu)秀的業(yè)績強(qiáng)勢走進(jìn)投資者的視野。從2019上半年業(yè)績榜單看，不難發(fā)現(xiàn)消費(fèi)主題基金業(yè)績有多亮眼。僅以名稱中帶有“消費(fèi)”的非分級基金來看，在2019上半年業(yè)績前十中就有四只消費(fèi)主題基金。其中，匯添富中證主要消費(fèi)ETF和富國消費(fèi)主題更是憑借58.11%和58.10%的好成績奪得今年上半年全部非分級基金的亞軍和季軍。

短期表現(xiàn)固然吸引人，但顯然，投資者更青睞長期表現(xiàn)出色的產(chǎn)品。那消費(fèi)主題基金是短跑將軍還是長跑健將呢？對于下半年消費(fèi)行情，消費(fèi)主題基金經(jīng)理和第三方分析師們又是如何看的？

消費(fèi)主題基金近5年平均回報(bào)高達(dá)87%

風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，同樣，市場板塊也是輪動的。雖然消費(fèi)主題基金今年上半年表現(xiàn)強(qiáng)勢，但是，基金投資是中長期的，因此從一個更長的維度去評估基金的表現(xiàn)顯然更為合適。在評估業(yè)績表現(xiàn)之前，先看看消費(fèi)主題基金整體的發(fā)展。

從數(shù)量來看，消費(fèi)主題基金很受市場歡迎，基金公司布局此類基金的步伐也明顯加快。wind數(shù)據(jù)顯示，名稱中帶有“消費(fèi)”標(biāo)簽的非分級基金共有109只（A\C份額分開計(jì)算），其中成立最早的是華寶寶康消費(fèi)品，2003年7月成立至今近16年間基金凈值增長了782.54 %。此后7年間，僅有華寶寶康消費(fèi)品、長城消費(fèi)增值和申萬菱信消費(fèi)增長三只消費(fèi)主題基金。直到2010年8月開始，消費(fèi)主題基金開始出現(xiàn)爆發(fā)式增長，且新成立的基金數(shù)量逐年增多。2016年以前均是個位數(shù)的新基金，2016和2017年分別新成立13只，2018年新成立17只，而至2019年僅上半年就成立有22只。

基金數(shù)量這么多，業(yè)績表現(xiàn)如何呢？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者按照wind數(shù)據(jù)提供的今年以來業(yè)績回報(bào)情況，篩選出截至2019年6月28日，2019年上半年業(yè)績最好的前十只消費(fèi)主題基金（若有A\C兩種份額取較高者），并列出其最近一、三、五年及成立以來表現(xiàn)。

不難看出，今年上半年表現(xiàn)亮眼的消費(fèi)主題基金，短中長各期業(yè)績均跑贏了上證綜指。此外，不同的時(shí)段表現(xiàn)最好的消費(fèi)主題基金并未固定在某一只產(chǎn)品上，例如今年上半年消費(fèi)主題基金中表現(xiàn)最好的匯添富中證主要消費(fèi)ETF，取得了58.11%的好成績，摘得今年上半年全部非分級基金的業(yè)績亞軍；而近一年里，消費(fèi)主題基金中表現(xiàn)最好的是創(chuàng)金合信消費(fèi)主題的C份額，近一年回報(bào)為37.32%；近三年里消費(fèi)主題基金中表現(xiàn)最好的易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)，同時(shí)也是該時(shí)段全部非分級基金的業(yè)績冠軍，近三年里凈值上漲112.74%，近五年消費(fèi)主題基金中表現(xiàn)最好的匯添富消費(fèi)行業(yè)是該時(shí)段全部非分級基金的業(yè)績季軍，近五年里凈值上漲241.59%。從這個角度來說，消費(fèi)主題簡直是基金三甲的搖籃。

與此同時(shí)，全部消費(fèi)主題基金的平均回報(bào)率也均遠(yuǎn)高于同期的上證綜指表現(xiàn)。如，今年以來全部消費(fèi)主題基金平均回報(bào)率為25.28%，而上證綜指僅為19.45%，較之高出了近6個百分點(diǎn)。而差異最大的是最近三年的回報(bào)，上證綜指最近三年回報(bào)率為2.87%，而全部消費(fèi)主題基金平均回報(bào)率為28.77%，收益率高出10倍。此外，數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)主題基金近5年平均回報(bào)達(dá)86.93%。

盡管消費(fèi)主題基金的歷史表現(xiàn)優(yōu)異，但近在眼前的擔(dān)憂是，消費(fèi)主題基金能否紅冠全年？畢竟去年醫(yī)藥主題基金的半路折戟，大家仍記憶猶新。消費(fèi)主題基金上半年為何上漲、下半年是否還有機(jī)會，消費(fèi)行業(yè)的投資邏輯在哪里？不妨聽聽今年業(yè)績亮眼的消費(fèi)主題基金經(jīng)理怎么說。

上半年緣何上漲？

知其然，知其所以然。即便分享到了消費(fèi)行業(yè)大漲紅利，但大多數(shù)投資者可能并不太清楚這輪上漲背后的原因。整體來看，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為此次消費(fèi)行業(yè)上半年的上漲與行業(yè)景氣度、個股基本面、市場風(fēng)格、估值吸引、資金偏好、MSCI指數(shù)調(diào)整、A股國際化進(jìn)程加快外資流入等因素有關(guān)。

中歐消費(fèi)主題、中歐品質(zhì)消費(fèi)基金經(jīng)理郭睿認(rèn)為，今年上半年消費(fèi)類公司表現(xiàn)亮眼，主要原因是相關(guān)個股的基本面/景氣度超預(yù)期，或者說市場之前對于消費(fèi)類公司穿越周期的能力存在預(yù)期差，今年的數(shù)據(jù)得到了持續(xù)驗(yàn)證；此外，MSCI等指數(shù)的調(diào)整也在一定程度上助力板塊上行。

除了食品飲料、醫(yī)藥、商貿(mào)零售、養(yǎng)殖等消費(fèi)行業(yè)保持了較高的行業(yè)景氣度，廣發(fā)品牌消費(fèi)股票基金經(jīng)理孫迪認(rèn)為，今年上半年消費(fèi)類個股大漲還和市場風(fēng)格和資金偏好有關(guān)，同時(shí)上半年MSCI中國指數(shù)調(diào)整和A股納入富時(shí)羅素指數(shù)，帶來了較多的外資流入，消費(fèi)行業(yè)也是外資最主要的投資方向。

對于今年上半年領(lǐng)漲所有食品飲料子行業(yè)的白酒，創(chuàng)金合信消費(fèi)主題基金經(jīng)理陳建軍認(rèn)為，主要是有行業(yè)重回高景氣度、估值吸引和市場風(fēng)格偏好三方面原因。“2018年下半年，一些白酒公司業(yè)績低于預(yù)期，去年三季度白酒個股迎來大幅調(diào)整，股價(jià)經(jīng)歷了業(yè)績和估值的戴維斯雙殺，估值也處于歷史底部區(qū)域。2019年春節(jié)旺季的各項(xiàng)指標(biāo)均表現(xiàn)優(yōu)異，白酒公司基本面超預(yù)期，今年一季度各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)超額完成，進(jìn)而保障全年業(yè)績無憂，在經(jīng)濟(jì)逆周期調(diào)節(jié)的背景下，白酒公司重回高景氣度；高端白酒淡季價(jià)格堅(jiān)挺，區(qū)域性白酒消費(fèi)升級持續(xù)，顯示真實(shí)需求依然較好，基本面重回上升通道。此后隨著市場對白酒公司基本面改善的不斷認(rèn)知，建立在極低估值下的均值回歸給白酒公司帶來巨大的漲幅；同時(shí)上半年A股市場不確定性增加，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)取暖尋找確定性品種更是加速了白酒公司的上漲。”

下半年機(jī)會如何？

所有投資者最關(guān)心的問題無疑是今年下半年是否有機(jī)會，潛在哪些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)值得注意呢？

對于白酒行情，創(chuàng)金合信消費(fèi)主題基金經(jīng)理陳建軍表示，“展望下半年，我們依然認(rèn)為白酒行情可以取得較為理想的超額收益，一方面在于核心白酒公司基本面良好，依然處于較高的景氣度。另一方面，估值雖然處于歷史均值以上水平，但相對其他行業(yè)和個股仍有較高的性價(jià)比。潛在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于外部環(huán)境的不確定性、短期經(jīng)濟(jì)的下行壓力可能會影響相關(guān)消費(fèi)需求；另外需要密切關(guān)注估值和股價(jià)有無過熱的現(xiàn)象。”

廣發(fā)品牌消費(fèi)股票基金經(jīng)理孫迪則認(rèn)為，下半年的行情漲幅大概率不如上半年，但總體風(fēng)險(xiǎn)不大，主要是去年四季度出于對經(jīng)濟(jì)和公司業(yè)績的擔(dān)心，消費(fèi)類股票普遍出現(xiàn)了大幅補(bǔ)跌，為專業(yè)投資者提供了難得的投資機(jī)會，今年上半年消費(fèi)行業(yè)出現(xiàn)大幅上漲，食品飲料板塊漲幅超過60%，多只股票出現(xiàn)了翻番的漲幅，難以期待下半年復(fù)制上半年的行情。但從行業(yè)目前的業(yè)績增速和估值來看，整體估值水平仍然在合理范圍，和其他行業(yè)比較仍然具有明顯的優(yōu)勢，總體風(fēng)險(xiǎn)不大。但如果下半年投資者對于經(jīng)濟(jì)的判斷出現(xiàn)較大轉(zhuǎn)變，可能會對市場的風(fēng)格偏好帶來較大影響，造成消費(fèi)類公司在一定時(shí)期內(nèi)跑輸市場。

中歐消費(fèi)主題、中歐品質(zhì)消費(fèi)基金經(jīng)理郭睿表示，消費(fèi)類公司的特質(zhì)在于未來很長一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)且相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流回報(bào)，而龍頭公司更是具備極強(qiáng)的發(fā)展慣性，因此消費(fèi)是一個值得長期關(guān)注的板塊；但未來個股的差異化將會更加明顯。短期來看，市場和外部環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于基本面；中長期來看，部分行業(yè)景氣度處于高位，未來公司經(jīng)營情況的邊際變化或會更加敏感。

而從第三方分析師的角度，長城證券食品飲料行業(yè)分析師張宇光認(rèn)為，MSCI擴(kuò)容，新增海外資金入市，資金層面大概率繼續(xù)助推食品飲料走強(qiáng)。因此，堅(jiān)定看好食品飲料的投資價(jià)值，建議關(guān)注兩條投資主線：一是受經(jīng)濟(jì)波動影響較小的行業(yè)，抓兩頭（超高端與低端消費(fèi)）如高端白酒、地產(chǎn)酒、大眾品等；二是豬價(jià)、油價(jià)上行可能引發(fā)成本上漲，推動新一輪通脹，建議關(guān)注可價(jià)格傳導(dǎo)的抗通脹品種。

眾祿基金資產(chǎn)配置研究院認(rèn)為，從大的方向來看，消費(fèi)行業(yè)具有較好的投資價(jià)值。但從細(xì)微處來看，消費(fèi)行業(yè)同樣面臨結(jié)構(gòu)性變化，行業(yè)競爭加劇，將導(dǎo)致集中度提升，缺乏競爭優(yōu)勢的企業(yè)面臨風(fēng)險(xiǎn)，未來重點(diǎn)關(guān)注具有競爭優(yōu)勢的龍頭企業(yè)，在市場價(jià)格方面，消費(fèi)行業(yè)在經(jīng)濟(jì)上行周期往往表現(xiàn)落后，目前經(jīng)濟(jì)增速下行，其市場表現(xiàn)短期無憂，但畢竟?jié)q幅巨大，需要提前防范經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期變化所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)