每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 吳永久    

（圖片來自：攝圖網(wǎng)）

前期外資私募貝萊德以0.75%/年的管理費攪動私募行業(yè)引發(fā)市場廣泛關注之后，近期國內大型私募凱豐投資將旗下產品的管理費率降低為1%/年，成為行業(yè)內首家規(guī)模百億以上、下調管理費的私募。

對此有業(yè)內人士指出，在大型私募帶頭降低管理費的背景下，私募市場的競爭將日趨白熱化，尤其是在募集資金困難的背景下，私募行業(yè)或將迎來新一輪的優(yōu)勝劣汰。

國內首現(xiàn)百億私募下調管理費

前期外資私募巨頭貝萊德以0.75%/年的管理費攪動私募行業(yè)引發(fā)市場廣泛關注之后，降低管理費或是市場的一大趨勢。值得注意的是，今日，火山君（微信公眾號：huoshan5188）獲得一份《關于凱豐宏觀對沖10-3號基金調整管理費率的通知》的文件，內容顯示，為降低投資者的投資成本，提升投資者的投資體驗，根據(jù)《凱豐宏觀對沖10-8號基金合同》的約定，經(jīng)與托管人協(xié)商一致，公司決定自2018年9月1日（含）起，將旗下凱豐宏觀對沖10-8號基金的管理費率降低為1%/年。本次修訂更新后的基金合同自2018年9月1日起生效。

實際上，過往凱豐投資旗下產品平均收取1.3%至1.5%管理費。據(jù)了解，這是行業(yè)內首家百億以上規(guī)模的私募宣布全線下調產品管理費。凱豐投資是深圳一家老牌私募，成立于2011年，是一家投資于全球大宗商品、債券、權益類資產及其衍生品的宏觀對沖基金管理公司，目前管理規(guī)模已達140億元。

值得注意的是，今年7月份，外資私募貝萊德在國內發(fā)行首只產品時，就將管理費降至0.75%/年，一度引發(fā)市場關注。而私募管理費通常是私募公司一筆不小的收入，目前私募普遍的管理費率為1.5%-2%之間，尤其是對規(guī)模較大的私募而言，光管理費收入一年就有上億元。今年以來，不少私募規(guī)模和業(yè)績雙雙下滑，但凱豐投資今年的規(guī)模較去年底有一定增長。業(yè)績方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，凱豐投資2018年旗下產品的平均業(yè)績遠遠跑贏上證指數(shù)，在百億私募中排名靠前，凱豐投資作為行業(yè)內規(guī)模超百億的大型私募，宣布全線下調產品管理費，對私募行業(yè)或將造成較大沖擊。

對此私募排排網(wǎng)研究員劉有華表示，首先凱豐的投資者肯定將會直接受益，降低了一定投資成本，而對于凱豐而言，雖然在目前的管理規(guī)模的基礎上，會減少不少的管理費，但是在投資者心里的形象將會大幅的提升，未來管理規(guī)模也可能會進一步大增。而對于整個私募行業(yè)而言，起了一個帶頭的作用，不排除未來會有更多的私募管理人，加入降費的行列中。但是也有私募人士指出，降低管理費或是市場的一大趨勢，但由于市場賺錢效應較低，投資者對于私募的管理費將變得更為敏感，如果沒有管理費收入，又做不出業(yè)績，可能很快就在市場消失了，這一輪市場或將淘汰不少中小私募。

中小型私募或將面臨嚴峻考驗？

事實上二級市場的跌跌不休，對于私募基金發(fā)行市場的負面效應早已顯現(xiàn)，2018年，在諸多不利因素下股票市場陰跌不止，投射到私募證券行業(yè)，2018年1月股市火爆帶動私募發(fā)行高開低走，單月發(fā)行股票類私募產品2101只，其后發(fā)行數(shù)量便一路走低。值得注意的是，今年前7個月的股票類私募產品發(fā)行規(guī)模為300.6億元，而去年同期發(fā)行規(guī)模為1276.8億元，今年前7月證券類私募發(fā)行規(guī)模較去年同期驟降76%。

持續(xù)低迷的市場對大小私募均形成一定沖擊，即使是行業(yè)內的明星私募，也受到了一定的影響。而近期一則消息打破了私募界的沉寂，一家百億私募發(fā)行產品，竟然只募到幾百萬。實際上這并非個案，私募目前的募資難的困境近來一直籠罩著整個私募行業(yè)，截至2018年7月底，私募基金總規(guī)模為12.79萬億元，其中證券類私募持已續(xù)縮水6個月。在行業(yè)尖子生私募開始下調管理費的情況下，私募市場的競爭或日趨激烈，由于行情低迷難以提取超額業(yè)績報酬，但私募的運營成本不減，不少中小私募直呼日子難過。

實際上近年來私募行業(yè)的分化加速，頭部效應愈發(fā)顯著。龍頭私募對資金的“虹吸效應”使得中小私募生存越來越難。大型私募規(guī)模迅速擴張，銀行、券商更愿意與之合作，小型私募則捉襟見肘，難以為繼。 私募行業(yè)有很多固有成本，從而形成行業(yè)的事實門檻，如資金的募集成本，再如私募的固定管理費收入和業(yè)績報酬收入有相當?shù)谋壤梅峙浣o銀行、券商、信托等渠道。從業(yè)內看，一家小規(guī)模私募公司，一年的基礎運營成本至少在200萬元以上。畢竟私募公司房租、水電費、人力成本等開支不小。

按照私募行業(yè)的“2+20”慣例（即2%管理費+20%業(yè)績提成）看，在弱市行情時，20%的業(yè)績提成到手難度就很大。即使按照2%的管理費收入預估，管理規(guī)模沒有1億元，私募公司基本上就得倒貼。私募排排網(wǎng)研究中心告訴（微信公眾號：huoshan5188），私募管理費大多按照1%~1.5%來計算，假設管理費按照1.5%來計算，除去支付給通道和渠道各方的費用，實際到手的大概就是1%。因此，從1%管理費收入角度測算，一家5億元管理規(guī)模的私募，一年可獲得的確定性現(xiàn)金流入為500萬元，一般情況下也就是勉強覆蓋成本。所以私募行業(yè)內普遍將5億元管理規(guī)?？醋魇撬侥?ldquo;生死線”。

基金業(yè)協(xié)會在8月18日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至 2018 年7月底，已登記的私募基金管理人有管理規(guī)模的共 21252 家，也就是說，管理規(guī)模在1億元以下的私募合計13907家，占比為65.43%，而規(guī)模1億以下的私募，如果是按照2%的管理費計算，也只有200萬；如果降至1%，即管理費收入100萬，如果沒有業(yè)績提成，連運營成本都無法覆蓋，生存壓力可想而知。