每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

5月27日，上交所發(fā)布公告稱，科創(chuàng)板上市委將于6月5日召開(kāi)第1次審議會(huì)議，審議深圳微芯生物科技等3家企業(yè)的發(fā)行上市申請(qǐng)。這也意味著，距離科創(chuàng)板上市的鐘聲敲響已經(jīng)越來(lái)越近了。

目前，科創(chuàng)板的擬上市企業(yè)正陸續(xù)揭開(kāi)面紗，第一批上市企業(yè)也即將產(chǎn)生。對(duì)于這些企業(yè)，目前市場(chǎng)有著較高的期待。但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，與此同時(shí)也不乏質(zhì)疑之聲——從已披露的財(cái)報(bào)等相關(guān)信息方面，有觀點(diǎn)認(rèn)為企業(yè)的質(zhì)量不如預(yù)期。那么，投資者該如何來(lái)看待這些企業(yè)的投資價(jià)值呢？

財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)科創(chuàng)板未必完全適用

基巖資本副總裁范波告訴記者，從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)看，科創(chuàng)板無(wú)疑會(huì)讓創(chuàng)新企業(yè)得到更多的支持，也讓創(chuàng)新資本能夠更早有機(jī)會(huì)進(jìn)行投資，一級(jí)市場(chǎng)也會(huì)多出一條退出通道。不過(guò)，所有的創(chuàng)新都需要耐心，在這一過(guò)程中一定會(huì)有優(yōu)勝劣汰的過(guò)程。

“在追求超額收益的過(guò)程中，估值是一個(gè)相對(duì)的概念。價(jià)值型投資追求的是找到同等條件下具有估值優(yōu)勢(shì)的標(biāo)的。另外，我們也會(huì)傾向于選取一些有過(guò)基巖資本Pre-ipo投資或長(zhǎng)期與管理層保持溝通并關(guān)注的企業(yè)作為重點(diǎn)潛在投資標(biāo)的。在IPO投資的過(guò)程中，對(duì)投資企業(yè)的信息了解得越多，投資有高回報(bào)率的可能性也就越大。”范波表示。

上海重陽(yáng)投資向記者表示：“我們需要對(duì)科創(chuàng)板抱有寬容和客觀的態(tài)度，期望科創(chuàng)板上市公司全部都能有很好的發(fā)展也是不現(xiàn)實(shí)的，通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制‘大浪淘沙’淘出真正的好企業(yè)本來(lái)就是科創(chuàng)板和試點(diǎn)注冊(cè)制的初衷。至于從財(cái)報(bào)來(lái)看目前受理的企業(yè)質(zhì)量不如預(yù)期，我們的觀點(diǎn)有所不同：財(cái)務(wù)指標(biāo)是硬性指標(biāo)，確實(shí)可以衡量很多企業(yè)的實(shí)力和質(zhì)量，但對(duì)科創(chuàng)型企業(yè)未必完全適用。事實(shí)上科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)也突破了財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，轉(zhuǎn)向以市值標(biāo)準(zhǔn)為主。因此，完全以財(cái)務(wù)指標(biāo)衡量科創(chuàng)企業(yè)并不客觀，需要結(jié)合企業(yè)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的能力、技術(shù)研發(fā)能力、行業(yè)發(fā)展前景等因素進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。”

科創(chuàng)板的私募產(chǎn)品與現(xiàn)有產(chǎn)品設(shè)計(jì)不同

記者注意到，近期不少私募紛紛成立了針對(duì)科創(chuàng)板市場(chǎng)的私募證券基金，截至5月27日合計(jì)有18只含有“科創(chuàng)”二字的私募新產(chǎn)品在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案。而和以往推出的私募產(chǎn)品相比，目前針對(duì)科創(chuàng)板的私募產(chǎn)品在設(shè)計(jì)上有什么樣的難點(diǎn)，同時(shí)在風(fēng)險(xiǎn)控制方面有什么樣的不同呢？

對(duì)此上海重陽(yáng)投資告訴記者：“科創(chuàng)板私募產(chǎn)品設(shè)計(jì)與以往產(chǎn)品設(shè)計(jì)需要關(guān)注兩個(gè)方面的不同。一是科創(chuàng)板制度的創(chuàng)新，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上要降低波動(dòng)性和保護(hù)投資收益。二是科創(chuàng)板企業(yè)本身同時(shí)具備高成長(zhǎng)性和高波動(dòng)性，導(dǎo)致科創(chuàng)板產(chǎn)品相應(yīng)也會(huì)出現(xiàn)這兩個(gè)特征。我們需要做的是如何在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上盡量反映企業(yè)的高成長(zhǎng)性但又要抑制波動(dòng)性，這需要進(jìn)一步深入研究。

科創(chuàng)板對(duì)上市企業(yè)的財(cái)務(wù)門檻更加寬松，因此如何對(duì)科創(chuàng)板企業(yè)進(jìn)行研究和定價(jià)，對(duì)我們來(lái)說(shuō)也是一個(gè)新的課題。與成熟企業(yè)相比，科創(chuàng)型企業(yè)的創(chuàng)始人和團(tuán)隊(duì)對(duì)于企業(yè)的發(fā)展影響更大。此外，科創(chuàng)企業(yè)所掌握的關(guān)鍵技術(shù)、所處行業(yè)的發(fā)展空間，也是影響企業(yè)價(jià)值的重要因素。

在科創(chuàng)板實(shí)行注冊(cè)制試點(diǎn)，本意應(yīng)為以相對(duì)寬松的上市標(biāo)準(zhǔn)吸引科創(chuàng)型企業(yè)上市，并通過(guò)市場(chǎng)選擇和時(shí)間驗(yàn)證促使真正有潛力、有競(jìng)爭(zhēng)力的科技創(chuàng)新企業(yè)出現(xiàn)。我們目前正在對(duì)90家企業(yè)積極進(jìn)行研究。目前受理企業(yè)主要分布在信息技術(shù)、生物醫(yī)療、高端裝備三個(gè)行業(yè)中，這是國(guó)家推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的重點(diǎn)行業(yè)，至少?gòu)男袠I(yè)屬性上來(lái)看，我們相信其中肯定包含真正有發(fā)展前景的企業(yè)。”