每經記者｜陳晨    每經編輯｜杜宇    

圖片來源：視覺中國

自去年12月，監(jiān)管機構進行公募基金采用證券公司結算模式業(yè)務試點，東方阿爾法、凱石基金、博道基金、青松基金、恒越基金、國融基金等6家新成立的公募基金開始試點券商結算模式。經過半年多的時間的籌劃，截至目前，火山君（微信公眾號：huoshan5188）統(tǒng)計到已經有3只基金采用了券商結算模式，分別是國融融銀靈活配置、凱石淳行業(yè)精選混合、博道啟航混合。

隨著券商結算業(yè)務的開展，有不少業(yè)內人士認為，以后券商集交易、結算、托管、研究等服務于一身，這將提高在券商托管業(yè)務的競爭優(yōu)勢。不過，目前銀行在托管業(yè)務方面的力度，券商還是無法撼動，其中最主要的就是銀行的銷售能力強于券商。

3只基金采取券商結算模式

今年以來，為促進證券行業(yè)中介機構的歸位盡責，進一步提升市場的交易結算風險防范能力，部分基金公司、證券公司和托管人啟動了公募基金交易模式轉換的研究工作，研究制訂了公募基金證券公司的交易服務方案。

據(jù)火山君（微信公眾號：huoshan5188）了解，自去年12月，監(jiān)管機構進行公募基金采用證券公司結算模式業(yè)務試點，東方阿爾法、凱石基金、博道基金、青松基金、恒越基金、國融基金等6家新成立的公募基金開始試點券商結算模式。

因此，銀行作為主流基金托管人并一直“扮演”著結算參與人角色的局面已經發(fā)生了新的變化?；鹕骄私獾?，經過半年多時間的籌劃，目前市場上已有3只基金采用了券商結算模式，分別是國融融銀靈活配置、凱石淳行業(yè)精選混合、博道啟航混合。

火山君注意到，博道啟航托管人為國泰君安，其在托管協(xié)議中明確表述：“本基金通過證券經紀機構進行的交易由證券經紀機構作為結算參與人，并代理本基金進行結算。本基金其他證券交易由基金托管人或相關機構負責結算。”簡單來說就是，在該基金采取的證券公司交易服務模式中，國泰君安作為博道基金產品的經紀商，既為基金產品提供交易服務，也作為結算參與人，就基金產品達成的相關交易承擔與中國結算的交收責任。

此外，國融融銀和凱石淳行業(yè)托管人分別為銀河證券和招商證券，在托管協(xié)議中關于結算的表述均與國融融銀基本一致。

兩種結算模式大PK

其實說到結算模式，會有人首先想到托管人結算模式和證券公司結算模式。“其實兩種模式最主要的區(qū)別在于資金結算和數(shù)據(jù)傳輸上”，業(yè)內人士對火山君（微信公眾號：huoshan5188）說到。

火山君還了解到，采用托管人結算模式的，托管人向中國結算申請開立單獨的托管結算賬戶，用于為托管的基金辦理證券資金結算業(yè)務；采用證券公司結算模式的，券商通過其客戶結算賬戶辦理包括托管基金在內的全部客戶的證券資金結算業(yè)務，并負責全部客戶的明細結算。

另外，在券商結算模式下，管理人向經紀商下達交易指令，經紀商負責將交易指令通過集中交易系統(tǒng)審核后，及時報至交易所，指令傳輸?shù)乃俣瓤赡軙诠芾砣酥苯訄髥?；在托管人結算模式下，管理人通過032等交易系統(tǒng)直接報單至交易所，在接收數(shù)據(jù)的時效上，可能快于券商結算模式，但加大了管理人運維和后臺的工作量。而且，各家經紀商后臺水平不一，后臺的效率會直接影響到產品的估值。

國泰君安部署了獨立的公募基金專用交易系統(tǒng)，配置獨立的交易單元和交易委托報盤通道以滿足公募基金這樣的專業(yè)機構對交易效率、安全等支持的需求。“我們建立嚴格的異常交易監(jiān)控、信息隔離和保密管理體系，并提供傭金收取方式靈活、銀證轉帳便捷等個性化服務，確保公募基金證券公司交易模式下的投資交易效率、資金使用效率、清算估值效率、投資信息安全保密等各個環(huán)節(jié)的平穩(wěn)運作”，國泰君安人士說道。

另外，上述人士還表示，將進一步加大研究服務支持力度；對公募基金每筆投資交易進行資券足額、交易異常等監(jiān)控和管理，防范可能產生的交易結算風險。

激發(fā)券商托管業(yè)務

“結算模式轉變將逐漸弱化商業(yè)銀行在證券投資基金交易中的地位，商業(yè)銀行的角色將主要為資金托管方。預計隨著結算模式逐漸轉向券商，公募基金托管業(yè)務格局或將生變，部分托管業(yè)務或流向券商，尤其是目前已經取得證券投資基金托管人資格的14家券商”，民生證券分析稱。此外，也有不少業(yè)內人士認為，以后券商集交易、結算、托管、研究等服務于一身，也將提高在托管業(yè)務的競爭優(yōu)勢。

據(jù)證監(jiān)會最新披露顯示，截至今年6月，市場上共有43家證券投資基金托管人，其中券商僅占14個名額，分別是海通、國信、招商、廣發(fā)、國泰君安、銀河、華泰、中信、興業(yè)、中信建投、中金公司、恒泰、中泰和國金。

不過東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，以2017年為例，截至2017年底全市場托管基金總資產近11.65萬億元，但券商托管合計占比僅1%，其中國泰君安、招商證券和中信建投占比靠前。再到今年，截至目前，全市場托管基金總資產約12.9萬億元，券商托管還不到1%。

“本身銀行獲得托管資格的就要遠多于券商，再有就是銀行的銷售能力強于券商，而目前市場上都是以銷定托的格局，所以目前來看，能在托管中分一杯羹的券商也僅有個別幾家”，業(yè)內人士告訴火山君（微信公眾號：huoshan5188）。