隨著近期一系列利好政策的出臺(tái)，部分此前較悲觀的債券投資機(jī)構(gòu)信用風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升，逐步買(mǎi)入低評(píng)級(jí)優(yōu)質(zhì)債券。

不過(guò)，亦有部分機(jī)構(gòu)表示仍主要關(guān)注高評(píng)級(jí)債和利率債，信用風(fēng)險(xiǎn)偏好的恢復(fù)需要等待后續(xù)配套政策出臺(tái)。

風(fēng)險(xiǎn)偏好小幅提升

上海某主打固收投資的私募負(fù)責(zé)人表示，“在政策驅(qū)動(dòng)下，風(fēng)險(xiǎn)偏好有明顯提升，已經(jīng)開(kāi)始買(mǎi)低評(píng)級(jí)優(yōu)質(zhì)債。”他表示，當(dāng)前市場(chǎng)機(jī)會(huì)較多，應(yīng)積極布局。新推出的產(chǎn)品專(zhuān)門(mén)投資于AA級(jí)民企債券，目前正在積極募資。

“已經(jīng)開(kāi)始投資部分低評(píng)級(jí)優(yōu)質(zhì)債了。對(duì)行業(yè)景氣度和企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)不錯(cuò)，但受融資收緊影響的民企偏好是有提升的。”一家百億債券私募基金相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“這類(lèi)債券本身資質(zhì)不錯(cuò)，只是信用緊縮以來(lái)失去了流動(dòng)性，當(dāng)前債券流動(dòng)性和價(jià)格都有所恢復(fù)。”

一位公募基金固收負(fù)責(zé)人表示，“提供信用增信工具是有幫助的，若資質(zhì)達(dá)到市場(chǎng)要求，投資者便敢于投資。”他進(jìn)一步表示，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)民營(yíng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)比較擔(dān)憂(yōu)，加之近兩年債券市場(chǎng)整頓，隨著丙類(lèi)戶(hù)的減少，能投高收益?zhèn)耐顿Y者減少很多。疊加委外整頓，目前債券投資者結(jié)構(gòu)中，愿意投資高收益?zhèn)谋壤艿汀?/p>

“當(dāng)前市場(chǎng)可以以較大折扣買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，信用環(huán)境等都有所變好。”一位債券私募人士表示，原來(lái)100元AA評(píng)級(jí)的資產(chǎn)，現(xiàn)在可能七八十元就可以拿到，持有一段時(shí)間到期，收益率非常高。

至于如何挑選低評(píng)級(jí)優(yōu)質(zhì)債，上述私募負(fù)責(zé)人表示，除了久期之外，還需深入企業(yè)內(nèi)部，對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)層面、銀行授信層面以及企業(yè)償債意愿等方面深入盡調(diào)。“在市場(chǎng)中挑一些今年年底或明年能兌付的資產(chǎn)。”上述大型私募表示，“主要從行業(yè)景氣度、龍頭企業(yè)以及是否存在大規(guī)模擴(kuò)張或負(fù)債等幾個(gè)方面篩選，選擇民企里面資質(zhì)最好的企業(yè)。”

仍有機(jī)構(gòu)觀望

不過(guò)，也有一些投資機(jī)構(gòu)對(duì)低評(píng)級(jí)信用債態(tài)度謹(jǐn)慎。“沒(méi)有感覺(jué)到風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯提升。主要是擔(dān)心民營(yíng)企業(yè)違約問(wèn)題，當(dāng)前配置還是以高評(píng)級(jí)與利率債為主，低信用的不碰。”銀葉投資固定收益投資總監(jiān)黎至峰說(shuō)。

藍(lán)石資管研究總監(jiān)趙博文表示，目前仍偏向高評(píng)級(jí)債。當(dāng)前各類(lèi)政策的確對(duì)民企有所放寬，銀行投民企的壞賬率考核也較松，但信用風(fēng)險(xiǎn)偏好并未提升。他說(shuō)：“我們的資金來(lái)源主要是機(jī)構(gòu)投資者和銀行，這類(lèi)資金會(huì)有一定要求，比如必須投AA+以上的債券。因此，如果委托方未調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，我們也不太會(huì)改變。”

“目前還是不太碰低評(píng)級(jí)債券，政策上周五剛出，現(xiàn)在還沒(méi)調(diào)整?？赡茔y行對(duì)民企貸款方面有所調(diào)整，但買(mǎi)債這塊還沒(méi)有。”一位私募人士表示。一位公募債基基金經(jīng)理說(shuō)：“對(duì)低評(píng)級(jí)債還是看得比較少，好轉(zhuǎn)也僅是邊際層面，銀行間的流動(dòng)性寬松以及價(jià)格較便宜。”

值得注意的是，中債登與上清所最新發(fā)布的9月數(shù)據(jù)顯示，利率債依舊受到境外機(jī)構(gòu)青睞，外資機(jī)構(gòu)尤其加大對(duì)證金債的增持力度。9月，境外機(jī)構(gòu)共增持利率債361.95億元，其中增持國(guó)債247.15億元，已連續(xù)19個(gè)月增持人民幣國(guó)債；增持證金債114.80億元，增持力度亦有提升。

期待后續(xù)配套措施

在部分機(jī)構(gòu)人士看來(lái)，若要從根本上提升信用風(fēng)險(xiǎn)偏好，還需進(jìn)一步的政策引導(dǎo)。黎至峰表示，需從根本上直接規(guī)范一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)債主體。他說(shuō)：“違約的債券主要是不應(yīng)該發(fā)債的公司發(fā)債了，當(dāng)前只是使得發(fā)債變?nèi)菀祝珜?shí)質(zhì)并未改善。”

在趙博文看來(lái)，可借鑒海外經(jīng)驗(yàn)，由央行直接購(gòu)買(mǎi)“有毒”資產(chǎn)。他說(shuō)：“當(dāng)前國(guó)內(nèi)央行亦有類(lèi)似操作，若投資者購(gòu)買(mǎi)中低評(píng)級(jí)資產(chǎn)也可提交質(zhì)押。不過(guò)，出臺(tái)一段時(shí)間來(lái)效果并不明顯。”

上述公募債基基金經(jīng)理稱(chēng)，提升信用風(fēng)險(xiǎn)偏好需要寬松信貸條件，M2、M1、社融增速以及廣義社融等相關(guān)指標(biāo)均得恢復(fù)。分析師李超亦表示，央行在10月22日的公告是鼓勵(lì)地方政府發(fā)揮作用，一方面可以結(jié)合地方政府財(cái)力，以適當(dāng)方式為民營(yíng)企業(yè)融資提供配套支持，形成和央行的政策合力；另一方面地方政府可以起到督促被支持企業(yè)聚焦主業(yè)規(guī)范經(jīng)營(yíng)的作用，監(jiān)督企業(yè)信息披露真實(shí)完整。