9月27日（周四）早晨7：30，也即22小時后，全球第二大指數(shù)公司富時羅素，將正式宣布是否將中國A股納入其指數(shù)體系。

納入富時羅素指數(shù)與納入MSCI一樣，對A股最大的吸引力在于新資金的注入，屆時將吸引全球跟蹤指數(shù)的基金流入。據(jù)多家券商預計，A股納入新興市場指數(shù)時的初始權重將大于MSCI，短期帶來的增量資金與MSCI大體相當，大概在千億人民幣左右。長期來看，A股市場外資增量空間將達數(shù)萬億級別。

不過，這是A股第三次沖擊富時羅素指數(shù)，此前在2016年和2017年，富時羅素先后以市場過度干預、股票停牌率高等問題兩次拒絕了A股。

從納入MSCI的結果來看，海外增量資金流入并不能改變市場短期走勢。但海外資金作為長線資金，今年以來，伴隨著A股的持續(xù)下跌，外資開始大幅逆勢加倉A股，配置A股比例也在逐步提升。屆時，外資對A股市場的影響力和定價權將進一步增強。

值得注意的是，9月份以來，北上資金買入A股力度有所減弱，但上周在滬指迎來久違大漲且漲幅創(chuàng)下兩年多來新高的背景下，北上資金買入節(jié)奏開始加快、力度也開始加大。9月17日至9月20日，北上資金累計凈流入88.84億元。

“入富”22小時后揭曉

A股國際化又有新的進展，北京時間9月27日早晨7：30，富時羅素將正式公布年度討論會的結果，是否將中國A股納入其指數(shù)體系。其中，A股的分類將為次級新興市場（SecondaryEmerging）。

從市場分析來看，本次A股將大概率被納入富時羅素指數(shù)。

富時全球股票指數(shù)體系(FTSEGlobalEquityIndexSeries)是富時羅素指數(shù)公司的旗艦指數(shù)體系，包含46個不同國家的約7400只股票，占全球可投資市場總市值的98%，細分為發(fā)達、先進新興、次級新興市場三個層面，其中與中國A股相關的核心指數(shù)是富時新興市場指數(shù)（FTSEEmergingIndex）。

本次富時羅素年度討論會的核心議題系是否將中國A股從“未分級”上調至“次級新興市場”，如果獲得通過，便意味著A股正式被納入富時全球股票指數(shù)體系內(nèi)。

接近上交所的人士表示，當日下午（9月27日）富時羅素會在上交所的交易大廳舉行一場發(fā)布會，屆時富時羅素CEO麥思平（MarkMakepeace）、證監(jiān)會領導以及部分機構客戶代表也會出席。

“入富”權重或大于“入摩”

如果被納入，A股在富時新興市場指數(shù)中的權重頗受關注。

根據(jù)2017年10月官網(wǎng)顯示，富時羅素指數(shù)公司擬為客戶提供三種方式來自由選擇A股在富時新興市場指數(shù)中的權重：1）按照QFII/RQFII總額度分配權重，A股權重4.67%；2）不考慮額度限制分配權重，A股權重24.75%；3）個性化定制分配權重。

麥思平早前在接受彭博社采訪時也表示，如果決定將A股納入全球新興市場基準指數(shù)，納入比例可能高于0.8%。對于A股納入的權重，他表示由于外資在中國A股股票中持有市值最多只能為30%，且滬、深港通的交易也有限額，所以要判斷納入中國的比重應該是多少才不會沖擊市場，也不會因為納入的比重太高，導致外資無法持有。

此前，MSCI將A股納入新興市場指數(shù)時的初始權重為0.8%。

短期有望引入千億資金

自今年一月份以來，A股持續(xù)下跌，市場對增量資金可謂期待已久。如果A股成功“入富”，將會帶來多少增量資金呢？

國盛證券張倩婷表示，據(jù)富時羅素估計，跟蹤全球指數(shù)和全球新興市場指數(shù)的被動基金中，約有40%以富時羅素指數(shù)體系為基準，60%以MSCI指數(shù)體系為基準，即追蹤富時全球和新興市場指數(shù)的資金總規(guī)模小于MSCI。而根據(jù)此前富時羅素公司CEO的表態(tài)，其對中國A股的權重可能高于明晟公司。綜合以上兩點，預計短期內(nèi)納入富時指數(shù)為A股市場帶來的增量資金與MSCI大體相當，在千億人民幣左右。

廣發(fā)證券研報也分析稱，A股如納入富時指數(shù)，預計給A股帶來的短期資金流與納入MSCI相當，這將進一步加快A股融入全球資本市場步伐，以龍頭股為首的風格將進一步強化。

中泰證券銀行業(yè)首席戴志鋒預計，納入初期帶來增量資金在120-150億美元，被動資金12-15億美元。假設富時羅素給予A股的初始權重在0.8%-1%，則初始增量資金為120-150億美元，人民幣在810-1000億元，假設被動資金占比10%，則12-15億美元將在啟動初期進入市場，90%主動資金將進行擇時配置。

長期來看，張倩婷分析稱，A股市場外資增量空間將達萬億級別。如果未來MSCI納入因子從5%逐漸提升100%，預計長期新流入的資金量會達到2.7萬億元人民幣。同時考慮到A股也有望逐步納入富時羅素等指數(shù)，增量空間將進一步提升。

參考臺韓市場國際化的經(jīng)驗，市場完全開放后的外資增量空間更為廣闊。以日本（30%）、臺灣（25.2%）、韓國（15.9%）等市場的外資占比為參考，假設未來外資持股占比達到5%、10%和15%，對應外資配置增量資金將分別達到1.38萬億、4萬億和6.68萬億元。

法國巴黎銀行也在上月指出，A股逐步被納入全球股票和債券基準指數(shù)或刺激1.3萬億至1.45萬億美元的資金流入，并在未來幾年內(nèi)重塑資產(chǎn)類別之間的交易關系。除了MSCI和富時羅素，摩根大通和彭博巴克萊指數(shù)也可能在明年做出調整。

外資加碼抄底

今年6月，A股納入MSCI，市場一片期待。然而也正是在6月份，A股跌破3000點大關，此后更是一路下跌。所以，指望海外資金的流入，扭轉短期市場走勢，并不現(xiàn)實。不過，在A股跌破3000點后，海外資金卻是越跌越買，外資配置A股比例正在逐步提升。

今年以來，滬港通北向資金凈流入達2352.98億元，較去年年底大增67.7%，累計凈流入達到5828.14億元。

今年2月份開始，伴隨著A股的下跌，北向資金加大買入力度，資金流線曲線大幅攀升。近6個月，北向資金凈流入達1970.01億元。而南向資金，卻開始有了明顯撤退跡象，近6個月，凈流出276.19億元。即海外資金持續(xù)逆勢加倉A股。

一輪加倉以后，外資持股規(guī)?？焖僭鲩L。招商證券表示，截至2018年6月末，境外機構和個人持股規(guī)模達1.28萬億元，占同期A股流通股市值的比例為3.18%；其中，通過陸股通持股6606.07億元，約占外資持股總規(guī)模的51.8%，已超半數(shù)，較去年同期的39.9%大幅提升，進一步說明陸股通已經(jīng)成為境外資金投資A股市場的重要途徑。

張倩婷在研報中指出，對外開放背景下，未來外資配置A股比例仍有很大提升空間。目前A股外資占比僅為3.18%，遠低于日、韓、臺灣等海外市場，國際資金仍在“水往低處流”；另一方面，經(jīng)過前期調整，A股估值已處于底部區(qū)域，在國際比較中也處于較低水平，從股息率、股權風險溢價等指標來看，對長線資金已有明顯配置價值，疊加近期穩(wěn)匯率、穩(wěn)信用政策逐步落地，外資增配動力有望階段性增強。

兩次被拒，A股“入富”不平坦

自2016年首次申請開始，A股已經(jīng)連續(xù)兩次被富時拒之門外。與“入摩”一樣，“入富”之路并不平坦。

2015年5月26日，富時羅素指數(shù)公司宣布將啟動將中國A股納入富時全球股票指數(shù)體系的過渡計劃。富時羅素指數(shù)公司專門為A股設計了相應的臨時過渡指數(shù)，包括富時新興市場含A股指數(shù)、富時環(huán)球含A股指數(shù)等。

2016年，中國首次申請加入富時羅素指數(shù)，但FTSE擔心A股市場干預問題而予以拒絕。2017年，F(xiàn)TSE再次將A股拒絕，理由為股票停牌率高。

針對這些問題，證監(jiān)會推出停牌新規(guī)，規(guī)定重大重組停牌不超3個月，非公開發(fā)行不超1個月，對濫用停牌和無故拖延復牌的，將采取監(jiān)管措施或紀律處分。

2018年5月底，在“衍生品市場國際化暨股指類衍生品市場發(fā)展論壇”上，富時羅素公司大中華業(yè)務拓展總監(jiān)黃圣融稱，中國擁有全球第二大的股票市場，一直以來海外投資者對投資中國股市都十分感興趣，MSCI納入中國A股正給海外投資者提供了一個機會。

在今年6月成功納入MSCI后，A股一直被國外投資者詬病的停牌等問題已經(jīng)得到明顯的改善。中泰證券稱，繼競爭對手MSCI提升A股納入因子，預計此次“入富”成功可能性較大。

銀行股是重要配置對象

如果成功“入富”，短期就有千億資金要來，那么他們會買什么呢？

可以從MSCI成分股的持股中看出一些端倪。中泰證券指出，MSCI成分股中銀行股流通市值占比總市值達27.9%，在所有行業(yè)中占比最高。其中工行、農(nóng)行、中行、招行分別為6.9%、5.2%、3.5%、2.8%。

同時，外資對銀行股的主動配置在2018年呈現(xiàn)了上升趨勢（數(shù)據(jù)剔除了銀行股的戰(zhàn)略投資者）。從個股配置對象上看，除去老三家城商行的戰(zhàn)略投資者，近年QFII積極參與了銀行股的打新以及2018年在建行、中信等個股呈現(xiàn)了配置力度加大的趨勢。

招商證券研報提到，外資對于A股的行業(yè)偏好而言，一般看重基本面(盈利指標)和中長期發(fā)展，明顯超配消費和醫(yī)療，尤其對以大消費為代表的白馬龍頭。

截至2018年二季度末，QFII和陸股通持股中消費（日常&可選）分別占比39.2%和43.1%，較A股總體高出不止20個百分點。陸股通持股中金融占比（13.15%）明顯低于A股總體（23.8%），而QFII持股中金融行業(yè)占比（26.5%）與A股總體較為接近。

（券商中國 許孝如）