每經(jīng)記者｜金喆    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者｜張瀟尹 滑昂    每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯｜徐斐    

龐大的需求和尚未滿足的醫(yī)療現(xiàn)狀，讓醫(yī)藥行業(yè)成為巨頭們虎視眈眈的一塊“肥肉”。作為全球第二大市場(chǎng)，2013~2017年間中國(guó)藥品消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模的復(fù)合年均增長(zhǎng)率高達(dá)9.4%，IHS Markit制藥分析師還預(yù)計(jì)，中國(guó)的藥品需求將超過(guò)美國(guó)。

但在《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的多位投資人眼里，200多家上市藥企在2018年上半年飄紅的業(yè)績(jī)，只是醫(yī)藥行業(yè)的“表面繁華”。9月27日，松禾資本醫(yī)健基金合伙人楊瑾接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者電話采訪時(shí)表示，對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，一邊是逐年上漲的成本和研發(fā)投入，另一邊則是藥價(jià)下調(diào)后的微薄利潤(rùn)。“現(xiàn)在還沒(méi)有到說(shuō)行業(yè)回暖的時(shí)候，大企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)，中小企業(yè)日子比較難過(guò)。”

行業(yè)還未回暖 強(qiáng)者恒強(qiáng)

9月初開(kāi)始，醫(yī)藥行業(yè)里便彌漫著若有若無(wú)的緊張氣氛。9月11日，在上海市醫(yī)藥集中招標(biāo)采購(gòu)事務(wù)管理所進(jìn)行了一場(chǎng)關(guān)于國(guó)家藥品帶量集采(試點(diǎn))方案解讀及座談，11個(gè)城市33個(gè)藥品參加試點(diǎn)采購(gòu)。本輪組織全國(guó)范圍內(nèi)的藥品集中采購(gòu)試點(diǎn)是國(guó)家醫(yī)療保障局成立以來(lái)的首輪大動(dòng)作。

“上半年數(shù)據(jù)不足以體現(xiàn)醫(yī)藥行業(yè)的真實(shí)情況，但有個(gè)趨勢(shì)是大吃小的并購(gòu)會(huì)加強(qiáng)，藥監(jiān)政策將進(jìn)一步降低藥價(jià)。”楊瑾指出，藥監(jiān)政策和醫(yī)保政策進(jìn)一步收緊，將對(duì)藥企的收入和利潤(rùn)帶來(lái)影響。但現(xiàn)實(shí)情況是，醫(yī)藥企業(yè)的成本在逐年增長(zhǎng)。

融昱資本合伙人張顥騰也認(rèn)為，中國(guó)藥企將在藥監(jiān)政策及醫(yī)?？刭M(fèi)等現(xiàn)實(shí)環(huán)境下進(jìn)一步洗牌，將從現(xiàn)在的四千家縮減到幾百家。

興業(yè)證券醫(yī)藥團(tuán)隊(duì)首席分析師徐佳熹此前曾坦言，“現(xiàn)在不一樣了，其團(tuán)隊(duì)集中研究的上市醫(yī)藥公司也就100多家，剩下的都不關(guān)注了。”

從數(shù)據(jù)來(lái)看，2018年上半年，行業(yè)整體增速和上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)都在說(shuō)明調(diào)整升級(jí)之中的醫(yī)藥行業(yè)正在回暖。但剖開(kāi)來(lái)看，強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢(shì)在醫(yī)藥上市企業(yè)身上將更加明顯。行業(yè)從標(biāo)準(zhǔn)到理念整體走向規(guī)范化，使得“門(mén)檻高了，理念也變了”。面對(duì)調(diào)整之后、甚至推倒重來(lái)的新標(biāo)準(zhǔn)，上市公司需要重新跨越，而跨越的完成離不開(kāi)支出的提高。

從政策層面看，藥企還需進(jìn)一步降低藥價(jià)。一位不愿具名的行業(yè)人士則表示，降價(jià)是近年來(lái)醫(yī)改工作繞不開(kāi)的話題，各地政府也將降價(jià)率作為考核指標(biāo)，但事實(shí)上在招標(biāo)端大幅殺價(jià)有可能帶來(lái)兩種結(jié)果，一是藥品斷供，二是供應(yīng)的藥品質(zhì)量不過(guò)關(guān)。即便是現(xiàn)在要求藥企做一致性評(píng)價(jià)，若中標(biāo)價(jià)過(guò)低屆時(shí)可能會(huì)出現(xiàn)偷工減料的情況。

對(duì)于藥企來(lái)說(shuō)，創(chuàng)新是動(dòng)力，也需要足夠的資金與時(shí)間作為支撐。楊瑾對(duì)記者直言：“行業(yè)基本情況是一二期臨床資金投入要大幾千萬(wàn)。藥企在保持現(xiàn)有業(yè)務(wù)的同時(shí)還需要在研管線，就必須持續(xù)投入。如果靠銷(xiāo)售傳統(tǒng)管線的自有資金很難養(yǎng)活在研項(xiàng)目，進(jìn)而就會(huì)影響到下一輪藥物研發(fā)的資金投入。”

回歸理性投資

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，今年以來(lái)，一二級(jí)市場(chǎng)估值倒掛變成常態(tài)，A股“喝酒吃藥”行情難以延續(xù)，多家企業(yè)股價(jià)破凈。此外，還有些IPO公司的上市發(fā)行價(jià)明顯低于此前投資機(jī)構(gòu)的入股價(jià)，甚至一些次新股的市價(jià)一度跌破投資機(jī)構(gòu)入場(chǎng)價(jià)。

“以前靠股權(quán)投資賺快錢(qián)的模式已經(jīng)不奏效了。”張顥騰稱(chēng)，今年不少機(jī)構(gòu)的資金不再像以前那么充裕，項(xiàng)目的估值可能也會(huì)隨之下降，大可等估值調(diào)整后再出手。

楊瑾認(rèn)為，過(guò)去五年創(chuàng)新藥在資本哄搶下引發(fā)估值泡沫，到現(xiàn)在對(duì)這個(gè)領(lǐng)域的追捧已經(jīng)有失理性了。自從港交所允許未盈利的生物醫(yī)藥企業(yè)赴港上市后，生物醫(yī)藥企業(yè)的Pre-IPO投資又掀熱潮。但香港是成熟的金融市場(chǎng)，投資者相對(duì)更理性和專(zhuān)業(yè)。

對(duì)于藥企的競(jìng)爭(zhēng)力，張顥騰則指出，未來(lái)具備自主研發(fā)能力的藥企生存空間越來(lái)越大，而眾多做不起研發(fā)單純靠帶金銷(xiāo)售的中小藥企，日子則會(huì)越來(lái)越難過(guò)。“未來(lái)醫(yī)藥企業(yè)比拼的重中之重就是產(chǎn)品力，誰(shuí)能提供臨床需求剛性的產(chǎn)品誰(shuí)就能贏得未來(lái)。但中國(guó)醫(yī)藥的基礎(chǔ)研究與歐美比起來(lái)還是有一定差距，目前來(lái)看直接拿到新上市藥品在中國(guó)上市的‘授權(quán)’是很多藥企的捷徑。”