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上周滬深兩市在低估值藍籌股的帶動下迎來了量價齊升的強勢上漲行情，滬指周漲幅超過4%，創(chuàng)業(yè)板指周漲幅超過3%。主要指數(shù)如果細化分析會發(fā)現(xiàn)，指數(shù)的漲幅按成份股的權重依次從大到小排列，上證50指數(shù)周漲幅超過6%，滬深300指數(shù)漲幅超過5%，中證800指數(shù)周漲幅不足5%，中證500指數(shù)周漲幅不到3%。

目前兩市的估值情況也恰好與權重呈現(xiàn)出了明顯的負相關，即權重越大的板塊估值也越低。截至9月21日，上證50指數(shù)的估值最低，平均市盈率僅為10.8倍，滬深300指數(shù)平均市盈率為12.3倍；上證指數(shù)平均市盈率為14倍，中小板綜指平均市盈率為26倍，創(chuàng)業(yè)板綜指平均市盈率為35倍。

藍籌權重板塊在低估值的同時還具有相對確定性的持續(xù)盈利能力，上半年主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績增速分別為14.75%、14.11%、8.29%，其中創(chuàng)業(yè)板所代表的的中小市值公司的業(yè)績增速出現(xiàn)了大幅的下滑。今年一季度創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速高達36%，但是到半年報整體業(yè)績增速僅有11%，業(yè)績的大幅變動給投資帶來了很大的不確定性，在今年市場整體偏弱、信用風險陸續(xù)釋放的背景下，經(jīng)營和業(yè)績的不確定性受到了買方機構的排斥，甚至買方機構已經(jīng)開始放棄一些在行業(yè)內地位較低、排名不靠前的公司，看好一個細分行業(yè)后直接選擇該行業(yè)內龍頭成為當前機構越來越普遍的投資方式。

從上周行業(yè)板塊的表現(xiàn)來看，銀行、地產(chǎn)和部分基建板塊表現(xiàn)最好，這三個板塊在兩市中也是估值最低而業(yè)績確定性最強的板塊。

大型銀行股幾乎全線破凈，五大國有銀行和股份制銀行估值中樞在5-6倍左右，業(yè)績在未來1-2年沒有大幅下滑的風險，不良率也在小幅下行。以工商銀行為例，以今年的預期每股收益對應當前的股價有近15%的回報率，同時工商銀行的經(jīng)營情況、信用情況在國內的上市公司中排名可謂名列前茅，在行業(yè)中期內不存在系統(tǒng)性風險的前提下，每股收益對應股價有如此高的回報率，所產(chǎn)生的估值洼地大概率會被資金的持續(xù)流入所填平。

地產(chǎn)板塊在今年雖然在政策面偏利空，但是整個地產(chǎn)板塊在未來1-3年或將迎來結算周期，擴張和資本開支降低，預收賬款和存貨進一步確認收入和利潤，地產(chǎn)板塊很有可能會迎來業(yè)績非常靚麗的一個階段。此外，隨著政策和資金的限制，預期二三線區(qū)域地產(chǎn)公司可能會迎來比較困難的一個階段，而此時恰好是龍頭企業(yè)和大型國企地產(chǎn)公司對此進行收購兼并的機會，地產(chǎn)行業(yè)也將會呈現(xiàn)頭部特點，龍頭企業(yè)的地位更加鞏固、市場份額將進一步提高。

基建板塊則出現(xiàn)了明顯的分化，經(jīng)過多年比較大力度的基建投資后，今年上半年基建投資增速出現(xiàn)了個位數(shù)增長，地方政府債務也處于較高水平，所以地方區(qū)域型基建公司將有很大分化，掌握資源的央企基建公司和“基建補短板”地區(qū)的基建公司的訂單會有保證，其余地區(qū)的基建公司可能會出現(xiàn)業(yè)績下滑。

考慮到即將進入四季度，而此時銀行、地產(chǎn)和央企基建板塊的估值修復應該是對今年年報的提前反應，行情很可能在短期內不會馬上結束。此外，隨著今年年報業(yè)績預告的披露，不排除藍籌板塊的業(yè)績好于預期，從而進一步推動行情的發(fā)展。