每經記者 王小璟    每經實習編輯 廖丹    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

10月19日，央行行長易綱表示，人民銀行正研究繼續(xù)出臺有針對性的措施，緩解企業(yè)融資困難問題。同一天，中國證監(jiān)會主席劉士余也表示，證監(jiān)會要從制度和工具等多方面加強創(chuàng)新，支持民營企業(yè)發(fā)展。

今年以來，民企債券違約風波不斷，暴露出民企融資困難的現(xiàn)狀。高層的接連表態(tài)，無疑是給民營企業(yè)送來了陣陣暖意。

高層發(fā)聲緩解企業(yè)融資難

10月19日上午，央行行長易綱就近期股市情況接受了媒體采訪。采訪當中，易綱提到，近期一些地方政府相繼出臺了支持當?shù)仄髽I(yè)流動性的政策，對此我們積極鼓勵，人民銀行也正研究繼續(xù)出臺有針對性的措施，緩解企業(yè)融資困難問題。

易綱行長提出三條措施：一是推動實施民營企業(yè)債券融資支持計劃，通過信用風險緩釋為部分發(fā)債遇到困難的民營企業(yè)提供信用增進服務，帶動民營企業(yè)整體融資恢復。

二是推進民營企業(yè)股權融資支持計劃，支持符合條件的私募基金管理人發(fā)起設立民營企業(yè)發(fā)展支持基金，為出現(xiàn)資金困難的民營企業(yè)提供股權融資支持。

三是央行綜合運用再貸款、再貼現(xiàn)、中期借貸便利等貨幣政策工具，發(fā)揮好宏觀審慎政策的結構調整功能，支持商業(yè)銀行擴大對民營企業(yè)的信貸投放。

同一天，證監(jiān)會主席劉士余在接受媒體采訪時也表示，證監(jiān)會要從制度和工具等多方面加強創(chuàng)新，支持民營企業(yè)發(fā)展。

一是增強創(chuàng)業(yè)板的包容性，提升創(chuàng)業(yè)板上市公司質量。推進新三板發(fā)行與交易制度改革，提升對掛牌企業(yè)的融資服務功能。

二是鼓勵包括私募股權基金在內的各類資管機構以更加市場化的方式募集資金，發(fā)起設立主要投資于民營企業(yè)的股權投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金及債券投資基金，積極參與民營上市公司并購重組。

三是探索運用成熟的信用增進工具，幫助民營企業(yè)特別是民營控股上市公司解決發(fā)債難的問題。支持中小型民營企業(yè)發(fā)行高收益?zhèn)⑺侥紓推渌麑ｍ梻鶆展ぞ摺?/p>

民企融資續(xù)作難度加大

不難想象，此次高層發(fā)聲無疑為民營企業(yè)送上了“暖風”。

蘇寧金融研究院高級研究員左俊義在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，在前期去杠桿的環(huán)境下，表外非標融資收縮，整體融資供給向銀行表內集中，但銀行偏好國企，導致民企融資續(xù)作難度加大，是民企違約暴露的原因。

關于民企融資困難的原因，左俊義認為，一是銀行仍有國企剛兌的幻想，在經濟下行的階段，更傾向于向國企進行貸款以保證本金的安全；二是大量民企是小微企業(yè)，小微企業(yè)貸款具有單筆金額小、依靠人工進行放貸則人力成本高的特點，在沒有大數(shù)據(jù)的基礎上，銀行發(fā)放小微貸款的意愿較低。

針對已經出現(xiàn)問題的民營企業(yè)，左俊義提出兩條緩解融資困境的措施：一是向經營穩(wěn)健、但流動性出現(xiàn)暫時困難的民營企業(yè)不抽貸，部分民營企業(yè)現(xiàn)在面臨的是流動性風險，即現(xiàn)金無法支付到期債務，而不是經營虧損或業(yè)務失敗，所以保證融資續(xù)作就很重要。二是今年上市民企融資不續(xù)做和股票質押平倉風險相互交織和強化，部分地方政府開始通過國資提供質押回購資金或收購股權等方式排除上市民企的質押融資平倉風險，這也是化解融資難的一種方式。

不過左俊義還對記者表示，從根本上講，還是應該打破國企的剛兌幻覺，對各類型市場主體平等放貸。比如嚴格約束國企的杠桿率、抑制其債務擴張步伐，目前政府已經要求國有企業(yè)平均資產負債率到2020年末比2017年末降低2個百分點。

此外，還可以構建小微企業(yè)大數(shù)據(jù)放貸平臺，利用小微企業(yè)水電及賬戶流水等大數(shù)據(jù)進行自動放貸，轉換原有的以人工審核為核心的放貸模式。

民企利差相對處于高位

那民營企業(yè)目前融資到底多難，多貴？東北證券在2018年9月發(fā)布的《民企融資難專題報告》（以下簡稱《報告》）當中對此進行了深入研究。

《報告》將民企融資成本劃分成無風險利率、信用利差、民企利差3個部分。其中，無風險利率和信用利差是可以直接觀測到的，需要測算的部分是民企利差。

通過對50多萬條債市和股市數(shù)據(jù)細致的量化研究，東北證券發(fā)現(xiàn)，當前民企利差處于相對高位，且民企利差在經濟下行壓力大、民企違約頻出的時期會高企，而其縮窄不僅依賴于市場風險偏好的恢復，更依賴于政策的推動。2018年民企利差再度失衡，即便經歷了三輪定向降準，也依然未見好轉。

對于融資難的問題，《報告》認為，民企在銀行借貸等官方間接融資渠道上屢遭碰壁，而發(fā)債等直接融資渠道仍存在著較高的壁壘，因此不得不求助于非標、民間借貸、P2P等融資途徑。

此外，《報告》顯示，民企債券凈融資衰退至歷史低谷。2018年初至9月，民企當月債券凈融資量呈現(xiàn)不斷下滑的趨勢，社融里當月債券凈融資增加主要受國企發(fā)債影響。

進一步來看，累計凈融資方面，盡管今年社融債券融資較去年大幅改善，但民企債券累計凈融資卻較去年嚴重惡化。

《報告》認為，民企要求發(fā)展，缺的不是項目，而是錢。缺錢是當前阻礙民企經濟效益釋放的主要矛盾。因此，要創(chuàng)新金融體制，大力發(fā)展包括股票市場在內的直接融資市場，完善間接融資體制，鼓勵金融機構參與到民企投融資中來，從而釋放民企的活力，保證經濟結構調整，推動產業(yè)轉型升級。