A股牛市歷來都是急漲暴跌，一波轟轟烈烈的行情上去，再一波凄凄慘慘的大跌收尾。而在上漲途中，總是會(huì)有那么一兩次“假摔”。

今日A股迎來2019年的最大調(diào)整，滬指大跌136.56點(diǎn)，直接擊破3100、3000兩個(gè)整數(shù)關(guān)口，全天下跌4.40%，為2018年10月以來的最大跌幅。那這次到底是“假摔”還是“真摔”？

我們選取了過去十多年來大盤單日跌幅超過4%的情況進(jìn)行分析，共計(jì)有72個(gè)交易日出現(xiàn)了跌幅超過4%的極端行情。

兩市成交量為2015年以來新高

而從大盤走勢(shì)上看，僅有4次跟今日相似——即在上漲初期突然大跌，分別是2007年1月31日、2009年2月18日、2010年11月12日，以及上輪牛市時(shí)的2014年12月9日。

此外，2013年3月A股小幅復(fù)蘇時(shí)遇到了地產(chǎn)政策的調(diào)整，與今日放出房地產(chǎn)稅消息類似，也將其放入對(duì)比項(xiàng)中。

從下表可以看出，每次急漲中的大跌帶來的情況都不相同，尤其是宏觀經(jīng)濟(jì)、政策態(tài)度等不同，對(duì)股市都有不同維度的影響。

從絕對(duì)高度上，本輪行情還難稱的上牛市，但從市場(chǎng)活躍的角度來看，當(dāng)下的成交量已經(jīng)是僅次于2015年的高活躍度市場(chǎng)。而2015年是著名的“水牛”行情，因此當(dāng)前市場(chǎng)的成交量具有較高的含金量。

（A股日均成交金額）

結(jié)構(gòu)行情轉(zhuǎn)換已然啟動(dòng)

由于市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)因子、宏觀環(huán)境以及經(jīng)濟(jì)基本面的不同，本輪行情并不能錨定此前的行情做直接對(duì)比。

首先從驅(qū)動(dòng)因子來看，本輪行情得益于中央對(duì)資本市場(chǎng)定位的提高，包括科創(chuàng)板的建立、提升資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體融資的服務(wù)能力等等。

宏觀環(huán)境方面，“去杠桿”趨于尾聲，中美貿(mào)易摩擦開始緩解。

經(jīng)濟(jì)基本面方面，相對(duì)寬松的貨幣政策，以及對(duì)中小企業(yè)的額外扶持為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇提供了較好的環(huán)境，最為悲觀的預(yù)期都已經(jīng)在去年得到了充分的消化。

總的來說，市場(chǎng)做多的動(dòng)能還在，特別是近來兩市成交量始終維持在1萬億左右的高位，活躍的市場(chǎng)必然會(huì)尋找突破口。

細(xì)心的投資者可以發(fā)現(xiàn)，今日A股的大跌有一個(gè)現(xiàn)象與之前每次都不同：以前但凡A股跌幅超過4%，基本所有板塊都慘不忍睹。而今日領(lǐng)跌的是前期漲幅巨大的金融板塊，兩市依然有70只個(gè)股漲停，特別是半導(dǎo)體、芯片等科技行業(yè)非常強(qiáng)勢(shì)。

市場(chǎng)習(xí)慣將本輪行情與2014年底做對(duì)比，其實(shí)這種比較只能有相對(duì)的借鑒意義，而沒有太大的參考性。因?yàn)?014年的牛市主要基于持續(xù)的降準(zhǔn)降息，是標(biāo)準(zhǔn)的“水牛”，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)有相對(duì)充足的資金支撐股指持續(xù)走高。

而目前監(jiān)管層對(duì)“杠桿”的態(tài)度強(qiáng)硬，不可能再出現(xiàn)大量場(chǎng)外資金加杠桿入市的情景。所以要復(fù)制2014年行情幾乎是不可能的， 后續(xù)A股如果繼續(xù)走高，也不會(huì)是2015年那樣的“瘋牛”行情。

值得注意的是，今日證監(jiān)會(huì)表示對(duì)市場(chǎng)漲跌表現(xiàn)不做評(píng)論。這與2014年股市大跌后發(fā)出“呵護(hù)”言論有明顯區(qū)別——即市場(chǎng)的問題交給市場(chǎng)自己處理。

此外需要特別提及今日A股收盤后，傳出2019年全國人大將落實(shí)制定房地產(chǎn)稅法的消息，這對(duì)地產(chǎn)板塊顯然是較大的利空，港股方面融創(chuàng)中國、中國恒大、碧桂園等都有較大跌幅。這看似與2013年初加強(qiáng)地產(chǎn)調(diào)控，間接導(dǎo)致2013年股市結(jié)束的情形類似。不過對(duì)A股來說，房地產(chǎn)稅是預(yù)期已久的事情，對(duì)市場(chǎng)的沖擊力不可同日而語。

總而言之，活躍的市場(chǎng)無需太多擔(dān)心。年初這種連續(xù)暴漲的行情可能會(huì)遠(yuǎn)去，未來結(jié)構(gòu)性行情依然有望上演，而先知先覺的資金，早已定好了方向。