每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 廖丹    

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《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從華北某小型城商行相關(guān)負(fù)責(zé)人處獲悉，在近日理財(cái)新規(guī)正式實(shí)施后，部分小型銀行結(jié)構(gòu)性存款已停止增量發(fā)行。

根據(jù)近日公布的《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》第七十五條，商業(yè)銀行發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款應(yīng)當(dāng)具備相應(yīng)的衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)資格。

業(yè)內(nèi)人士指出，理財(cái)新規(guī)明確提出這一資格要求，對(duì)于地方性的城商行和農(nóng)商行是一個(gè)門檻，實(shí)際上目前很大比例的農(nóng)商行均未取得金融衍生品業(yè)務(wù)交易資格。此外，由于結(jié)構(gòu)性存款涉及到的金融衍生品是高杠桿、高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，這類投資需要配備專業(yè)投研團(tuán)隊(duì)、交易人員、風(fēng)控人員等，目前地方城商行和農(nóng)商行普遍缺乏相應(yīng)的資源稟賦。

中小銀行成結(jié)構(gòu)性存款發(fā)行主力

到底什么是結(jié)構(gòu)性存款？根據(jù)《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》，是指商業(yè)銀行吸收的嵌入金融衍生產(chǎn)品的存款，通過與利率、匯率、指數(shù)等的波動(dòng)掛鉤或者與某實(shí)體的信用情況掛鉤，使存款人在承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上獲得相應(yīng)收益的產(chǎn)品。

用業(yè)內(nèi)人士的話來理解就是，結(jié)構(gòu)性存款掛鉤的標(biāo)的雖不盡相同，但其基本構(gòu)成均為“存款+期權(quán)”。一方面通過存款產(chǎn)生基礎(chǔ)收益，另一方面，則通過與衍生品標(biāo)的波動(dòng)掛鉤，從而有在基礎(chǔ)收益之上取得更高投資報(bào)酬率的可能。

結(jié)構(gòu)性存款起源于上世紀(jì)80年代，此后，銀行開始推行結(jié)構(gòu)性存款至今。在國內(nèi)，光大銀行在2002年首先推出這種創(chuàng)新性存款；2003年，外資銀行推出一些外匯結(jié)構(gòu)性存款，工農(nóng)中建四大銀行也推出以美元為基準(zhǔn)貨幣的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品，比較典型的有建設(shè)銀行的“匯得盈”、中國銀行的“匯聚寶”、農(nóng)業(yè)銀行的“匯利豐”等。至此，多種結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品逐步涌現(xiàn)，形成蓬勃發(fā)展之勢(shì)。

值得關(guān)注的是，今年以來，結(jié)構(gòu)性存款增長(zhǎng)一度呈井噴之勢(shì)。央行數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月末，商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款已突破10萬億元大關(guān)。其中，中資中小型銀行的單位存款項(xiàng)下，結(jié)構(gòu)性存款達(dá)46128.28億元，而今年1月末該項(xiàng)為35724.16億元。也就是說7個(gè)月內(nèi)，單位存款中的結(jié)構(gòu)性存款在中小型銀行增加超過1萬億元。對(duì)比中資大型銀行，截至今年8月末，其單位存款項(xiàng)下結(jié)構(gòu)性存款僅為12090.8億元，而今年1月末，該項(xiàng)為13002.2億元。

東方金誠金融業(yè)務(wù)部郭妍芳此前分析，在“去剛兌”和凈值化計(jì)價(jià)規(guī)定下，銀行理財(cái)保本和收益確定的優(yōu)勢(shì)不再，理財(cái)資金面臨分流壓力，倒逼商業(yè)銀行尋求其他投資產(chǎn)品以承接理財(cái)投資者的需求。結(jié)構(gòu)性存款是銀行承接低風(fēng)險(xiǎn)偏好理財(cái)資金的有效渠道，這是2018年以來結(jié)構(gòu)性存款發(fā)行量快速增加的主導(dǎo)原因。

不乏“假結(jié)構(gòu)性存款”

業(yè)內(nèi)人士指出，目前，市場(chǎng)大部分結(jié)構(gòu)性存款為真結(jié)構(gòu)，即采用“存款+期權(quán)”模式，客戶通過讓渡部分利息收入來博取較高收益的可能。但是，變相的違規(guī)套利行為仍不乏少數(shù)，即所謂的“假結(jié)構(gòu)性存款”。

東方金誠金融業(yè)務(wù)部郭妍芳對(duì)此分析，目前“假結(jié)構(gòu)性存款”主要表現(xiàn)為衍生品端期權(quán)觸發(fā)的可能性很小，收益率基本固定。這主要由于當(dāng)前理財(cái)客戶對(duì)于投資風(fēng)險(xiǎn)的接受意愿較低，投資觀念還未從剛性兌付轉(zhuǎn)換到風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。商業(yè)銀行的結(jié)構(gòu)性存款客戶基本上為理財(cái)產(chǎn)品的投資者，對(duì)收益率的波動(dòng)較為敏感，且當(dāng)前銀行發(fā)行結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的主要目的也在于對(duì)沖理財(cái)資金外流壓力。為了迎合投資者的收益需求和防止客戶流失，銀行不得不在結(jié)構(gòu)性存款的設(shè)計(jì)上弱化衍生品端價(jià)格波動(dòng)對(duì)產(chǎn)品收益的影響，同時(shí)人為強(qiáng)化結(jié)構(gòu)性存款保本收益確定的特征，以強(qiáng)化其對(duì)投資者的吸引力。

新增的結(jié)構(gòu)性存款中發(fā)行主力為中小銀行，這在地方性中小銀行中尤為普遍。郭妍芳此前就已判斷，當(dāng)前很多中小銀行發(fā)行的結(jié)構(gòu)性存款并未與衍生品掛鉤，或?qū)ρ苌范说母?dòng)收益率人為設(shè)置很難達(dá)到的觸發(fā)值，導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性存款實(shí)質(zhì)為保本金、固定收益的剛性兌付產(chǎn)品，這樣的產(chǎn)品設(shè)計(jì)背離了資管新規(guī)“去剛兌”的導(dǎo)向。