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兩融平倉(cāng)少見(jiàn)

雖然A股連續(xù)磨底，但兩市融資余額仍高過(guò)2016年融資余額低點(diǎn)。“融資滿倉(cāng)硬扛的客戶不少，隨著個(gè)股下跌不斷補(bǔ)充擔(dān)保品，就是不愿意降低倉(cāng)位。”一家券商營(yíng)業(yè)部人員說(shuō)，“這些客戶有的被深套，不愿把浮虧變真實(shí)虧損，因此不肯斬倉(cāng)。當(dāng)然，更多的是對(duì)持倉(cāng)有充分了解，覺(jué)得個(gè)股被低估，打算融資長(zhǎng)期持有的投資者”。這位人士介紹，如果沒(méi)有深入了解個(gè)股質(zhì)地，股價(jià)得不到基本面支撐，盲目堅(jiān)守可能越套越深。

目前，滿倉(cāng)融資者的日子并不好過(guò)。王曉明（化名）表示，自己的投資體系是自上而下專(zhuān)注高速成長(zhǎng)行業(yè)最受益?zhèn)€股，并且滿倉(cāng)持股不擇時(shí)。盡管采用這一方法投資過(guò)程難熬、個(gè)股波動(dòng)幅度很大，但在過(guò)去幾年這個(gè)方法還是給他帶來(lái)不錯(cuò)的收益。王曉明坦言：“目前的行情可以用‘煎熬’來(lái)形容。由于形成路徑依賴，今年我還是慣性滿倉(cāng)操作，但隨著市場(chǎng)調(diào)整幅度不斷拉大，自己的壓力也變大了。”

被強(qiáng)制平倉(cāng)的融資客并不多見(jiàn)。“最近營(yíng)業(yè)部融資金額一直下降，已創(chuàng)階段新低。”北京某大型券商營(yíng)業(yè)部人員說(shuō)，“由于大部分融資客也關(guān)注市場(chǎng)，需要的話也會(huì)提前補(bǔ)充擔(dān)保物或減倉(cāng)降低融資，加上營(yíng)業(yè)部在擔(dān)保比例跌破預(yù)警線時(shí)會(huì)實(shí)時(shí)跟蹤并通知客戶，因此被迫平倉(cāng)的客戶不多。”她表示，此前被強(qiáng)制平倉(cāng)的個(gè)別客戶都是因持倉(cāng)“踩雷”，出現(xiàn)連續(xù)下跌無(wú)法賣(mài)出造成的。

“平倉(cāng)的還很少。融資融券是目前市場(chǎng)上唯一合規(guī)的加杠桿途徑，杠桿率最高就一倍，除非持倉(cāng)股票跌得非常多，可能存在較大風(fēng)險(xiǎn)。目前看問(wèn)題不大，總體風(fēng)險(xiǎn)在可控范圍內(nèi)。”北京金融街某券商營(yíng)業(yè)部客戶經(jīng)理劉偉（化名）告訴中國(guó)證券報(bào)記者。他介紹，7月在營(yíng)業(yè)部開(kāi)兩融賬戶和普通賬戶的投資者增加很多，但8月以來(lái)，開(kāi)戶數(shù)量明顯減少。

機(jī)構(gòu)緩慢入場(chǎng)

在一些融資客滿倉(cāng)硬扛同時(shí)，不少機(jī)構(gòu)投資者卻在市場(chǎng)連續(xù)調(diào)整中降低倉(cāng)位，持幣等待入場(chǎng)。“股票倉(cāng)位只有一至二成。市場(chǎng)不缺錢(qián)，而是信心不足，把很多長(zhǎng)期擔(dān)憂短期化了。”北京某券商資管人員表示，“目前市場(chǎng)整體估值具備吸引力，很多好公司也已足夠便宜，待大盤(pán)明顯企穩(wěn)后將加倉(cāng)?，F(xiàn)在還有不少機(jī)構(gòu)投資者對(duì)企業(yè)盈利預(yù)期比較悲觀，或許需后期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)證偽這些過(guò)度的悲觀預(yù)期，機(jī)構(gòu)投資者才會(huì)大規(guī)模入場(chǎng)。”

“目前倉(cāng)位只有三成左右?？春脗€(gè)股很多，核心股票倉(cāng)位也都留著，但因擔(dān)心市場(chǎng)繼續(xù)調(diào)整影響產(chǎn)品回撤，不敢盲目加倉(cāng)。”北京某中型私募相關(guān)人士表示，“A股整體估值處于底部區(qū)域，但估值底的到來(lái)不意味著市場(chǎng)很快反轉(zhuǎn)。A股是個(gè)很容易形成正反饋的市場(chǎng)：預(yù)期向好、市場(chǎng)上漲時(shí)可能越來(lái)越好；預(yù)期悲觀、市場(chǎng)下跌時(shí)可能越來(lái)越差。因此，信心恢復(fù)需較長(zhǎng)時(shí)間。目前，一些估值很有吸引力的優(yōu)質(zhì)股票已緩慢加倉(cāng)，會(huì)越跌越買(mǎi)，待市場(chǎng)企穩(wěn)后會(huì)大力買(mǎi)入。”

某大型公募基金策略分析師認(rèn)為，據(jù)測(cè)算，目前公募基金整體倉(cāng)位不高，接近歷史下沿四分之一分位，繼續(xù)減倉(cāng)動(dòng)力不大，但可能也不會(huì)迅速加倉(cāng)。他說(shuō)：“公募基金在下行趨勢(shì)中大概率不會(huì)急于抄底。目前成交比較低迷，指數(shù)再創(chuàng)新低也不可怕，可適時(shí)入場(chǎng)了，不少基金已有所加倉(cāng)。”（下轉(zhuǎn)A02版）（上接A01版）

長(zhǎng)線投資者珍惜“黃金坑”

相比機(jī)構(gòu)投資的瞻前顧后，部分長(zhǎng)線融資者更珍惜當(dāng)前市場(chǎng)的“黃金坑”。展望后市，王曉明對(duì)自己的投資體系依舊充滿信心，他說(shuō)：“股市最大的魅力是，無(wú)論是牛市還是熊市，只要個(gè)股業(yè)績(jī)爆發(fā)、持續(xù)成長(zhǎng)，都能走出獨(dú)立行情。優(yōu)質(zhì)個(gè)股可穿越牛熊。個(gè)人投資者相比機(jī)構(gòu)投資者的最大優(yōu)勢(shì)是沒(méi)有被動(dòng)賣(mài)出的壓力，現(xiàn)在市場(chǎng)估值這么低，對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)容忍度比較大的投資者來(lái)說(shuō)，正是長(zhǎng)線布局好時(shí)機(jī)。”

滿倉(cāng)融資持股的李濤（化名）表示，在市場(chǎng)低估區(qū)域，選好優(yōu)質(zhì)股票買(mǎi)入后持有即可，這時(shí)需防范個(gè)股的黑天鵝風(fēng)險(xiǎn)，可適當(dāng)分散持倉(cāng)。如融資買(mǎi)入，要注重賬戶總體安全，把握好擔(dān)保比例的平衡。他說(shuō)：“在市場(chǎng)底部時(shí)，重要的是有沒(méi)有籌碼，而不是籌碼的盈虧，如持倉(cāng)看漲邏輯不變就安心持有。只要買(mǎi)的是低估優(yōu)質(zhì)品種，待到市場(chǎng)好轉(zhuǎn)時(shí)一定盈利。目前，持倉(cāng)已做好兩至三年不動(dòng)的準(zhǔn)備。”

“融資客炒短線的并不多，大部分融資客是想長(zhǎng)期持有看好的股票。”劉偉建議，“做兩融需具備兩個(gè)條件：一是對(duì)自己的操盤(pán)能力比較有信心；二是對(duì)自己持倉(cāng)的股票能長(zhǎng)期持有，具備一定心理承受能力。在滿足上述條件下，用兩融合理加杠桿應(yīng)該是沒(méi)有問(wèn)題的。”