每經記者 蔡鼎    每經編輯 鄭直    

不管你炒不炒股，說起白酒，很多人首先想到的還是貴州茅臺。

1951年建廠生產的國酒品質好、檔次高、價格貴；茅臺股票也歷來十分“爭氣”，股價號稱“A股之王”。

然而很多人可能忽略了低端白酒。這些價格和啤酒差不多的廉價白酒，雖然少見于公務宴請等高大上的場合，但卻深受百姓喜愛，需求旺盛，形成了一個規(guī)模達千億元的大市場。

1952年，由“富順成”、“公利”、“魁勝號”和“義信”4家企業(yè)建立的牛欄山酒廠，是當時的北京大型國企，牛欄山二鍋頭在首都經久不衰，暢銷至今。和茅臺相比，牛欄山二鍋頭的單價只有其277分之一。

不過可別小看了這種價廉物美的白酒。每日經濟新聞（微信號：nbdnews）記者注意到，以牛欄山二鍋頭為主打產品的順鑫農業(yè)在2018年漲幅領跑主要白酒股。

這只聽上去像農業(yè)股的白酒“黑馬”，今年累計漲幅為茅臺的28倍。

白酒牛股震撼A股市場

如果要問近年股價漲幅最大的中國白酒股，絕大多數人的回答可能都是貴州茅臺。從今年年初至7月30日收盤，貴州茅臺累計上漲4.77%達到719.21元。

然而，順鑫農業(yè)年初至今的累計漲幅達到驚人的135.76%，是同期茅臺漲幅的28倍！雖然順鑫農業(yè)股票簡稱里有農業(yè)二字，但其白酒屬性更為濃重。

據Wind金融終端數顯示，順鑫農業(yè)白酒業(yè)務的收入占到總營收的55%，貢獻利潤遠遠超過肉制品和房地產業(yè)務板塊。隨著主打產品牛欄山二鍋頭和陳釀向全國市場擴張，公司股價今年以來也連續(xù)上漲，在7月30日盤中還創(chuàng)出了46.75元的歷史新高。

▲順鑫白酒、房地產和豬肉業(yè)務的銷售占比（圖片來源：彭博社）

此外，與1960元一瓶的53度飛天茅臺相比，牛欄山大二鍋頭12瓶裝在同一平臺的售價僅為85元。也就是說，一斤53度飛天茅臺的價格，可以買277瓶一斤裝的牛欄山大二鍋頭（綠瓶清香型）！

獲分析師青睞

7月25日，中金公司分析師邢庭志在研報中建議戰(zhàn)略性重倉順鑫農業(yè)，

（順鑫農業(yè)）通過高性價比單品和高運營效率，正在深度顛覆大眾酒格局。

邢庭志認為，順鑫農業(yè)業(yè)績的高成長性以及純粹大眾酒的定位在白酒行業(yè)較為獨特，使得同行業(yè)估值比較定價缺乏說服力。

順鑫農業(yè)股價大漲背后有盈利加速成長的支持。據公司財報，2018年第一季度凈利潤增長率達到92.15%，公司6月底發(fā)布的半年度業(yè)績預告，上半年的凈利潤增幅區(qū)間預計在70%~100%，繼續(xù)保持了高速增長。

中泰證券分析師范勁松也在研報中表示，“牛欄山在千億低端酒市場銷量占比僅5%，看好未來牛欄山逐步收割低端酒市場的發(fā)展?jié)摿Α?rdquo;

每日經濟新聞（微信號：nbdnews）記者注意到，過去一年里中國15家主要的上市酒廠表現都要好于大盤。新華社援引官方數據稱，中國主要的釀酒上去年的利潤增長36%至1028億元，營收則增長14%。

順鑫毛利率遠低于高端白酒

然而，股價站在歷史高點的順鑫農業(yè)，也有著毛利率低的隱憂。

每日經濟新聞（微信號：nbdnews）記者也注意到，一些分析師也警告稱，中國的釀酒廠可能會發(fā)現，他們將越來越難以適應中國年輕人飲酒口味的變化。

▲順鑫農業(yè)股價漲幅領跑其他主要白酒股（圖片來源：彭博社）

彭博社的報道中稱，順鑫農業(yè)的白酒是用高粱蒸餾而成的，許多產品的酒精含量都超過50%。此外，順鑫農業(yè)不僅面臨著當地眾多競爭，公司利潤也遠不及高端的白酒生產商：光白酒業(yè)務而言，順鑫農業(yè)2017年的毛利率為55%（同比下降7.73個百分點）。相比之下，高端白酒品牌中，茅臺為88.5%，五糧液為68.5%，瀘州老高為67.8%。

申萬宏源分析師呂昌認為：

從白酒的成本構成來看，原材料和包裝材料是白酒的主要成本，2017年原材料成本占比45%，包裝材料成本占比41%，人工和折舊成本分別占比7%和2%。

17年白酒單位成本增長16%，其中，單位原材料成本增長8.8%，單位包裝材料成本增長21%，17年玻璃價格同比增長17%。

因此，包材成本的大幅上漲是17年牛欄山毛利率大幅下降的主因。

彭博匯總數據還顯示，順鑫農業(yè)基于2018年預期盈利的市盈率已到約40倍的高位，大幅超出其過去兩年的平均水平22倍。相比之下，中國最大15家白酒廠商的2018年預期市盈率中值為28倍。