可見，以目前私募股權(quán)牌照的市場售價來看，已經(jīng)出現(xiàn)了百萬的售價。而對實(shí)際買殼的一方來講，多項費(fèi)用的開支的確是個不小的數(shù)目。如何回本是個問題，小王告訴記者，以目前參與掛靠的企業(yè)來看，多數(shù)是手上有項目的。

“雖然募資冷清，但細(xì)分行業(yè)的投資還是很火的，有些地方產(chǎn)業(yè)資本特別熱衷于抱團(tuán)新零售和工業(yè)智能化投資，部分投資人干脆會從原先的機(jī)構(gòu)撤資出來另起爐灶，交給他所信任的團(tuán)隊代為打理。”小王告訴記者，資源下沉的結(jié)果就是導(dǎo)致投資分散化在現(xiàn)階段比較明顯，因此很多“游擊隊”（有投資經(jīng)驗(yàn)但無牌照的機(jī)構(gòu)）也想借此機(jī)會吸引更多資金。

當(dāng)然，涉及稅賦和經(jīng)營的開支已經(jīng)不小，對于LP投資但不希望參與投資管理以外費(fèi)用開支的情況，不少“游擊隊”GP往往“愛恨交織”。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者與華南某法律界人士交流時獲悉，這種情況其實(shí)在投資界很多領(lǐng)域都較為普遍，但時下最流行也是收效最快的就是做大規(guī)模，從中收取管理費(fèi)來增厚家底。

以目前大多數(shù)直投基金3~5年的投資期限來看，機(jī)構(gòu)普遍會設(shè)定每年2.5%的管理費(fèi)向LP收取。如果有產(chǎn)業(yè)基金跟進(jìn)，規(guī)模瞬間增加到10億以上并非難事。即便是小規(guī)?；?，以5億常規(guī)規(guī)模計算，每年獲取的管理費(fèi)亦可達(dá)到1250萬元；按照保守2億規(guī)模計算，每年管理費(fèi)也在500萬元。

法律界人士表示，在他接觸過的案例中，不少GP認(rèn)為，幫客戶賺錢其實(shí)是一個變量很多的事情，最終能拿多少收益誰也不敢保證，達(dá)不到效果還會丟失資源。“因此，不少人看重本金規(guī)模效應(yīng)下的增收模式大于主動管理，就是目前很多機(jī)構(gòu)業(yè)績難以改善的關(guān)鍵。”

事實(shí)上，由于本金來源于高凈值客戶，因此在業(yè)務(wù)人員實(shí)際對接過程中也會發(fā)生諸多誘導(dǎo)銷售，如承諾保本收益，或向不合格投資者進(jìn)行募資等。本月21日，廣東省證監(jiān)局公告，對珠海橫琴新區(qū)盛世股權(quán)投資基金管理有限公司（以下簡稱盛世股權(quán)）做出處罰，原因包括向合格投資者之外的個人募集資金，部分投資者投資金額不足100萬；向投資者承諾投資本金不受損失或者最低收益；以及未落實(shí)投資者風(fēng)險評估、未對私募基金進(jìn)行風(fēng)險評級等。

值得注意的是，此次違約的具體機(jī)構(gòu)是該公司募集設(shè)立的“廣西百色柳銀投資發(fā)展基金合伙企業(yè)(有限合伙)”，該基金2017年注冊，系《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》實(shí)施后成立的唯一一只基金。本次處罰對盛世股權(quán)給予警告，并處以三萬元罰款；對涉事兩名高管給予警告，均處以一萬元罰款。

不過在前述法律界人士看來，違約成本太低。“即便算入處罰成本，對一些想賺快錢的機(jī)構(gòu)而言就不會把目標(biāo)放在創(chuàng)造收益方面，而是盯住客戶本金。”他表示，借殼來消化市場存量的資管需求無可厚非，但如果以此作為套取客戶本金從中牟利就是另外一回事。對此，記者多次向盛世股權(quán)工商登記信息中的聯(lián)系電話詢問違規(guī)原因，但截至記者發(fā)稿，對方未接聽電話。

今年以來，涉及私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的違規(guī)查處已有多起，僅廣東省證監(jiān)局通報的案例就有3起。前述法律界人士指出，募資難和一二級市場估值倒掛嚴(yán)重壓縮了機(jī)構(gòu)賺快錢的套利空間，殼的出現(xiàn)反映出市場的優(yōu)勝劣汰正在進(jìn)行中，但私募股權(quán)未來仍將朝著市場份額頭部化聚集，新生代中小機(jī)構(gòu)理應(yīng)在投研個性化及投資垂直化方面做“彎道超車”的準(zhǔn)備，一味將規(guī)模造富效應(yīng)奉為盈利是不科學(xué)的。 

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封面圖片來源：攝圖網(wǎng)