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受外圍市場(chǎng)劇烈波動(dòng)、貨幣寬松預(yù)期持續(xù)升溫、投資者對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期持續(xù)搖擺等因素影響，2019年第一個(gè)交易周(1月2日至1月4日)，A股市場(chǎng)整體先跌后漲，初步扭轉(zhuǎn)了近幾周以來的頹勢(shì)。而值得注意的是，上周五(1月4日)晚間央行大幅降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)的重磅利好消息，以及目前市場(chǎng)對(duì)于中長(zhǎng)期貨幣放松預(yù)期的持續(xù)升溫，正對(duì)私募機(jī)構(gòu)的投資信心帶來有力提振。來自多家私募機(jī)構(gòu)的最新策略觀點(diǎn)顯示，目前私募機(jī)構(gòu)整體對(duì)于A股的投資策略正顯著轉(zhuǎn)多。

A股開年先抑后揚(yáng)

來自上周A股市場(chǎng)的最新市況顯示，在經(jīng)過此前連續(xù)三個(gè)交易周的震蕩回調(diào)后，兩市主要股指在2019年開年第一個(gè)交易周，均出現(xiàn)先抑后揚(yáng)、探底回升。其中上周五滬深股市的大幅拉漲，則在很大程度上一掃前期市場(chǎng)運(yùn)行的頹勢(shì)。具體來看，截至上周五收盤時(shí)，上證綜指、深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指等四大股指，除創(chuàng)業(yè)板指微跌0.43%外，其余三個(gè)指數(shù)當(dāng)周分別上漲0.84%、0.62%和0.29%。而上證綜指在上周五跌破2018年2449點(diǎn)的全年低點(diǎn)之后，自低位大幅回升，創(chuàng)出2018年12月3日以來的近一個(gè)多月最大單日漲幅。

與此同時(shí)，上周滬深兩市整體成交量也出現(xiàn)持續(xù)放大。在經(jīng)過周初的縮量運(yùn)行之后，滬深兩市在上周四及上周五的成交量持續(xù)上升。其中，上周五滬市及深市單日成交金額，分別刷新2018年12月4日和2018年12月5日以來的新高。此外，進(jìn)一步從市值風(fēng)格角度來看，上周中證500、中證1000等中小盤風(fēng)格指數(shù)則相對(duì)更為強(qiáng)勢(shì)，這兩大指數(shù)當(dāng)周分別走高1.03%和1.53%，整體略強(qiáng)好于上證50、滬深300等權(quán)重指數(shù)的當(dāng)周表現(xiàn)。

而在上周五A股市場(chǎng)自低位大幅反彈的背景下，從市場(chǎng)估值角度來看，目前全市場(chǎng)整體估值水平則依舊處于歷史低位。來自最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至上周五收盤時(shí)，上證50、中證100、滬深300、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指等五大指數(shù)的最新市盈率(整體法)，分別為8.57倍、9.64倍、10.30倍、19.04倍和28.27倍。從歷史縱向?qū)Ρ葋砜?，包括?chuàng)業(yè)板指在內(nèi)的各大股指估值水平，均繼續(xù)運(yùn)行在歷史底部區(qū)間。

降準(zhǔn)激勵(lì)投資信心

在上周市場(chǎng)對(duì)于貨幣寬松預(yù)期持續(xù)升溫、降準(zhǔn)“靴子”上周五晚間順利落地的背景下，目前私募機(jī)構(gòu)對(duì)于A股的整體投資信心，正得到有力提振。

基巖資本副總裁岑賽銦表示，新年首周央行全面大幅降準(zhǔn)一個(gè)百分點(diǎn)，主要目的是保持流動(dòng)性的充裕，維持國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)的穩(wěn)定。而具體到對(duì)A股市場(chǎng)的影響，綜合考慮到貨幣流動(dòng)性環(huán)境的寬松以及貨幣政策的穩(wěn)健支撐，目前的A股市場(chǎng)值得投資者長(zhǎng)期看好。岑賽銦分析表示，從全市場(chǎng)的估值上來看，目前的股指點(diǎn)位即便不是底部，也已經(jīng)非常接近底部。具體來看，前一次A股的歷史性底部出現(xiàn)在2013年年中，當(dāng)時(shí)上證綜指的市盈率在10倍左右，而現(xiàn)在上證指數(shù)的市盈率水平也已經(jīng)跌至11倍左右水平。從股指角度而言，目前的市場(chǎng)點(diǎn)位已經(jīng)非常接近前一次的底部估值。

而星石投資則分析認(rèn)為，未來貨幣政策仍有空間。在“經(jīng)濟(jì)逐步見底+利率中樞下行+政策支持”的宏觀背景下，A股市場(chǎng)將持續(xù)得到穩(wěn)固支撐。具體而言，該私募機(jī)構(gòu)認(rèn)為，本次降準(zhǔn)時(shí)間點(diǎn)并不意外，主要目的是為了平衡春節(jié)前資金面的季節(jié)性波動(dòng)。全面降準(zhǔn)相對(duì)定向降準(zhǔn)，可以釋放更多的資金補(bǔ)充銀行間流動(dòng)性。另一方面，本次全面降準(zhǔn)，還將會(huì)提振資本市場(chǎng)信心、對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行。2018年下半年以來，受國(guó)際環(huán)境變化、宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行以及外圍資本市場(chǎng)調(diào)整的影響，市場(chǎng)信心處于極度低迷的狀態(tài)，本次全面降準(zhǔn)可以提振市場(chǎng)信心、穩(wěn)定資本市場(chǎng)預(yù)期。而從實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面看，2018年12月的PMI數(shù)據(jù)再次回到榮枯線以下，意味著經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力，本次降準(zhǔn)將有利于銀行資金成本的下降，同時(shí)釋放更多資金用于擴(kuò)大信貸，可以緩解民營(yíng)企業(yè)融資難融資貴的問題，對(duì)沖經(jīng)濟(jì)的下行壓力。

私募策略顯著樂觀

在當(dāng)前私募投資信心明顯得到降準(zhǔn)和貨幣寬松預(yù)期激勵(lì)的背景下，目前私募業(yè)內(nèi)整體對(duì)于A股后市的投資觀點(diǎn)，也正顯著趨于樂觀。

朱雀投資表示，當(dāng)前市場(chǎng)雖然對(duì)于2019年的貨幣政策、財(cái)政政策以及產(chǎn)業(yè)政策走向仍存在一些空間上的分歧，但去年年底以來的近幾次重要會(huì)議，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作的定性、定調(diào)將有助于維穩(wěn)資本市場(chǎng)預(yù)期，并有望給A股市場(chǎng)帶來政策性、結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。綜合防控金融風(fēng)險(xiǎn)的底線思維加上通縮的壓力，管理層后續(xù)可能會(huì)加快推出對(duì)沖政策，未來除了降準(zhǔn)和地方債之外，引導(dǎo)利率下行的可能性和必要性都在增大。未來較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，該私募機(jī)構(gòu)將采取中性倉(cāng)位策略，著重布局盈利周期確定處于底部區(qū)域的板塊。

鼎鋒資產(chǎn)也進(jìn)一步分析指出，在目前的時(shí)點(diǎn)上，不管是社會(huì)輿論還是市場(chǎng)估值都體現(xiàn)出對(duì)2019年經(jīng)濟(jì)較為悲觀的預(yù)期，但另一方面，近期宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的反復(fù)以及高層的定調(diào)也表明宏觀經(jīng)濟(jì)也并非沒有希望。在此之中，可能已經(jīng)存在較大的預(yù)期偏差。由于財(cái)政政策、貨幣政策存在一定滯后性，相關(guān)政策效果仍將會(huì)在2019年逐步顯現(xiàn)。具體到市場(chǎng)的運(yùn)行上，鼎鋒資產(chǎn)同時(shí)分析指出，在2019年一季度之前，上證綜指已連續(xù)5個(gè)季度下跌，這一跌勢(shì)的連續(xù)性已經(jīng)達(dá)到歷史極值，而前期市場(chǎng)成交量能也在逐步減小。與此同時(shí)，自2015年上證綜指5178點(diǎn)至今的本輪市場(chǎng)下跌，持續(xù)時(shí)間與歷史上的幾次市場(chǎng)走熊過程，在時(shí)間和空間上都已經(jīng)十分接近。由此，鼎鋒資產(chǎn)分析指出，該私募機(jī)構(gòu)當(dāng)前較為看好今年一季度A股市場(chǎng)將出現(xiàn)中等強(qiáng)度的反彈，反彈幅度甚至可能與“2018年四季度跌幅大體相當(dāng)”。

此外，域秀資本也分析表示，2018年全年股票市場(chǎng)的深幅調(diào)整已經(jīng)大部分反映了悲觀的經(jīng)濟(jì)預(yù)期和企業(yè)盈利增速。截至2018年底，A股市場(chǎng)股票的市凈率和市盈率水平已經(jīng)低于2014年底，僅略高于2008年的底部區(qū)域。綜合政策面因素來看，當(dāng)前A股市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了“估值底”和“政策底”，市場(chǎng)只是等待經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的明確信號(hào)。因此，只要2019年中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠企穩(wěn)，那么2019年A股的投資回報(bào)水平將有望超出市場(chǎng)主流預(yù)期。