每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

受廣東正中珠江會計師事務(wù)所（以下簡稱正中珠江）拖累，利元亨沖擊科創(chuàng)板上市計劃遇阻。而《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，這家頂著國家高新技術(shù)企業(yè)光環(huán)的惠州民企，在過去三年多的時間里完成了4次增資和3次股權(quán)轉(zhuǎn)讓計劃，追隨它的投資機構(gòu)多達14家，部分股權(quán)受讓價格超過成本200倍之多。

隨著利元亨上市計劃擱淺，資本的退出再添變數(shù)。不過，該公司回應(yīng)稱，不會放棄上市計劃。

在分析人士看來，由于該公司與正中珠江此前合作事項較多，尤其涉及增資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓事務(wù)中的驗資過程，部分投資機構(gòu)已借機向其派駐董事介入管理。如果更換會計事務(wù)所并對財務(wù)進行復核，其難度不容小覷。倘若財務(wù)憑證存疑，整個復核過程或持續(xù)兩三年時間。

注冊資本三年擴充近七倍

同眾多民企的發(fā)家史類似，廣東利元亨智能裝備有限公司（廣東利元亨智能裝備股份有限公司前身，以下簡稱利元亨）是周俊雄、盧家紅、周俊杰一家人（周俊雄與盧家紅為夫妻、前者與周俊杰為堂兄弟）在2014年底創(chuàng)辦起來的。

彼時，三人共同出資920萬元。到2018年中，該公司完成股份改制后，注冊資本已躍升至6000萬元，三年多的時間里資本擴充近7倍。本來借著科創(chuàng)板的東風，利元亨有望成為首批登陸上市的企業(yè)，然而上交所出具的“審核中止”意見，不僅令其能否順利上市成為未知，也讓此前對其增資、轉(zhuǎn)股的機構(gòu)退出之路遇阻。

《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，從2014年11月開始，利元亨共發(fā)生4次增資和3次股權(quán)轉(zhuǎn)讓計劃，涉及個人及機構(gòu)投資者18家。其中，既包括家族投資機構(gòu)利元亨投資對股權(quán)的平價整合，也包含弘邦投資、川捷投資、粵科匯盛等機構(gòu)的高價受讓，部分轉(zhuǎn)讓溢價率超過200倍。

如2018年5月22日，該公司第三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓時，盧家紅就將持有的1.128%股份以3000萬元的價格轉(zhuǎn)讓給粵科匯盛，而該股份的對應(yīng)成本近14.285萬元，為盧家紅創(chuàng)業(yè)之初的出資額；而川捷投資更是以2000萬元的價格受讓盧家紅0.752%股份，對應(yīng)成本近9.523萬元。照此測算，盧家紅持有的原始股在三年多時間里升值近210倍。

這也并非是股改途中原始股東高價轉(zhuǎn)讓股份的個例，且在歷次增資計劃中，機構(gòu)投資人也信心十足，往往給出超過新增實收資本逾百倍的資金加注，且均以貨幣出資，資本溢價計入資本公積。如2018年4月，利元亨擬新增注冊資本123.782萬元，晨道投資、招銀肆號、川捷投資等七家機構(gòu)紛紛認購。最終，該公司收到的新增投資款達到2.6億元，超額增資99.52%。

與此同時，周俊雄、周俊杰的股份則進行了平價整合。在2016年9月第二次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，周俊雄將持有的43.24%股權(quán)（對應(yīng)出資432.4萬元）以432.4萬元的價格轉(zhuǎn)讓予利元亨投資；周俊杰則將持有公司41.40%的股權(quán)（對應(yīng)出資414萬元）以414萬元的價格轉(zhuǎn)讓予利元亨投資。工商信息顯示，利元亨投資為周俊雄和周俊杰共同持股所有，前者持股51.09%，后者為48.91%。

可見，利元亨一方面通過高價吸引外部投資擴大資產(chǎn)規(guī)模，另一方面通過自家持股平臺對原始股份進行平價整合。截至2018年7月19日，該公司正式完成股份制改革，利元亨投資和盧家紅合計持股70.77%，剩余近30%的股權(quán)由16家投資機構(gòu)或個人持有。

隨著投資人的持續(xù)加注，該公司凈資產(chǎn)總額水漲船高。據(jù)審計意見，截至2018年5月31日，利元亨凈資產(chǎn)已經(jīng)達到4.93億元，按8.2150：1折股后，其股本總額為6000萬股。這也是利元亨準備在二級市場上直接融資的本錢。招股書記載，本次該公司發(fā)行新股數(shù)量將不超過2000萬股，總股本不超過8000萬股，擬融資金額7.45億元。

官方稱未放棄上市計劃

由于上市計劃被“審核中止”，機構(gòu)投入的退出時間表或也隨之延后。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，除周俊雄、周俊杰和盧家紅所持股份外，其余戰(zhàn)略投資人的持股成本在上市前已經(jīng)達到4.3億，如果其上市計劃告吹，獲得投資回報將變得極為困難。

不過該公司董事會辦公室工作人員對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示并沒有因此而放棄上市計劃，“會根據(jù)相關(guān)規(guī)定做相應(yīng)調(diào)整。”

事實上，本次利元亨上市計劃擱淺或是受正中珠江牽連，該事務(wù)所由于在前不久康美藥業(yè)的財報審計中出現(xiàn)重大審計失誤而被監(jiān)管問詢。按照科創(chuàng)板的相關(guān)規(guī)則，發(fā)行人的保薦人或者簽字保薦代表人、證券服務(wù)機構(gòu)或者相關(guān)簽字人員因首次公開發(fā)行并上市、上市公司發(fā)行證券、并購重組業(yè)務(wù)涉嫌違法違規(guī)，或者其他業(yè)務(wù)涉嫌違法違規(guī)且對市場有重大影響被證監(jiān)會立案調(diào)查，或者被司法機關(guān)偵查尚未結(jié)案的，將被中止審核。

記者向利元亨工作人員詢問下一步的解決方案，沒有得到具體的回復。而同受正中珠江牽連的武漢科前生物股份有限公司證券事務(wù)工作人員表示，他們也不會放棄上市計劃，“會根據(jù)相關(guān)規(guī)定更換會計事務(wù)所，盡快對財務(wù)項目重新審定。”

根據(jù)規(guī)定，因證券服務(wù)機構(gòu)被立案調(diào)查而被中止審核的，發(fā)行人根據(jù)規(guī)定需要更換保薦人或者證券服務(wù)機構(gòu)的，更換后的保薦人或者證券服務(wù)機構(gòu)應(yīng)當自中止審核之日起三個月內(nèi)完成盡職調(diào)查，重新出具相關(guān)文件，并對原保薦人或者證券服務(wù)機構(gòu)出具的文件進行復核，出具復核意見，對差異情況作出說明。

不過，有關(guān)重新審核需要的時間，上述公司方面均未給出明確回應(yīng)。記者向華南某投行事務(wù)律師請教相關(guān)問題，據(jù)他描述，可分為兩種可能。“如果正中珠江的失誤僅為個別現(xiàn)象，那么公司重新調(diào)換會計事務(wù)所后，只需配合完成財務(wù)復核工作即可，時間的主觀能動性較大；如果被查出此前審計項目中仍有不規(guī)范甚至過失，則需要對公司所有的財務(wù)憑證推倒重來，時間可能要花費兩三年。”

有法律界人士表示，企業(yè)報送了IPO材料，亦是對上市有一定預期的，包括創(chuàng)始人和全體戰(zhàn)略投資人。“如果在公司融資計劃中，涉及對賭條約等可能造成融資方經(jīng)濟損失的，擬上市公司可以對損失金額進行統(tǒng)計提起訴訟要求索賠。”他在采訪中強調(diào)，由于利元亨在此前幾次增資、轉(zhuǎn)股過程中，正中珠江其實已經(jīng)多次對其出具《驗資報告》，且投資機構(gòu)也基于此多次向公司派駐董事，也給企業(yè)重啟財務(wù)審計工作帶來不小挑戰(zhàn)。

截至目前，該公司7名董事中，有3人來自投資機構(gòu)提名，分別是獨立董事陸德明由弘邦投資提名；獨立董事劉東進和閆清東由奕榮投資、卡鉑投資等提名，任期為2018年6月~2021年6月。

優(yōu)質(zhì)企業(yè)仍是創(chuàng)投之關(guān)鍵

盡管利元亨的上市擱淺有受到會計事務(wù)所牽連的可能，多方資本或因此不能如期領(lǐng)略資本之花盛放之景，但需注意的是，科創(chuàng)事業(yè)作為國家重點發(fā)展的領(lǐng)域，未來仍是政策、資金及人才匯聚的洼地。

以利元亨為例，該公司是從事高端智能成套設(shè)備定制研發(fā)、工廠自動化整體集成和工業(yè)機器人系統(tǒng)應(yīng)用開發(fā)的國家高新技術(shù)企業(yè)。在注冊地廣東惠州市惠城區(qū)，當?shù)卣畬Υ思挠韬裢?019年全區(qū)GDP增長目標劃線5%，固定資產(chǎn)投資目標同比升10個百分點，而利元亨作為該區(qū)投資的主導項目之一，被寫入2019區(qū)政府工作報告。

產(chǎn)業(yè)資本對利元亨的強勢關(guān)注亦反映出中國經(jīng)濟步入轉(zhuǎn)型期的投資吸引力正在加強，而私募股權(quán)投資基金作為對接實體經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵一環(huán)，近年來在各行業(yè)間的滲透已經(jīng)越來越明顯。

5月25日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會會長洪磊公開表示，私募基金是直接融資的重要組成部分，也是創(chuàng)新資本形成的關(guān)鍵力量。

據(jù)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2019年一季度末，創(chuàng)業(yè)投資基金在投項目3.05萬個，在投金額5443億元。其中，在投中小企業(yè)項目2.39萬個，占比78.3%；在投金額2953億元，占比54.3%。

從行業(yè)分布來看，創(chuàng)投基金在投金額前五大行業(yè)分別為：計算機應(yīng)用、資本品、醫(yī)療器械與服務(wù)、醫(yī)藥生物與其他金融，在投金額合計3131億元，占比57.5%。在已公布的110家申報科創(chuàng)板企業(yè)中，有88家企業(yè)獲得了686只股權(quán)創(chuàng)投基金的投資，在投本金346億元；另有3家企業(yè)曾獲得過投資，但已完全退出。

當股權(quán)投資遇上科創(chuàng)板，一方面在注冊制指引下，企業(yè)上市的積極性再添一把火；另一方面，傳統(tǒng)PE機構(gòu)也在調(diào)整投資策略關(guān)注早期項目，期待在未來順應(yīng)股權(quán)投資“短平快”的新趨勢。

數(shù)據(jù)顯示，截至2019年一季度末，在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會登記的私募基金管理人達2.44萬家，合計管理規(guī)模達13.24萬億元。其中，私募股權(quán)與創(chuàng)投基金管理人1.45萬家，管理規(guī)模9.28萬億元。私募基金累計投資于境內(nèi)未上市、未掛牌企業(yè)股權(quán)、新三板企業(yè)股權(quán)和再融資項目數(shù)量達到10.37萬個，為實體經(jīng)濟形成股權(quán)資本金5.79萬億元。

洪磊表示，2018年私募基金投向境內(nèi)未上市、未掛牌股權(quán)的股本金新增1.2萬億元，相當于同期新增社會融資總規(guī)模的6.3%，為豐富直接融資體系有重要貢獻。在洪磊看來，私募股權(quán)以創(chuàng)投基金支持科創(chuàng)，效益顯著，為實體經(jīng)濟與資本市場協(xié)調(diào)發(fā)展打下了良好的根基。

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