每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 郭鑫    

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金融危機(jī)已過(guò)去10年，美聯(lián)儲(chǔ)在逐漸收緊貨幣政策的同時(shí)，也正在進(jìn)入一個(gè)更加不可預(yù)測(cè)的政策制定階段。最近一段時(shí)間以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的官員在采訪和公開(kāi)露面的評(píng)論中均表示，他們將根據(jù)包括通脹、失業(yè)率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等最新的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)決定是否加息，以及何時(shí)加息，而非根據(jù)對(duì)未來(lái)幾個(gè)月或幾年經(jīng)濟(jì)預(yù)期表現(xiàn)?！度A爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道稱，這可能意味著市場(chǎng)對(duì)未來(lái)幾個(gè)月甚至幾周內(nèi)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率走向不確定性的增加。

大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員在今年9月份表示，預(yù)計(jì)將在華盛頓時(shí)間12月18日至19日的聯(lián)邦FOMC議息會(huì)議上再加息一次。但需要指出的是，美聯(lián)儲(chǔ)的政策制定者對(duì)明年加息次數(shù)卻分成了三派：有人贊成加息兩次，有人支持加息三次，也有人同意加息四次。

加息節(jié)奏、時(shí)間將取決于最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

2008年，隨著金融危機(jī)波及全球，在時(shí)任主席伯南克的領(lǐng)導(dǎo)下，美聯(lián)儲(chǔ)在不到一年時(shí)間內(nèi)便將聯(lián)邦基金利率從5.25%下調(diào)至0.00%，也就是通常所說(shuō)的零利率政策（ZIRP）。隨著經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的進(jìn)一步擴(kuò)張，美聯(lián)儲(chǔ)在2015年年底開(kāi)啟了金融危機(jī)后的首輪漸進(jìn)式加息周期，截至今年9月份加息結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)在本輪加息周期內(nèi)已累計(jì)加息8次。當(dāng)前聯(lián)邦基準(zhǔn)利率維持在2.00%~2.25%。美聯(lián)儲(chǔ)也正在提高利率，以防止不斷增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)刺激過(guò)度的通脹，或是危險(xiǎn)的資產(chǎn)泡沫。

這也使得利率更接近于大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)期“中性利率”的水平，也就是所謂的既不刺激也不遏制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的水平。許多美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)這一所謂的中性利率在2.75%~3.00%，也就是距離當(dāng)下的利率水平還差75個(gè)基點(diǎn)。然而，由于美聯(lián)儲(chǔ)并不確定真正的中性利率在什么水平，官員們都在市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中尋找線索，因此真正的中性利率也可能隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的波動(dòng)而起伏。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾（Jerome Powell）最近將尋找中性利率水平比作穿過(guò)一件漆黑且擺滿了家具的房間。“你會(huì)怎么做？你會(huì)慢下來(lái)，停下來(lái)，慢慢感受一下你前方的道路。”鮑威爾在本月早些時(shí)候一場(chǎng)活動(dòng)中表示。“這與我們的（貨幣）政策制定過(guò)程沒(méi)有什么不同。”

美聯(lián)儲(chǔ)副主席理查德·克拉伊達(dá)（Richard Clarida）在華盛頓時(shí)間周二的一次講話中也表示：“過(guò)快的加息節(jié)奏可能會(huì)不必要地縮短經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，但太慢的加息節(jié)奏則可能導(dǎo)致通脹上升和通脹預(yù)期繼續(xù)上升，這可能需要付出高昂的代價(jià)才能扭轉(zhuǎn)，并可能構(gòu)成金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。”

克拉伊達(dá)表示，最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不僅應(yīng)決定美聯(lián)儲(chǔ)利率制定委員會(huì)在每次議息會(huì)議上的加息與否，而且還應(yīng)對(duì)兩個(gè)關(guān)鍵政策標(biāo)桿進(jìn)行定期的重新評(píng)估。這兩個(gè)關(guān)鍵的政策標(biāo)桿分別是中性利率，以及與穩(wěn)定的通脹相一致的失業(yè)率。

克拉伊達(dá)指出，更多地了解中性利率和失業(yè)率預(yù)估值的過(guò)程，能夠“支持逐步實(shí)現(xiàn)貨幣政策正?；?，因?yàn)檫@將使美聯(lián)儲(chǔ)能夠從有關(guān)政策利率最終目標(biāo)水平的數(shù)據(jù)中積累更多信息。”

分析人士：鮑威爾預(yù)期反映出他對(duì)加息的信心

鮑威爾也指出，過(guò)于依賴經(jīng)常修訂數(shù)據(jù)可能會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，而這些數(shù)據(jù)在更廣泛的經(jīng)濟(jì)中顯示出變化的速度可能會(huì)很慢。他表示，他還傾向于參考企業(yè)的軼事報(bào)告，因?yàn)檫@些報(bào)告能傳達(dá)出企業(yè)對(duì)美國(guó)真實(shí)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的感覺(jué)。“與這些商界人士交流，你就能更快地找到你想要的數(shù)據(jù)，因?yàn)樗麄兡芮袑?shí)地感覺(jué)到經(jīng)濟(jì)中的變化。”鮑威爾說(shuō)道。

另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)在步入這個(gè)全新階段的同時(shí)，也給尋求理解美聯(lián)儲(chǔ)加息意圖的投資者帶來(lái)了一些風(fēng)險(xiǎn)。例如，上個(gè)月鮑威爾淡化了有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)將利率提高到高于中性利率水平的辯論，稱這種擔(dān)憂為時(shí)過(guò)早，他的這番言論也令市場(chǎng)感到不安。上月初，在華盛頓的一次活動(dòng)上，鮑威爾還表示，“（當(dāng)前的利率距離中性利率）還有很長(zhǎng)一段路要走。”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，盡管鮑威爾的這番言論在很大程度上反映了許多美聯(lián)儲(chǔ)官員的公開(kāi)預(yù)測(cè)，但一些分析人士表示，鮑威爾的預(yù)期反映出了他對(duì)加息的更大信心。這加劇了債券市場(chǎng)的拋售，美國(guó)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)提振了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期。美債收益率的攀升，反過(guò)來(lái)又幫助推動(dòng)了股市在前段時(shí)間的上漲。

美聯(lián)儲(chǔ)官員們?cè)谖磥?lái)幾天也有足夠的機(jī)會(huì)澄清最近美股的波動(dòng)將如何影響他們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的前景。當(dāng)?shù)貢r(shí)間本周三，鮑威爾將在紐約講話，并將于下周在國(guó)會(huì)山作證。紐約聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)約翰·威廉姆斯（John Walliams）也將在周五公開(kāi)發(fā)表講話。

《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道中還稱，貨幣政策最大的不確定性來(lái)源是美國(guó)經(jīng)濟(jì)本身。盡管多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將放緩，但他們并不知道美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的過(guò)程將是平緩的還是陡峭的，也不知道美國(guó)經(jīng)濟(jì)將如何應(yīng)對(duì)刺激性貨幣政策的退出。

其實(shí)，不斷上升的利率已經(jīng)使美國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的增長(zhǎng)放緩；近期油價(jià)的暴跌可能抑制通脹，并抑制企業(yè)對(duì)能源行業(yè)的投資?？死吝_(dá)在周二的講話中也表示，投資者對(duì)未來(lái)通脹預(yù)期的一個(gè)指標(biāo)似乎低于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。