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每經記者 劉海軍 實習記者 李一瑋 每經編輯 謝欣

今日晚間，證監(jiān)會發(fā)布《關于完善上市公司股票停復牌制度的指導意見》（以下簡稱《指導意見》）。《指導意見》的主要內容包括四個方面：一是確立上市公司股票停復牌的基本原則，最大限度保障交易機會；二是壓縮股票停牌期限，增強市場流動性；三是強化股票停復牌信息披露要求，明確市場預期；四是加強制度建設，明確相應配套工作安排。

某上市公司并購部人士對火山君（微信公眾號：huoshan5188）表示：“停復牌制度因為兩方面原因受到廣泛關注，一是跟國際市場接軌不夠，二是任性停牌的情況仍不時發(fā)生。《指導意見》中對破產重整期間不停牌這個規(guī)定還是第一次提到。”

證監(jiān)會發(fā)布對股票停復牌制度的指導意見

今日晚間，證監(jiān)會在其官網發(fā)布了《關于完善上市公司股票停復牌制度的指導意見》。證監(jiān)會表示，近年來，證監(jiān)會不斷優(yōu)化交易監(jiān)管，組織證券交易所完善相關規(guī)則，規(guī)范上市公司股票停復牌行為，上市公司股票隨意停牌、長期停牌、信息披露不充分等問題得到了有效緩解。但與國際成熟市場相比，實踐中仍存在著停牌事由較多，停牌期限特別是重大資產重組停牌期限較長等問題?；鹕骄ㄎ⑿殴娞枺篽uoshan5188）注意到，《指導意見》的主要內容包括四個方面：

一是確立上市公司股票停復牌的基本原則，最大限度保障交易機會。明確以不停牌為原則、停牌為例外，短期停牌為原則、長期停牌為例外，間斷性停牌為原則、連續(xù)性停牌為例外。上市公司發(fā)生重大事項，應當按照及時披露的原則，分階段披露有關事項的具體情況，不得以相關事項不確定為由隨意申請股票停牌，不得以申請股票停牌代替相關各方的保密義務。

二是壓縮股票停牌期限，增強市場流動性。進一步縮短重大資產重組最長停牌期限；明確上市公司破產重整期間其股票原則不停牌；并購重組委審核期間，上市公司股票在并購重組委工作會議召開當天應當停牌。上市公司股票超過規(guī)定期限仍不復牌的，證券交易所應當強制復牌。

三是強化股票停復牌信息披露要求，明確市場預期。提高初始停牌時的信息披露標準，對停牌期間重點階段的信息披露事項提出明確要求，并嚴格落實強制停復牌情形下上市公司的信息披露義務。

四是加強制度建設，明確相應配套工作安排。明確證券交易所應當按照《指導意見》修改完善股票停復牌具體規(guī)則，做好有關停復牌的自律管理與服務。同時，證券交易所應當建立股票停牌時間與成分股指數剔除掛鉤機制和停牌信息公示制度，并定期向市場公告上市公司停牌頻次、時長排序情況，督促上市公司采取措施減少停牌。

對上市公司破產重整期間是否停牌做出規(guī)定

火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，上一次滬深交易所雙雙發(fā)布停復牌新規(guī)是在2016年5月27日。在今年8月10日，上交所在關于滬市公司停復牌的答記者問中提到，這幾年，上交所對停復牌監(jiān)管非常重視，在制度安排上和日常監(jiān)管中堅持從嚴監(jiān)管，已逐步化解市場和投資者反映較為集中的停牌早、停牌多、停牌長的問題。截至今年8月9日，滬市停牌公司已減少到45家，僅占全部滬市上市公司的3.1%，這一數據已與境外市場基本處于同一水平。上市公司停復牌監(jiān)管已經取得階段性成效，但也要認識到，這方面還存在著一些比較突出的重點、難點問題。這些問題，主要還是集中在如何處理重大事項審批、并購重組籌劃以及公司重大風險處置等耗時較長的事項上。

Wind數據顯示，目前兩市仍在停牌的股票中，連續(xù)停牌時間最久的是*ST新億，連續(xù)停牌時間達712天，停牌原因是重整事項。目前，兩市有64家上市公司處于停牌狀態(tài)。其中停牌原因最多的是重大資產重組和重組事項，連續(xù)停牌超過100天的有20家。

某上市公司并購部人士對火山君表示：“停復牌制度因為兩方面原因受到廣泛關注，一是跟國際市場接軌不夠，二是任性停牌的情況仍不時發(fā)生。從去年開始就有上市公司因為一些風險事件而任性停牌的情況出現，比如股權質押問題，為了保住股價或者股權而找一個理由停牌，這是很不公平的事情。舉個例子，如某上市公司在實控人所質押的股票即將爆倉之際，申請籌劃重組停牌。其實，那個標的本來就是不靠譜的，早就已經停止調查了。結果還是繼續(xù)停牌，就是為了給大股東籌集資金留夠時間。在這個背景下，現在出這個制度應該是可以防止這種情況反復出現。”火山君還注意到，停牌情況曾經是A股納入MSCI的一個重要阻礙。

上述人士繼續(xù)表示，“《指導意見》中對破產重整期間不停牌這個事情還是第一次提到，還有對違規(guī)停牌以前都是窗口指導，現在相當于是出臺文件了，也就避免了以前比較多窗口指導的問題。停復牌制度是資本市場一項基礎制度，不斷修訂制度和細化規(guī)則是為了防止鉆政策空子的情況出現，更好地保護中小投資者權益，這也是市場不斷成熟和發(fā)展的表現。”

火山君（微信公眾號：huoshan5188）還注意到，證監(jiān)會在《指導意見》中提到，證券交易所應當建立股票停牌時間與成分股指數剔除掛鉤機制和停牌信息公示制度，并定期向市場公告上市公司股票停牌頻次、時長排序情況，督促上市公司采取措施減少股票停牌。