每經(jīng)記者 王星平    每經(jīng)編輯 魏文藝    

距離宣布獲得阿里巴巴投資還不到一個月時間，母嬰社區(qū)平臺寶寶樹就將上市提上了日程。

6月28日晚間，寶寶樹向港交所遞交招股說明書。據(jù)招股書顯示，寶寶樹第一大股東為創(chuàng)始人王懷南家族，持股26.09%；第二大股東為復星，持股24.84%；第三大股東為好未來教育集團，持股10.18%；而不久前與寶寶樹達成戰(zhàn)略合作的阿里巴巴占股9.9%。利潤方面，2017年寶寶樹虧損9.11億元人民幣，廣告和電商成主要收入來源。

值得注意的是，與近日多家互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭一樣，此次寶寶樹上市也選擇在港上市。有業(yè)內(nèi)人士在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，企業(yè)上市一般都會有時間表，但近期不少企業(yè)扎堆港股上市，很大程度上是港交所的改革讓這些企業(yè)的上市計劃提前。寶寶樹此時選擇在港上市，或許也與港交所的改革有關。

連續(xù)兩年超9億元虧損

11年時間，讓寶寶樹已經(jīng)成長為母嬰零售領域的頭部玩家。從母嬰社區(qū)、互聯(lián)網(wǎng)工具演化至電商平臺，再到目前中國最大的母嬰類社區(qū)平臺，這11年來寶寶樹對自己的定位顯然一直都在轉(zhuǎn)變。今年6月，寶寶樹接連宣布與阿里巴巴、在線少兒英語教育品牌VIPKID達成戰(zhàn)略合作，估值約150億美元。

盡管定位一直在變，但營收來源變化不大。招股書顯示，寶寶樹在過去三年主要的變現(xiàn)手段分為兩部分：其一是數(shù)據(jù)驅(qū)動的廣告模式。2015至2017年間，寶寶樹的廣告收入分別為1.673億元、2.679億元、3.724億元，復合年增長率為49.2%；其二是電商業(yè)務。2015至2017年間，寶寶樹的電商收入分別為3270萬元、2.402億元、3.326億元，復合年增長率218.9%。

此外，寶寶樹表示，自2016年起平臺提供由簽約專家編寫的健康話題優(yōu)質(zhì)內(nèi)容在兩年間分別獲得了170萬元、2470萬元的內(nèi)容收入，知識付費也將成為集團未來的收入來源。

然而，寶寶樹連續(xù)兩年超9億元的虧損值得注目。

招股書顯示，寶寶樹2015年至2017年營收分別為2億元、5.09億元、7.29億元；三年的毛利率分別為54.6%、53.1%、63.2%；2015年至2017年度分別虧損2.86億元、9.34億元、9.11億元；2015年經(jīng)調(diào)整年內(nèi)虧損1.72億元，2016年為0.44億元，2017年為1.38億元。

對此，有分析人士認為，這主要與寶寶樹上市前發(fā)行了可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股有關。在香港上市的IFRS準則下，可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公允價值被視為公司的“金融負債”。

在會計計量上，國際財務報告準則要求將普通股價值與轉(zhuǎn)換價之間的差額計為虧損，這也是很多公司賬面出現(xiàn)由可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股造成巨額虧損的原因。小米、美團點評也有類似問題。

中環(huán)資產(chǎn)董事總經(jīng)理楊延德在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時也認同該觀點。他表示，“其實有些企業(yè)的部分虧損是會計方面的損失，所以看企業(yè)最重要的還是需要看營運數(shù)據(jù)，例如收入增減、用戶增長數(shù)、用戶活躍度等等。”

是業(yè)務需要還是順勢而為？

事實上，早在去年就有外媒報道稱，據(jù)知情人士透露寶寶樹在復星集團的支持下，計劃于2018年上半年IPO，籌資規(guī)模將達3億美元。而當時王懷南對此消息的回應是寶寶樹“繼續(xù)努力，都是小事”。

如今，傳言成真，寶寶樹已經(jīng)選擇站在上市的跑道上。有業(yè)內(nèi)人士認為，此時上市是寶寶樹尋求業(yè)務變現(xiàn)的一種穩(wěn)定方式。

事實上，在王懷南的處事原則中，“順勢而為”是重要信條。王懷南曾說，“在巨變中唯一的原則就是順勢而為，順變而為。”趕在互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)扎堆、交易所主動變革的當口上市，寶寶樹的上市時間是否也在王懷南“順勢而為”的信條考慮之內(nèi)？

今年4月30日起，港交所上市新規(guī)允許同股不同權的公司在港申請上市。這對于很多企業(yè)來說，此時上市可謂享有天時地利。隨后，獨角獸們紛紛出動。6月初小米打完前陣后，美團點評、齊家網(wǎng)、寶寶樹等企業(yè)相繼在港遞交招股書。

楊延德認為，近期這波互聯(lián)網(wǎng)獨角獸上市潮在一定程度上與港交所的改革有關。大家都希望能在利好政策啟動初期就能完成上市，以免之后發(fā)生意外情況。

基巖資本副總裁杜坤此前在接受媒體采訪時表示，“2017年，港股交易量只有美股全年交易額的十六分之一，只有A股的六分之一。港股的資金量相對小，就好比水池的空間容納有限，上市獨角獸越來越多的話，越到后面融到的資金就越有限。所以，趕在窗口期第一批上市的公司估值也會比后面好。"

上述業(yè)內(nèi)人士也認為，搶奪時間線是企業(yè)扎堆上市的一大原因。但楊延德認為，企業(yè)上市與交易所資金量沒有特別直接的關系，主要看企業(yè)是否有盈利能力，如果有盈利能力，市場都會接納。

同時，楊延德表示，很多企業(yè)選擇此時上市，也可能是出于現(xiàn)在正值半年盤點時期。半年后上市，企業(yè)就要更新財務數(shù)據(jù)。

但值得一提的是，近段時間資本市場并非十分明朗。兩周前恒生指數(shù)就已跌破30000點。截至本周收盤時，恒生指數(shù)為28955.11。