圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

隨著市場(chǎng)回暖，部分私募近期小幅加倉(cāng)參與反彈。在具體布局上，私募對(duì)前期熱門(mén)股有所回避，更看重被過(guò)度悲觀預(yù)期殺跌的、市場(chǎng)關(guān)注不夠充分的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。受部分個(gè)股業(yè)績(jī)不及預(yù)期大幅殺跌影響，私募在選股時(shí)更加看重個(gè)股的行業(yè)景氣度和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性。

小幅參與反彈

深成指和創(chuàng)業(yè)板月線七連陰后，在多重利好刺激下，11月以來(lái)市場(chǎng)回暖。截至本周三收盤(pán)，滬綜指和深成指本月以來(lái)分別上漲1.48%和3.60%，創(chuàng)業(yè)板指上漲5.50%。臨近年底，不少私募表示近期小幅加倉(cāng)，參與市場(chǎng)反彈。

“近期加了將近一成倉(cāng)位，目前倉(cāng)位在五成左右。”某中型私募人士說(shuō)，“今年以來(lái)市場(chǎng)尚未有較大規(guī)模反彈，近期很多利空因素在逐步削弱，市場(chǎng)的情緒也有所修復(fù)。事實(shí)上，很多前期被低估的績(jī)優(yōu)股，在三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)得到確認(rèn)后，隨著近期風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，股價(jià)修復(fù)很快。從這個(gè)角度看，不排除剩下的兩個(gè)月將迎來(lái)年內(nèi)最好的行情。”

“最近操作不是很多，小幅參與市場(chǎng)波段，維持中性倉(cāng)位，目前在六成左右。”北京某百億級(jí)私募人士表示，“市場(chǎng)走勢(shì)短期受政策影響多一些，但中期走勢(shì)還是看經(jīng)濟(jì)。從9-10月份的相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，還是存在一定下行壓力。雖然此前基建托底的力度很大，但是從已公布的數(shù)據(jù)看，效果還不是特別明顯，因此預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)也較難有很快的反轉(zhuǎn)。”

不過(guò)，也有私募表示迫于控制凈值回撤的壓力，沒(méi)有明顯加倉(cāng)。深圳某私募表示，“近期的市場(chǎng)反彈是由政策利好引起的，需要市場(chǎng)反復(fù)確認(rèn)底部區(qū)間是不是比較穩(wěn)固。此外，在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的情況下，不少行業(yè)的增速也受到影響，要確定個(gè)股業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性難度加大。在市場(chǎng)走勢(shì)進(jìn)一步穩(wěn)固確定后，會(huì)適當(dāng)增加倉(cāng)位。”

回避前期熱門(mén)股

值得注意的是，近期上證50指數(shù)表現(xiàn)不佳，截至周三，本月以來(lái)僅上漲1.27%，跑輸上證綜指，此外不少機(jī)構(gòu)重倉(cāng)的白馬藍(lán)籌股也出現(xiàn)了補(bǔ)跌。和聚投資認(rèn)為，三季度上市公司整體盈利增速下滑，食品飲料、家電、醫(yī)藥等此前相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的板塊紛紛出現(xiàn)大幅補(bǔ)跌。期間，申萬(wàn)各一級(jí)行業(yè)走勢(shì)出現(xiàn)顯著分化，前期已有充分調(diào)整的大金融、大周期板塊，市凈率估值已經(jīng)接近1附近的歷史底部區(qū)域，具備較高的安全邊際，在本輪市場(chǎng)整體大幅回調(diào)的環(huán)境中，表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，甚至不少品種有一定絕對(duì)收益。

在大盤(pán)藍(lán)籌補(bǔ)跌盤(pán)整的趨勢(shì)下，近期加倉(cāng)的私募也回避了前期的熱門(mén)股。“近期小幅波段操作，也并非加倉(cāng)大盤(pán)藍(lán)籌。”前述北京百億私募人士表示，“投資風(fēng)格還是偏向精選個(gè)股，對(duì)熱門(mén)的、已經(jīng)被市場(chǎng)充分甚至過(guò)度預(yù)期的股票，會(huì)謹(jǐn)慎一些。對(duì)前期被過(guò)度悲觀預(yù)期殺跌的、市場(chǎng)關(guān)注沒(méi)那么充分的個(gè)股，則會(huì)多關(guān)注。目前持倉(cāng)中，大盤(pán)藍(lán)籌也并不多。”

（圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)）

“目前倉(cāng)位中白馬藍(lán)籌并不多，其中家電、白酒板塊個(gè)股在此前觀測(cè)到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱和相關(guān)行業(yè)數(shù)據(jù)下滑時(shí)就已經(jīng)賣(mài)出。”前述中型私募表示。北京某私募研究員李明(化名)也認(rèn)為，對(duì)機(jī)構(gòu)持倉(cāng)過(guò)分集中的個(gè)股一直有所回避，因?yàn)檫@些個(gè)股可能由于非基本面因素，如機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)等就出現(xiàn)波動(dòng)。

不過(guò)，星石投資組合投資經(jīng)理袁廣平依然看好消費(fèi)白馬板塊的長(zhǎng)期投資價(jià)值。他表示：“消費(fèi)白馬板塊集體殺跌主要源于兩點(diǎn)：一是2016-2017年以來(lái)的藍(lán)籌白馬行情主要受估值驅(qū)動(dòng)修復(fù)，但這類(lèi)股票估值目前已經(jīng)基本修復(fù)到位了；二是近期部分標(biāo)桿企業(yè)三季報(bào)業(yè)績(jī)不及預(yù)期，引發(fā)市場(chǎng)悲觀情緒，也使之前抱團(tuán)白馬的資金出現(xiàn)了松動(dòng)。雖然受宏觀經(jīng)濟(jì)偏弱等影響，消費(fèi)板塊短期內(nèi)業(yè)績(jī)難以大幅超預(yù)期。但是在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的過(guò)程中，消費(fèi)板塊將是擴(kuò)內(nèi)需的重要路徑，因此未來(lái)仍將有較好的成長(zhǎng)空間。”

挖掘景氣行業(yè)龍頭

前期熱門(mén)股的補(bǔ)跌也令私募在選股時(shí)更加看重個(gè)股的行業(yè)景氣度和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性。李明說(shuō)：“雖然市場(chǎng)有所回暖，但個(gè)股表現(xiàn)分化十分嚴(yán)重，一些估值虛高、基本面缺乏支持的標(biāo)的下行趨勢(shì)還沒(méi)有變。選股時(shí)應(yīng)關(guān)注行業(yè)景氣度、個(gè)股的安全邊際、業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)能力，以及是否有政策驅(qū)動(dòng)。”

“當(dāng)前A股市場(chǎng)整體系統(tǒng)性大幅向下的概率不大，重點(diǎn)看好行業(yè)景氣維持高位、業(yè)績(jī)具備向上彈性的核心品種，如化工行業(yè)細(xì)分龍頭公司。”和聚投資表示，策略上逢低堅(jiān)定布局核心品種，兼顧結(jié)構(gòu)性波段機(jī)會(huì)。未來(lái)市場(chǎng)的短期波動(dòng)大概率取決于政策驅(qū)動(dòng)，而市場(chǎng)演繹的方式大概率以結(jié)構(gòu)化的形式展開(kāi)，如對(duì)民營(yíng)企業(yè)過(guò)度悲觀轉(zhuǎn)為情緒修復(fù)，操作上需要兼顧結(jié)構(gòu)性的波段機(jī)會(huì)。中長(zhǎng)期的趨勢(shì)性行情仍然需要有業(yè)績(jī)支撐，仍有待觀察。

“雖然目前市場(chǎng)仍未出現(xiàn)顯著的趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)，但細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)龍頭已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)出價(jià)值，將積極抓住這個(gè)窗口期充分挖掘符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向、盈利估值性?xún)r(jià)比高的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股。”袁廣平說(shuō)，目前政策底已較為清晰，市場(chǎng)情緒也有所修復(fù)，但考慮到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱、資金面也未大幅放松等因素，市場(chǎng)短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)大級(jí)別反彈的概率不大，短期仍面臨一定的不確定性。

袁廣平進(jìn)一步表示，由于美股對(duì)于A股市場(chǎng)的情緒面沖擊已經(jīng)弱化，三季報(bào)業(yè)績(jī)回落預(yù)期也已落地，負(fù)面因素已經(jīng)在估值中充分反映，而實(shí)質(zhì)性的利好因素還在不斷積累：其一，市場(chǎng)估值已經(jīng)處于低位，近六成股票今年跌幅超過(guò)30%；其二，近期相關(guān)部門(mén)積極出臺(tái)措施解決股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}，并針對(duì)民營(yíng)企業(yè)融資難的問(wèn)題推出了相關(guān)解決措施；其三，減稅降費(fèi)、激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力的措施也在落地的路上，未來(lái)或?qū)⒂懈罅Χ鹊臏p稅措施推出。因此，近期壓制市場(chǎng)情緒的最大影響因素正在逐步緩解。