香港市場市盈率相對內(nèi)地市場較低、A股相對H股股價呈現(xiàn)溢價，這兩點一直是多年以來的一個常態(tài)。今年以來，H股繼續(xù)大幅跑輸A股，香港恒生國企指數(shù)累計升約14%，遠(yuǎn)低于滬深300指數(shù)29%的升幅。

對此，一貫是A股多頭的高盛轉(zhuǎn)向表示看好H股。高盛在最新的報告中表示，2019年迄今為止，香港上市的中資H股股價表現(xiàn)相比于內(nèi)地上市的A股差距“不同尋常的大”，勢將上演一波追趕行情。

上一次H股跑輸A股超過15個百分點還是在2015年。高盛在報告中表示，一般有如此大差距時，H股會在之后幾個月的表現(xiàn)遠(yuǎn)優(yōu)于A股。此外，從橫向來看，港股估值較過往同樣周期時間也是略低。

高盛策略師Kinger Lau等人在4月28日的這份報告中還指出，一些能夠扭轉(zhuǎn)這一趨勢的關(guān)鍵條件已經(jīng)就位，H股后市“追趕行情似乎已經(jīng)做好準(zhǔn)備”。

首先，從投資者倉位來看，隨著今年A股漲勢如虹，投資者已經(jīng)增加滬股持倉，但港股的頭寸仍低，高盛發(fā)現(xiàn)的跡象包括目前共同基金持有的離岸倉位偏低316基點、以及近期南向資金較第一季度更為活躍。

第二，A股后市行情來看，高盛預(yù)計，未來一段時間，A股將維持上落市的狀態(tài)（也就是股票呈現(xiàn)區(qū)間波動，漲到一定高位就回落，跌到一定低位就上漲）；從歷史上看，當(dāng)A股出現(xiàn)這種走勢時，H股的表現(xiàn)一般都會較好。

再者，從目前的宏觀環(huán)境面來看，企業(yè)下調(diào)盈利預(yù)期的高峰期已經(jīng)過去，信貸環(huán)境顯示中國經(jīng)濟(jì)會進(jìn)一步復(fù)蘇。相比于A股，H股對宏觀和微觀基本面的反應(yīng)往往會“更強(qiáng)烈”。

分板塊看，高盛最為看好保險、券商和消費(fèi)股，理由是這些板塊每股收益的股市缺口修正較大。

值得注意的是，今年以來，高盛一貫唱多A股，給出的理由包括宏觀基本面的改善、市場風(fēng)險偏好的回升，以及新出臺的一系列資本市場改革政策的支持。

Kinger Lau等高盛策略師在4月初發(fā)布報告稱，如果投資者風(fēng)險偏好恢復(fù)，滬深300指數(shù)在未來12個月中起碼還有25%的上漲潛力。科創(chuàng)板的推出將成為A股市場風(fēng)險偏好的重要推動力。按照高盛的預(yù)測，滬深300指數(shù)將在未來一年中至少站上4900點以上。

華爾街見聞 郭昕妤 封面及文中圖均來自攝圖網(wǎng)

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