圖片來源：每經記者 張建 攝

1月4日（周五）晚間，央行網站公布重磅消息。為進一步支持實體經濟發(fā)展，優(yōu)化流動性結構，降低融資成本，中國人民銀行決定下調金融機構存款準備金率1個百分點。

其中，2019年1月15日和1月25日分別下調0.5個百分點。央行解讀此次降準將釋放資金約1.5萬億元，加上即將開展的定向中期借貸便利操作和普惠金融定向降準動態(tài)考核所釋放的資金，再考慮今年一季度到期的中期借貸便利不再續(xù)做的因素后，凈釋放長期資金約8000億元。

受央行全面降準消息影響，新華富時A50期指直線拉升，一度漲1%，恒指期貨漲0.6%。離岸人民幣兌美元短線跳水60個基點報6.8778，回吐日內漲幅。

值得注意的是，與前幾次定向降準不同，這一次央行的貨幣工具是全面降準！可以說是遠遠超過市場預期，凈釋放長期資金約8000億元。

央行三方面解讀：降準置換中期借貸便利 支持實體經濟發(fā)展

對于此次降準，央行進行了三方面解讀：

1、此次降準置換中期借貸便利釋放多少資金？

答：此次降準將釋放資金約1.5萬億元，加上即將開展的定向中期借貸便利操作和普惠金融定向降準動態(tài)考核所釋放的資金，再考慮今年一季度到期的中期借貸便利不再續(xù)做的因素后，凈釋放長期資金約8000億元。

2、降準是否意味著穩(wěn)健貨幣政策取向發(fā)生改變？

答：此次降準仍屬于定向調控，并非大水漫灌，穩(wěn)健的貨幣政策取向沒有改變。降準政策分兩次實施，和春節(jié)前現(xiàn)金投放的節(jié)奏相適應，有利于銀行體系流動性總量保持合理充裕，同時也兼顧了內外均衡，有助于保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

3、此次降準如何支持實體經濟？

答：此次降準及相關操作凈釋放約8000億元長期增量資金，可以有效增加小微企業(yè)、民營企業(yè)等實體經濟貸款資金來源。置換中期借貸便利每年還可直接降低相關銀行付息成本約200億元，通過銀行傳導有利于實體經濟降成本。這些都有利于支持實體經濟發(fā)展。

總理親臨國有三大行總行 罕見提出“全面降準”

1月2日晚間央行宣布調整普惠金融定向降準考核標準，被視作此次全面降準的“預熱動作”。

央行當時發(fā)布消息稱，自2019年起，將普惠金融定向降準小型和微型企業(yè)貸款考核標準由“單戶授信小于500萬元”，調整為“單戶授信小于1000萬元”。這有利于擴大普惠金融定向降準優(yōu)惠政策的覆蓋面，引導金融機構更好地滿足小微企業(yè)的貸款需求，使更多的小微企業(yè)受益。

對此，就有多家券商預計，央行可能有一次降準，屆時央行可能會置換部分到期MLF，增量部分則是全面降準，同時信用渠道繼續(xù)疏通。

1月4日，根據中國政府網消息，李克強總理接連考察中國銀行、工商銀行和建設銀行普惠金融部，并在銀保監(jiān)會主持召開座談會?？偫韽娬{，要加大宏觀政策逆周期調節(jié)的力度，進一步采取減稅降費措施，運用好全面降準、定向降準工具，支持民營企業(yè)和小微企業(yè)融資。

圖片來源：中國政府網

雖然官方消息只有短短幾十字，但透露的信息量卻很大：

一方面，新年伊始，李克強就接連考察多家銀行，行程安排得很緊張，談的核心內容又是加大逆周期調節(jié)力度，支持民企和小微融資，足見高層對今年經濟穩(wěn)增長、企業(yè)融資環(huán)境改善的高度重視；

另一方面，李克強透露出了下一步還會有進一步減稅降費、降準等涉及財政和貨幣政策的舉措，尤其是較為罕見地提出“全面降準”，此前也有不少分析人士呼吁，要在春季前全面降準。李克強對全面降準的提出，是對市場呼吁的正式呼吁。

除了親臨中行、工行、建行三大國有銀行總行考察外，李克強還在銀保監(jiān)會主持召開座談會。會上，李克強強調，要加大宏觀政策逆周期調節(jié)的力度，進一步采取減稅降費措施，運用好全面降準、定向降準工具，支持民營企業(yè)和小微企業(yè)融資。

上述講話與去年12月中旬召開的中央經濟工作會議所部署的工作內容一脈相承。中央經濟工作會議就提出，2019年要強化逆周期調節(jié)，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，適時預調微調，穩(wěn)定總需求，要推動推動更大規(guī)模減稅、更明顯降費，有效緩解企業(yè)融資難融資貴問題等。

回顧：2018年央行4次定向降準

回顧下2018年，總計有4次降準：

第一次為2017年是9月30日宣布，2018年1月25日開始實施的面向普惠金融的定向降準，釋放長期流動性約4500億元；

第二次是2018年4月17日晚上，4月25日實施的定向降準置換9000億元MLF，同時釋放增量資金約4000億元；

第三次是2018年6月24日宣布7月5日起，下調國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，用于支持市場化法治化“債轉股”項目，同時撬動相同規(guī)模的社會資金參與。5家國有銀行和12家商業(yè)銀行釋放5000億資金，其他銀行釋放的2000億資金，用于支持小微企業(yè)；

第四次是2018年10月7日公布的10月15日再次用定向降準置換MLF的行為，釋放增量資金約7500億元。

據中信證券統(tǒng)計，通過這四次降準，即使除掉到期置換的資金，央行前后向市場釋放了增量的資金2.3萬億元。

歷次央行降準后股市走勢一覽

市場普遍認為，連續(xù)的降準有利于緩解市場中長期資金面，對股市中長期還是有一定利好作用，特別是連續(xù)的降準后，所累計釋放的資金量規(guī)模巨大，對股票市場的資金面也會有明顯的紓解作用。

不過，近年的統(tǒng)計數據顯示，自2011年11月底開始，央行開始進入連續(xù)降準周期，其中次日上證指數出現(xiàn)上漲的次數并不多，上漲概率不到一半，可見降準對股市的短期直接刺激作用總體并不明顯。

如2015年6月和8月的兩次降準適逢A股股災，降準的動作并未扭轉當時的恐慌情緒，市場延續(xù)的是還是之前的跌勢。

央行最近一次宣布降準是在2018年10月7日。當時央行宣布從2018年10月15日起，下調大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點。消息公布之后的次一交易日（2018年10月8日），上證指數仍然低開，且全天呈低開低走之勢，上證指數全天下跌了3.72%。

相對應的，從以往央行上調存款準備金率的情況來看，對股市的短期影響也未見明顯的利空沖擊。如在2010年到2011年的上調存款準備金率的周期中，央行宣布上調后，次一交易日上證指數上漲和下跌的情形大體各半。

總體而言，從近些年的歷史數據上看，不論是降低存款準備金率，還是提高存款準備金率，短期均較難改變A股市場既有走勢。

對具體板塊的影響方面，降準對股市上的銀行、地產板塊還是有一定利好。主要在于這兩類行業(yè)對資金均較為敏感。

對于銀行而言，降準最大的利好在于釋放更多的可貸資金，擴大銀行的可貸規(guī)模，有利于增厚其業(yè)績。

對于地產而言，降準的影響則相對間接，主要還是銀行方面貸款資金相對寬松后，地產行業(yè)獲得貸款的難度有可能出現(xiàn)一定下降。

2019年會有幾次降準？

那么2019年將會有幾次降準呢？

天風宏觀1月4日研報指出，2019年料有200bp降準空間對應3-4次降準，釋放長期流動性約2.6萬億。

節(jié)奏上，綜合考慮財政繳款時間、MLF到期時間與到期量、宏觀數據集中公布時間、地方債券發(fā)行節(jié)奏等因素，結合我們前期對全年經濟走勢的判斷，預計1月、4月和7月降準的概率相對較高。

天風證券并指出，2019年1季度流動性壓力最大的時間段或在1月中下旬，1月資金缺口約3.8萬億。

具體來說，造成資金缺口的主要因素包括：春節(jié)前企業(yè)和居民對現(xiàn)金需求增加、1月財政存款上繳國庫、地方政府債券提前發(fā)行、前期央行貨幣政策工具到期。

降準之后會有降息嗎？

降準來了，降息會來嗎？任澤平、連平兩位財經大咖有不同的觀點。

恒大研究院首席經濟學家任澤平建議“全面寬松”，任澤平建議2019年降息、降準、減稅、上調赤字率突破3%，減稅優(yōu)于基建。經濟下行，CPI、PPI雙降意味著企業(yè)實際利率上升，貨幣政策必須降息降準，金融監(jiān)管政策應結構性放松支持實體經濟，減稅和基建應雙雙發(fā)力。

但是交通銀行首席經濟學家連平1月4日則表示，預計2019年央行降準幅度和頻率可能會小于2018年，下調存貸款基準利率的可能性基本沒有。他指出，目前更應該關注的是如何加強貨幣政策傳導機制。

連平表示，下調存貸款基準利率的可能性很小，一則缺乏空間，二則可能增加不必要的擾動。

連平認為，當前基準利率已經處于歷史低位，進一步下降空間小?？紤]到美聯(lián)儲2019年可能加息1-2次以及中美利差繼續(xù)收窄甚至倒掛的壓力，降息可能會增加資本外流壓力。