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一段時(shí)期以來(lái)，圍繞“國(guó)家隊(duì)”在我國(guó)股票市場(chǎng)中的地位和作用，各方有較多爭(zhēng)論。市場(chǎng)既希望“國(guó)家隊(duì)”發(fā)揮穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，又存與“國(guó)家隊(duì)”之進(jìn)退反向博弈的心理，繼而抱怨“國(guó)家隊(duì)”干預(yù)市場(chǎng)，有觀點(diǎn)也將央行資金持有本國(guó)上市公司股票簡(jiǎn)單理解為“印鈔票炒股”。事實(shí)上，各國(guó)中央銀行都大量持有外國(guó)股票資產(chǎn)，作為其外匯儲(chǔ)備多元化投資策略的一部分。出于穩(wěn)定市場(chǎng)等多種原因，中央銀行持有本國(guó)股市資產(chǎn)，并不出格。

日本央行自2002年末開(kāi)始持有本國(guó)股票資產(chǎn)，并于2010年末以來(lái)大幅增持ETF（作為信托財(cái)產(chǎn)持有的指數(shù)關(guān)聯(lián)交易所買(mǎi)賣(mài)基金），年增持金額逐年攀升，近兩年來(lái)達(dá)到頂峰，2017年及2018年各增持約6萬(wàn)億日元ETF資產(chǎn)。日本投資信托協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年11月，日本ETF產(chǎn)品凈資產(chǎn)總額36.21萬(wàn)億日元，央行持有ETF資產(chǎn)余額占日本ETF總額的約64%。截至2018年末，日本央行持有ETF資產(chǎn)余額達(dá)到約23萬(wàn)億日元，疊加持有的其他股票資產(chǎn)近1萬(wàn)億日元，日本央行股票及ETF持有量占央行總資產(chǎn)約4.39%，占交易所總市值約3.7%。

目前我國(guó)央行總資產(chǎn)規(guī)模約36萬(wàn)億元人民幣，A股總市值約48萬(wàn)億元。按照日本央行對(duì)股票及ETF資產(chǎn)的持有比例簡(jiǎn)單測(cè)算，如果我國(guó)央行以合適的資產(chǎn)類(lèi)型方式，持有1.58-1.78萬(wàn)億元的A股資產(chǎn)，不會(huì)對(duì)央行資產(chǎn)負(fù)債表和股市造成結(jié)構(gòu)性影響。借鑒日本央行的操作模式，A股穩(wěn)定市場(chǎng)資金來(lái)源的規(guī)范透明、目標(biāo)函數(shù)的明確一致、操作指令的集中統(tǒng)一、標(biāo)的選擇的進(jìn)一步指數(shù)化，更加有利于A股在2019大變局之年實(shí)現(xiàn)健康平穩(wěn)運(yùn)行。

（中證網(wǎng) 東興證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 張岸元）