每經(jīng)記者 陳晨    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

本月初，那個6000點勸基民贖回的楊東又喊話了。在表明“目前上證2600點左右的位置應該已處于一個底部區(qū)域之中”的同時，他也提出了鮮明的觀點：世界將會迎來一場以光伏、電動車和儲能為代表的新能源革命。

他表示：“我們認為，此輪新能源革命的趨勢已相當明朗，甚至我們已經(jīng)身處其中，只因尚在萌芽初期，目前感受不太真切，甚至有很多人沒有感受到。”此外，他進一步說到：“我們相信大趨勢帶來的大機會，投資的成功在于把握社會經(jīng)濟發(fā)展趨勢，所以，我們會緊緊圍繞這一主線來布局。”不過就前述三個板塊而言，他表示，光伏行業(yè)格局更加清晰些，估值吸引也較大，旗下產(chǎn)品已經(jīng)進行了更多的布局。

上述言論被公之于眾后，關于新能源行業(yè)的討論聲也不絕于耳。不過，回顧2018年，對于新能源行業(yè)來說可謂是“風雨凄凄”：前三季度業(yè)績方面，除了風電板塊有小幅改善外，光伏、動力電池和高壓設備板塊都大幅下滑。那么，2019年新能源行業(yè)會如何走呢？

光伏：政策回暖，平價時代加快到來

在經(jīng)歷了2017年的行業(yè)狂飆之后，維持新能源裝機的可再生能源基金不堪重負，補貼缺口巨大。2018年能源局突然出臺“531”新政，不僅再度下調(diào)補貼強度，而且嚴控新增規(guī)模，導致光伏行業(yè)在一夜之間墜入“寒冬”。11月初，國家能源局召開了關于太陽能發(fā)展“十三五”規(guī)劃中期評估成果座談會。會議主要內(nèi)容包括補貼計劃將持續(xù)到2022年，不會“一刀切”推進平價上網(wǎng)進程，并對原有“十三五”規(guī)劃的210GW進行調(diào)整，有望調(diào)整至250GW，同時加快出臺2019年的光伏行業(yè)相關政策以穩(wěn)定市場預期。

招商證券游家訓：光伏行業(yè)政策邊際改善，技術與成本下降推動平價上網(wǎng)提前。5月光伏新政給國內(nèi)裝機帶來大擾動和盈利壓力，后續(xù)可能會有政策修正。主流企業(yè)將通過海外市場對沖部分國內(nèi)壓力，但全球供需恢復還需要數(shù)個季度時間，企業(yè)的分化和集中度提高將非常顯著。

光伏的未來取決于是否能平價上網(wǎng)（與火電競爭），降成本能力成為這個行業(yè)核心的能力。每一輪大幅的成本下降雖然是由供需失衡引起，但落腳點均是技術進步。隨著各企業(yè)持續(xù)擴產(chǎn)，光伏產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)基本處于預投產(chǎn)狀態(tài)，預計明年順利達產(chǎn)，產(chǎn)能周期漸近尾聲。

東方證券彭翀：光伏政策轉(zhuǎn)向，行業(yè)回暖在即。展望2019年，運營環(huán)節(jié)的存量項目盈利水平不會受到影響，由于2019年將開展第8批可再生能源項目補貼目錄的統(tǒng)計工作，大量光伏存量項目的現(xiàn)金流情況有望獲得改善；增量項目的收益水平主要取決于新的補貼政策，由于“531新政”之后產(chǎn)業(yè)鏈價格大幅調(diào)整，中東部地區(qū)用電價格較高的工商業(yè)項目在不含補貼的情況下也能實現(xiàn)較高的收益水平。因此，2019年下游運營企業(yè)將再度提升裝機增速，EPC企業(yè)也將明顯收益。

中上游將走出沒有需求的窘境。上游多晶硅盡管有大量新產(chǎn)能釋放，但釋放的新產(chǎn)能并不能完全覆蓋全部需求，因此成本較低的舊廠仍有開工必要性，從而對價格形成支撐，具備“產(chǎn)能新、規(guī)模大、電價低”三要素的多晶硅企業(yè)仍有較大的盈利空間。制造環(huán)節(jié)產(chǎn)能過剩仍然面臨較大的價格壓力，其中硅片環(huán)節(jié)存在寡頭之間的生死競爭，價格壓力更大，其盈利能力提升的空間來自于硅料價格彈性；高效電池和組件相對于普通多晶性能優(yōu)勢明顯，價格支撐力較強，盈利空間相對較大。

國信證券方重寅：政策拐點疊加平價將至，需求有望超預期。光伏政策拐點已現(xiàn)，隨著后續(xù)政策逐步落地，行業(yè)估值仍有較大上修空間。隨著系統(tǒng)成本的進一步下降，光伏平價項目將在2019年出現(xiàn)爆發(fā)式增長，考慮平價項目的增量，預計2019年新增裝機有望達到50GW，同比增長25%，行業(yè)景氣度將出現(xiàn)修復。針對存量項目的服務以及引領技術迭代的優(yōu)質(zhì)設備商值得關注。

新能源車：中游盈利能力見底，下游需求旺盛

2018年經(jīng)濟下行壓力較大，導致汽車銷量一路走低，但新能源車逆勢上行，產(chǎn)銷量仍然高奏凱歌，持續(xù)保持高速增長。2018年1~10月，新能源車銷量已達85萬輛，同比增長75%。在汽車總銷量中占比，也從2017年的2.65%提升至3.72%。

招商證券游家訓：新能源汽車中游的盈利能力正在走近底部。國內(nèi)具有性價比的新能源車款系在增多，出租、網(wǎng)約車可能出現(xiàn)政策驅(qū)動的增量，預計需求走勢會延續(xù)，海外2020年可能對國內(nèi)企業(yè)啟動比較有力的拉動。但動力電池及相關領域供給的快速擴張，造成產(chǎn)業(yè)盈利呈現(xiàn)周期性特點。目前，原材料、電池材料板塊盈利能力仍在下行，考慮到有效產(chǎn)能的利用率，以及大部分參與者已難以支撐新一輪大擴張，我們預計行業(yè)性盈利情況有望在2019年中附近見底。在此之前，有效供給瓶頸較明顯的是三元電芯，盈利能力已見底的是電解液。

國信證券方重寅：新能源汽車——平價之路上的產(chǎn)業(yè)深化。行業(yè)中長期需求強勁，《汽車產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃》保證行業(yè)未來兩年銷量年化增長超過40%，短期內(nèi)消費端平價催生除傳統(tǒng)限牌限行和營運類等剛需外的純市場需求。我們認為產(chǎn)業(yè)鏈集中度在下游高速增長的需求以及退補帶來的降本壓力雙重作用下將進一步提升，同時全球化趨勢帶來供應鏈企業(yè)的量價齊升。建議重點關注國內(nèi)市場溢價能力增強的鋰電池環(huán)節(jié)以及海外供應鏈受益標的。

風電：2019年風電裝機規(guī)模將呈現(xiàn)全年回暖的狀態(tài)

進入2018年以來風電景氣度已明顯回升。截至2018年9月底，我國可再生能源發(fā)電裝機達到7.06億千瓦，同比增長12%；其中風電裝機1.76億千瓦；新增風電裝機容量1261萬千瓦，同比增加236萬千瓦；并網(wǎng)風電設備利用小時數(shù)1565小時，同比增加178小時，棄風電量222億千瓦時，同比減少74億千瓦時；全國平均棄風率為7.7%，比去年同期減少了4.7%。

招商證券游家訓：限電率改善，制造業(yè)交貨逐步進入上升期。在政策推動下，棄風率得到了明顯改善。2017年全國棄風電量同比減少78億千瓦時。 2018年第一季度全國棄風率水平僅為8.5%。2018年3月國家能源局出臺了《可再生能源電力配額及考核辦法》，實施可再生能源電力證書，用于監(jiān)測考核可再生能源電力配額指標完成情況(1證書=1Mwh)。未完成配額的市場主體須通過向所在區(qū)域電網(wǎng)企業(yè)購買替代證書完成配額。棄風限電率的改善以及綠色電力證書的交易有望減輕運營企業(yè)現(xiàn)金流壓力，為風電運營企業(yè)帶來盈利。

東方證券彭翀：風電反彈行情已顯，景氣度明顯回升。我國風電的大規(guī)模建設已有十幾年歷史，行業(yè)內(nèi)企業(yè)經(jīng)歷兩輪周期洗禮，目前龍頭企業(yè)的競爭優(yōu)勢已十分明顯。我們預測2019年風電裝機規(guī)模將呈現(xiàn)全年回暖的狀態(tài)，預計將達到30GW左右的水平。下游裝機規(guī)模的提升將拉動風電全產(chǎn)業(yè)鏈的需求回暖，因此我們認為2018年風電全產(chǎn)業(yè)鏈均可布局，建議重點關注各細分環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)。

國信證券方重寅：下游需求旺盛，制造業(yè)逆周期利潤修復。全球風電零部件采購需求穩(wěn)定增長，拉動風電零部件板塊業(yè)績持續(xù)改善，同時我們認為2019年國內(nèi)風電裝機將恢復到30GW左右，同時當前外資整機廠商業(yè)加大在中國頭部零部件廠商采購的比例，因此國內(nèi)風電制造板塊收入也預計實現(xiàn)20%以上的同比增速。隨著上游大宗原材料價格處于高位震蕩甚至有可能下行的前景，國內(nèi)風電零部件制造商目前正處于利潤率和出貨量穩(wěn)步修復的階段，頭部企業(yè)還有一定的擴產(chǎn)潛力。

我們預計風機制造板塊的2019年將持續(xù)反映需求同比顯著增長的趨勢，營業(yè)收入和經(jīng)營利潤保持一定同比增速，特別是零部件制造板塊的盈利能力也將伴隨出貨量的高速增長而穩(wěn)步修復。我們強烈建議關注風電零部件板塊的投資機會。