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近期，對于市場底部的討論不絕于耳，“政策底”、“市場底”眾說紛紜。但對于部分嚴(yán)守價值體系的機(jī)構(gòu)投資者而言，最為明確的、可以數(shù)量化的即為“估值底”，例如可采用PE/PB等指標(biāo)。同時，隨著滬港深基金發(fā)行數(shù)量的增多，以及今年一些H股上市公司在A股上市，A/H比價也成為一種估值尋底的指標(biāo)。

A/H比價引關(guān)注

“業(yè)內(nèi)對于A/H比價的研究已經(jīng)很久了，但今年以來有一些在H股上市的企業(yè)，也選擇在A股上市，就更是引起了市場的關(guān)注。”一位賣方投研人員告訴記者。

“現(xiàn)在滬港深基金越來越多，新發(fā)產(chǎn)品很多都可以買港股，所以確實(shí)會對AH比價關(guān)注更多一些。對不同個股的溢價折價，都要分析一下原因。因?yàn)橹案嗍桥c自己比，現(xiàn)在逐漸互聯(lián)互通之后，市場格局肯定是有一些變化的。”一名華南地區(qū)的基金經(jīng)理說。

這位基金經(jīng)理表示：“在估值方面，港股市場對企業(yè)股息率、分紅這一塊十分看重。因此現(xiàn)金流較好、分紅意愿高的企業(yè)可以享受一定溢價。還有就是指數(shù)成分股、龍頭企業(yè)估值會有很大溢價。”

“同樣的公司，不同市場的估值體系使得二級市場價格存在差異。如果折價水平較大，那么投資H股比較好，但還需要考慮承受一定的匯率波動風(fēng)險。所以AH比價可以作為另一個指標(biāo)來確定估值水平的高低。”

記者了解到，對于A/H股比價情況，業(yè)內(nèi)認(rèn)為恒生A/H股溢價指數(shù)具有一定代表性。

底部區(qū)間可以明確

“11月23日的A/H溢價指數(shù)為117.76點(diǎn)，近一周小幅回落至40.07%的歷史分位。”太平洋證券策略團(tuán)隊測算，目前已到估值底區(qū)間，但他們同時也提示“估值低不一定是市場底。”

對于A股，據(jù)太平洋證券策略團(tuán)隊測算，截至11月23日，全A股的PE(TTM)為13.66倍，全A(除金融、石油石化)PE(TTM)為18.86倍。

而上證綜指PB也處于歷史底部。重要指數(shù)的市凈率均位于歷史1/4分位數(shù)以下，中證500、中小板指相對歷史百分位則不足1%。

長城基金宏觀策略研究總監(jiān)向威達(dá)認(rèn)為，A股的估值已接近或處在歷史的大底部。而且貨幣政策比較寬松，債券市場的收益率和信用利差持續(xù)回落。未來，除了力度較大的減稅外，明年很可能還有其他穩(wěn)增長的措施，因此A股繼續(xù)連續(xù)大幅度下跌的可能性不大。維持未來一段時間A股持續(xù)震蕩尋底為主要格局的判斷，建議投資者不宜過度悲觀。

匯豐晉信首席宏觀及策略師閔良超表示，近期積極的政策信號會進(jìn)一步提升市場的風(fēng)險偏好，市場估值依然有很大的提升空間，只是估值修復(fù)的過程不會一蹴而就。在前期超跌反彈之后，市場本身存在調(diào)整的需要，維持目前市場處于相對底部的大判斷不變。在估值修復(fù)的上半場，投資上倉位比選個股重要，下半場則更重行業(yè)和個股。

寶盈基金則建議投資者在權(quán)益市場淡化指數(shù)影響，自下而上尋找不受外部不確定性影響同時估值處于歷史低分位的公司和行業(yè)，對于未來有可能受益于國內(nèi)政策調(diào)整的行業(yè)方向如消費(fèi)、科技、制造業(yè)等領(lǐng)域保持持續(xù)關(guān)注。