2月25日訊，A股三大股指持續(xù)上演逼空行情，滬指跳空放量大漲5.6%，一舉站上2900點(diǎn)，自1月4日低點(diǎn)反彈以來，指數(shù)漲漲已20%，跟隨創(chuàng)業(yè)板指也進(jìn)入了技術(shù)性牛市。 大金融股全面爆發(fā)，42只券商股均封漲停板，市場風(fēng)向標(biāo)東方通信今日一字漲停，實(shí)現(xiàn)6連板（11天10板），今日兩市成交額突破萬億，超300只個(gè)股漲停，下跌個(gè)股不足20只，做多人氣持續(xù)爆棚，市場正從超跌反彈行情向中級反彈行情演變。滬股通凈流出21億，深股通凈流入20億。 截至收盤，上證指數(shù)漲5.60%報(bào)2961.28點(diǎn)，深證成指漲5.59%，創(chuàng)業(yè)板指漲5.50%。兩市成交額達(dá)到10402億元，比上周五增加超4000億元，激增近70%，創(chuàng)2015年11月以來新高。大智慧SuperView數(shù)據(jù)顯示，今日兩市大盤資金凈流入90.69億元。 兩市成交額破萬億 2月25日，滬深股指高開高走，最終滬深成交額在14點(diǎn)45分左右突破1萬億元。A股上一次成交量破萬億的時(shí)間是在2015年11月27日。 令人驚嘆的是，滬深兩市當(dāng)日僅僅用了半天的時(shí)間，就超過了上周五全天的交易額。 截至2月25日中午收盤，兩市成交額超6000億元，為6285.02億元，其中，滬市成交2754.65億元，深市成交3530.37億元。 而在上一交易日2月22日（上周五），滬深兩市全天總計(jì)成交6222.14億元，其中滬市成交2645.19億元，深市成交3576.95億元。 券商板塊全線漲停 周一，券商板塊延續(xù)上周火爆行情，截至今日收盤，板塊內(nèi)45只個(gè)股全部漲停！ 券商板塊從1月31日到今日收盤，漲幅近40%！ 聯(lián)訊證券研報(bào)認(rèn)為，上周五券商行情的啟動助力滬指站上2800點(diǎn)，后續(xù)有望加速向中級別阻力2900點(diǎn)區(qū)域靠攏，而大級別阻力3000-3250點(diǎn)阻力較大，該區(qū)域也是2018年股指運(yùn)行的中位數(shù)區(qū)域，熊牛轉(zhuǎn)換在突破該位置后才能提及。券商板塊有望成為后續(xù)引領(lǐng)行情上漲的主力。在政策紅利持續(xù)釋放以及券商業(yè)績存在改善預(yù)期的情況下，券商行情有望持續(xù)推進(jìn)。 安信證券研報(bào)分析稱，多重利好密集轟炸，指數(shù)迅猛反彈，滬指成功回歸2800點(diǎn)，兩市成交量不斷刷新近期新高，市場處于亢奮狀態(tài)。券商作為具有明顯期性的板塊，業(yè)績與市場行情掛鉤，先知先覺的資金會提前布局券商板塊，券商指數(shù)自2018年10月19日底部反彈以來漲幅已近60%。此次反彈行情，漲幅之大、時(shí)間之迅速超出預(yù)期，新股作為風(fēng)險(xiǎn)偏好敏感且長期壓抑的板塊，在風(fēng)險(xiǎn)偏好回升的市場環(huán)境下，將具有更為可觀的投資價(jià)值。 中金公司研報(bào)認(rèn)為，2019年證券行業(yè)在股票自營好轉(zhuǎn)、質(zhì)押減值改善、經(jīng)營負(fù)債成本降低等因素的助推下有望實(shí)現(xiàn)盈利筑底回升。在股票日均交易額4500億、年末兩融余額回升至1.0萬億、綜合投資回報(bào)率5.2%的中性假設(shè)下，預(yù)計(jì)19年行業(yè)盈利同比增長28%。 值得注意的是，繼上周五集體漲停后3只券商ETF再度集體漲停。 Wind數(shù)據(jù)顯示，國泰中證全指證券公司ETF、南方中證全指證券公司ETF、華寶中證全指證券ETF漲幅均漲停6%。這是3只券商ETF上市以來的第三次集體漲停，2018年10月22日、2019年2月22日，券商股掀起漲停潮，三只券商ETF皆出現(xiàn)上市以來的漲停。 Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年以來，截至2月25日下午14時(shí)50分，上述3只券商ETF漲幅均超48%，牢牢占據(jù)非貨幣ETF漲幅榜榜首。 圖片來源：攝圖網(wǎng) 后市怎么走？ 如何看待A股近期表現(xiàn)，后市將如何演繹，對此，多家券商機(jī)構(gòu)發(fā)表了自己的觀點(diǎn)。 海通證券：目前與2014年底不同 海通證券彩虹俱樂部認(rèn)為，預(yù)期3月份市場依舊會保持做多氛圍。①目前出現(xiàn)14年底15年上半年井噴式行情的可能性低：價(jià)值股低估低配優(yōu)勢不明顯，成長股泡沫化的業(yè)績背景未出現(xiàn)，宏微觀流動性沒當(dāng)時(shí)充裕。②19年類似05年，是熊末牛初的轉(zhuǎn)換年。市場底是否已出現(xiàn)要看未來一段時(shí)間基本面領(lǐng)先指標(biāo)能否企穩(wěn)，如企穩(wěn)，搶跑成功，否則仍可能折返回去。③最樂觀情景類似05年下半年，市場也是進(jìn)二退一，未來有更確定的右側(cè)回撤配置機(jī)會，來日方長，不必慌張。 中信證券：反彈進(jìn)入下半場，維持上證指數(shù)有望沖擊3000點(diǎn)的判斷 中信證券認(rèn)為，目前時(shí)間和幅度上都已經(jīng)過半，正式進(jìn)入反彈下半場：（1）兩會后3月中旬行情會走向分化調(diào)整，而非一蹴而就的牛市；（2）反彈期間會有波動震蕩，但不應(yīng)再以熊市思維進(jìn)行減倉；（3）配置應(yīng)從純粹追求彈性向長期邏輯清晰的優(yōu)質(zhì)個(gè)股過渡——前期漲幅較小的新能源車、半導(dǎo)體、軍工等板塊仍然有輪動的空間，5G、養(yǎng)殖板塊的龍頭預(yù)計(jì)還能延續(xù)，但重點(diǎn)應(yīng)轉(zhuǎn)移到具有進(jìn)一步正反饋效應(yīng)的品種（如券商）、長期成長確定性高以及在今年盈利增速下行趨勢下一定的抗周期性品種。各類投資者預(yù)計(jì)仍將以持倉或加倉行為為主。維持反彈將持續(xù)至兩會前后、上證指數(shù)有望沖擊3000點(diǎn)的判斷。 招商證券：或?qū)⒂|發(fā)正反饋，布局后市三錦囊 招商證券稱，展望后市，中美談判結(jié)果出爐，將延后原定于3月1日的加稅措施，4月中旬出爐一季報(bào)業(yè)績預(yù)告之前沒有明顯的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，而3月兩會也會為A股提供政策加持。 目前A股可能演變成典型的資金驅(qū)動和自我強(qiáng)化的邏輯，在沒有外部干預(yù)的情況下，或?qū)纬烧答?。但需要關(guān)注核心指標(biāo)股的異動，不排除指數(shù)過快上漲引發(fā)部分“國家重要持股機(jī)構(gòu)”減倉。 展望后市，有三條“錦囊”配置思路，供參考：第一，高風(fēng)險(xiǎn)高預(yù)期回報(bào)思路：券商和金融IT。第二，中風(fēng)險(xiǎn)中等預(yù)期回報(bào)思路。聚焦兩會。相關(guān)主題：5G/人工智能/物聯(lián)網(wǎng)/工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)/以自動化、新能源、軍工航天、半導(dǎo)體為代表的高端制造。5G演繹：后續(xù)的一條思路是沿著5G落地后應(yīng)用進(jìn)行布局。第三，低風(fēng)險(xiǎn)低預(yù)期收益。聚焦補(bǔ)漲標(biāo)的。 華創(chuàng)策略：牛市根基顯現(xiàn)，短期行情向極致演繹 華創(chuàng)證券指出，金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革的提出奠定了后續(xù)牛市的根基。市場風(fēng)格上更加均衡，不排除大規(guī)模風(fēng)格切換發(fā)生。 推薦方向：看好市場底部抬升，估值、業(yè)績反轉(zhuǎn)的三個(gè)方向。1）周期性成長：通信5G；電子，半導(dǎo)體、消費(fèi)電子；新能源及新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。重點(diǎn)推薦：東山精密（耿琛）；隆基股份，振江股份，天賜材料（胡毅）；2）高BETA彈性板塊：券商，軍工。重點(diǎn)推薦：中信證券，華泰證券，東方證券（洪錦屏）；中直股份，四創(chuàng)電子，火炬電子（衛(wèi)喆）3）早周期可選消費(fèi)：汽車，傳媒。 申萬宏源：羅馬不是一天建成的 申萬宏源表示，1、綜合來看，春季行情演繹至今，“基本面回落沒有預(yù)期差+向無風(fēng)險(xiǎn)利率下行和風(fēng)險(xiǎn)偏好提升要收益”的基礎(chǔ)不斷強(qiáng)化，中期未到全面撤退時(shí)。短期內(nèi)外資共振，驅(qū)動存量加倉，減持量暫未大幅上行，市場處于動量效應(yīng)較強(qiáng)的階段，但資金推動形成了部分過度樂觀的預(yù)期，需關(guān)注后續(xù)證偽風(fēng)險(xiǎn)。 2、羅馬不是一天建成的，即便是牛市也要一波一波做：量化指標(biāo)已全面指示低性價(jià)比和擁擠交易。春季行情正處于“最好的時(shí)候”，市場集中反映樂觀預(yù)期，兌現(xiàn)強(qiáng)動量效應(yīng)。然而，羅馬不是一天建成的，即便是牛市也要一波一波做，市場在當(dāng)前位置絕塵而去的概率很小。我們還有時(shí)間等待判斷牛熊分界的關(guān)鍵信號，即便是牛市(目前我們依然認(rèn)為是小概率)我們至少還應(yīng)該有一次全面布局的機(jī)會。我們的量化指標(biāo)已全面指示低性價(jià)比(我們重點(diǎn)跟蹤的三大情緒指標(biāo)同時(shí)指示市場過度亢奮)和擁擠交易，二月底三月初驗(yàn)證期市場有所反復(fù)仍是大概率事件。 圖片來源：攝圖網(wǎng) 3、后市展望三階段：二月底三月初驗(yàn)證期利好出盡，市場將有所反復(fù)；三月賺錢效應(yīng)收縮，但仍是可為期，向有基本面支撐的資產(chǎn)聚焦；春季行情仍是“四月決斷”，這一次可能也是“牛熊分界”。 4、當(dāng)前賺錢效應(yīng)擴(kuò)散已相對充分，此時(shí)需向高景氣的行業(yè)方向聚焦，而行業(yè)內(nèi)部也需要向優(yōu)質(zhì)龍頭聚焦。 國信策略：牛市的號角，邏輯轉(zhuǎn)變、行情升級 國信策略團(tuán)隊(duì)堅(jiān)持價(jià)值投資的理想與信念，始終以價(jià)值投資的目光來看待這個(gè)市場。回首2019年走過的路，我們先后提出“機(jī)遇之年”、“春季躁動”、以及“債牛尾、股牛頭”等觀點(diǎn)。 展望后市，國信認(rèn)為當(dāng)前市場行情攻勢已經(jīng)升級，驅(qū)動行情背后的邏輯也已經(jīng)從估值底部利率下行的防守邏輯轉(zhuǎn)向了信用擴(kuò)張基本面拐點(diǎn)的進(jìn)攻邏輯。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，中國宏觀經(jīng)濟(jì)中金融指標(biāo)（信貸和社融）往往是經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)的領(lǐng)先指標(biāo)。在當(dāng)前信用拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)之際，后續(xù)以上市公司盈利增速為代表的基本面拐點(diǎn)可以期待，這也是決定未來市場行情可持續(xù)性和幅度的關(guān)鍵因素。 聯(lián)訊證券：券商啟動，帶動滬指加速向2900區(qū)域靠攏 聯(lián)訊證券認(rèn)為，1月份的反彈更多是由于大金融、大消費(fèi)中的食品飲料、休閑服務(wù)等個(gè)別板塊超跌反彈，以及雙節(jié)氛圍的助推；春節(jié)后上行則是由于倉位回補(bǔ)，以及以O(shè)LED為首的消費(fèi)電子估值修復(fù)。而真正的確定性機(jī)會則在于社融數(shù)據(jù)超預(yù)期，這也是滬指突破2700點(diǎn)后，邁向2900點(diǎn)中級別阻力區(qū)的最有力度的利好支撐。上周五券商行情的啟動助力滬指站上2800點(diǎn)，后續(xù)有望加速向中級別阻力2900點(diǎn)區(qū)域靠攏，而大級別阻力3000-3250點(diǎn)阻力較大，該區(qū)域也是2018年股指運(yùn)行的中位數(shù)區(qū)域，熊牛轉(zhuǎn)換在突破該位置后才能提及。 配置上給出幾個(gè)建議： (1)券商板塊有望成為后續(xù)引領(lǐng)行情上漲的主力。在政策紅利持續(xù)釋放以及券商業(yè)績存在改善預(yù)期的情況下，券商行情有望持續(xù)推進(jìn)。 (2)權(quán)重藍(lán)籌的調(diào)整在為未來的上攻蓄力。信貸放量會從規(guī)模上對銀行業(yè)績形成支撐，大金融依舊值得堅(jiān)守。另外，預(yù)計(jì)兩會前后將推出家電和汽車補(bǔ)貼的具體政策，家電和汽車板塊的回調(diào)只是在等待更為明晰的政策落地。 (3)主題投資可以緊跟政策受益方面，重點(diǎn)如粵港澳大灣區(qū)、中央一號文件、“新基建”以及科創(chuàng)板相關(guān)。 中金策略：從“守正待時(shí)”到“只爭朝夕” 中金點(diǎn)評稱，我們總結(jié)過A股估值極端低點(diǎn)后的兩年內(nèi)行情演化會出現(xiàn)三種情形：1)基本面強(qiáng)勁復(fù)蘇疊加估值擴(kuò)張支持的牛市(如2005-2007年)；2)缺乏盈利增長支持、資金推動拔估值帶來的快速上漲(如2014-2015年)；3)基本面低迷下的橫盤震蕩、結(jié)構(gòu)行情(2012-2013)。在2018年下半年市場估值達(dá)到極端低位、情緒低位后，我們在做2019年年度展望時(shí)以3)為基準(zhǔn)情形。綜合各方面條件，當(dāng)前出現(xiàn)情形2)的概率在上升。 短期市場急漲后波動可能會加大，但如果增量資金入市跡象顯現(xiàn)，后市可能還有空間。風(fēng)格穩(wěn)健的投資者建議關(guān)注反映中國消費(fèi)升級、產(chǎn)業(yè)升級趨勢的優(yōu)質(zhì)龍頭個(gè)股。風(fēng)格相對激進(jìn)的投資者可以關(guān)注局部主題，包括中小創(chuàng)行業(yè)龍頭、券商、金融信息化等高彈性主題。另外在資金推動、拔估值的市場之下，短時(shí)內(nèi)A股跑贏港股，但看長更低估值的港股可能會更為穩(wěn)健。建議高度關(guān)注資金面的變化，包括散戶開戶入市、各機(jī)構(gòu)資金募集、外資動向等等，也關(guān)注貿(mào)易磋商與外圍形勢的變化(如美聯(lián)儲政策基調(diào))、政策態(tài)勢的邊際變化，包括穩(wěn)增長政策、金融條件、流動性松緊、關(guān)鍵政府部門就市場動態(tài)的表態(tài)等。 開源證券：后市抓住個(gè)股是關(guān)鍵 開源證券指出，為何過去10年股市估值持續(xù)下跌？一個(gè)重要原因就是貨幣超增，使得房價(jià)持續(xù)上漲，分流了股市的資金。未來中國的貨幣從高增轉(zhuǎn)向低增，這會抑制房價(jià)上漲，促使房市的資金回流A股。后市抓住個(gè)股是關(guān)鍵，貿(mào)易談判進(jìn)展順利，關(guān)注受益板塊軍工、半導(dǎo)體、芯片制造、知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)等自主可控型科技股。同時(shí)關(guān)注銀行、券商、保險(xiǎn)、白酒、大消費(fèi)的持續(xù)性。 方正證券：2019年大概率是震蕩市 方正證券認(rèn)為，整體而言，在經(jīng)歷了2018年估值大幅度下行之后，目前全部A股的估值水平處于歷史底部，但業(yè)績由于經(jīng)濟(jì)的下滑仍面臨一定的下行壓力，做多機(jī)會基本來自于風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善，觸發(fā)估值的提升，因此，2019年大概率是震蕩市。年初以來反彈能否延續(xù)的一個(gè)重要觀察時(shí)間節(jié)點(diǎn)在4月上旬，屆時(shí)將公布一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，可以觀察一季度社融總量和結(jié)構(gòu)的變化，持續(xù)程度決定本輪反彈成色，政策寬松的效果將得到驗(yàn)證。年報(bào)和一季報(bào)將密集披露，市場關(guān)注點(diǎn)將回到業(yè)績層面。在此之前，估值驅(qū)動的反彈將得以延續(xù)。后續(xù)做多的機(jī)會可能來源于寬松貨幣政策對于經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)，引發(fā)經(jīng)濟(jì)階段性觸底，先行指標(biāo)和業(yè)績確認(rèn)改善，大概率出現(xiàn)在今年四季度。 每日經(jīng)濟(jì)新聞綜合（第一財(cái)經(jīng)、中國證券報(bào)等） 每經(jīng)聲明：每經(jīng)網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。