圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó) 從一季度末的65只，到如今的135只，股價(jià)跌破每股凈資產(chǎn)的股票（破凈股）數(shù)量在近兩個(gè)月內(nèi)激增。從上證綜指多個(gè)下行周期來(lái)看，當(dāng)前的破凈股數(shù)量及破凈股占比均在向高位攀爬，一場(chǎng)關(guān)于A股是否見(jiàn)底的爭(zhēng)論隨之展開(kāi)：有觀點(diǎn)認(rèn)為，市場(chǎng)底部來(lái)臨，投資機(jī)會(huì)隱現(xiàn)；亦有觀點(diǎn)對(duì)見(jiàn)底判斷較為謹(jǐn)慎，認(rèn)為隨著A股市場(chǎng)環(huán)境的變化，傳統(tǒng)的破凈股投資邏輯已發(fā)生變化。 破凈股快速擴(kuò)容 種種跡象表明，新一輪破凈潮已造訪A股。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月13日收盤(pán)，A股共有150只個(gè)股市凈率小于1，剔除15家凈資產(chǎn)為負(fù)的ST股和退市股后，股價(jià)跌破每股凈資產(chǎn)的破凈股數(shù)量達(dá)到135家，數(shù)量創(chuàng)下近5年新高。 中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年破凈股數(shù)量出現(xiàn)“井噴”始于一季度末，彼時(shí)上證綜指剛從3500點(diǎn)的近期新高跌落至3100點(diǎn)附近，破凈股數(shù)量達(dá)到65只。此后，隨著大盤(pán)進(jìn)一步震蕩下行，短短兩個(gè)多月，破凈股數(shù)量激增至135家。 從破凈股所處行業(yè)來(lái)看，房地產(chǎn)、銀行、交運(yùn)設(shè)備、采掘等板塊成為此輪破凈潮主力。其中，華夏銀行的市凈率最低，僅為0.59倍左右，廈門(mén)國(guó)貿(mào)、廈門(mén)信達(dá)、中原高速和贛粵高速等10家公司市凈率不足0.7倍。此外，包括華映科技、中遠(yuǎn)海能、河鋼股份等在內(nèi)的19只個(gè)股市凈率均低于0.8倍。 “破凈股當(dāng)中身處產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的標(biāo)的構(gòu)成主力軍團(tuán)，具體涉及造紙、鋼鐵、水泥、煤炭等行業(yè)?！毙⌒〗鹑贑EO劉小峰說(shuō)，由于產(chǎn)能過(guò)剩，從理論上說(shuō)，這些個(gè)股在實(shí)際清算中很難賣(mài)到折舊后的凈值。因此，在股市低迷時(shí)，產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的股票常常是破凈軍團(tuán)主力。 歷史數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)上證綜指處于低位時(shí)往往伴隨著破凈股的大面積涌現(xiàn)，破凈股數(shù)量常被用來(lái)衡量市場(chǎng)見(jiàn)底的重要指標(biāo)之一。以A股歷史上上證綜指的幾個(gè)標(biāo)志性歷史低點(diǎn)來(lái)看，當(dāng)前A股135只破凈股數(shù)量，為2016年1月A股熔斷時(shí)53只破凈股的2.5倍；與2013年6月上證綜指1849點(diǎn)時(shí)160只破凈股相比，數(shù)量接近；與2008年1月上證綜指1664點(diǎn)的低位出現(xiàn)215只破凈股的歷史高峰相比，破凈股數(shù)量占到六成以上。 隨著破凈股數(shù)量絕對(duì)值接近歷史高位，破凈股在整個(gè)A股市場(chǎng)的整體占比也在上升。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前A股破凈股占上市公司總量的3.83%。這一數(shù)據(jù)比2008年1月時(shí)的14.28%、2013年6月的6.53%要小，但比2016年1月熔斷時(shí)的1.89%和2012年1月的2.77%略高。 對(duì)于今年破凈股出現(xiàn)的變化，聯(lián)訊證券分析師殷越認(rèn)為，今年破凈股走勢(shì)存在跟跌不跟漲特征，就是股指反彈時(shí)破凈股數(shù)量減少不多，但股指下挫時(shí)破凈股陣營(yíng)有所增多，這體現(xiàn)了當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊，以及上半年板塊切換較快，風(fēng)格飄忽的結(jié)構(gòu)性行情特征。 投資邏輯生變 “很多權(quán)重股價(jià)格已很低，下跌空間有限，可以認(rèn)為大面積破凈是見(jiàn)底信號(hào)?！绷智锲绞敲裆C券的一名資深投顧，相對(duì)于最近火熱的獨(dú)角獸概念和新興行業(yè)，他更愿意向客戶推薦一些明顯超跌的低價(jià)股?！跋鄬?duì)于投資市場(chǎng)估值較高的股票，有業(yè)績(jī)和資產(chǎn)支撐的破凈股安全邊際更高?！彼f(shuō)，目前市場(chǎng)的熱點(diǎn)主要集中在CDR、獨(dú)角獸等概念股上，白馬藍(lán)籌因前期漲幅過(guò)大后續(xù)上升空間被限制，大部分進(jìn)入高位盤(pán)整狀態(tài)，在破凈股中尋找機(jī)會(huì)或許是個(gè)不錯(cuò)的選擇。 與林秋平的觀念相左，深圳前海一家私募基金的總經(jīng)理羅先生則對(duì)破凈股保持了敬而遠(yuǎn)之的態(tài)度。“破凈股增多實(shí)際上是市場(chǎng)資金在用腳投票的過(guò)程。當(dāng)前缺少持續(xù)的熱點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)破凈股的熱情相對(duì)前幾年出現(xiàn)明顯削減，如果貿(mào)然殺入，難有所作為?！绷_先生表示，相比上漲驅(qū)動(dòng)乏力的破凈股，自己更青睞在醫(yī)藥、大消費(fèi)，以及次新股等板塊中尋找機(jī)會(huì)。隨著A股不斷擴(kuò)容及與國(guó)際接軌，A股出現(xiàn)明顯的“港股式”分化趨勢(shì)，注定很多低價(jià)股即使被“錯(cuò)殺”，在慣性情緒作用下，相關(guān)個(gè)股很難在短期內(nèi)大幅反彈。 一面是主張?jiān)谄苾舻蛢r(jià)股中“掘金”，尋找投資的安全邊際；另一面則是主張規(guī)避表現(xiàn)“平庸”的低價(jià)股，尋求收益最大化。在破凈股激增的當(dāng)下，上述兩種情緒的“多空對(duì)決”趨于白熱化，普通投資者該如何用好自己手中有限的籌碼？ 武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為，從過(guò)去A股觸底反彈時(shí)的破凈股數(shù)量來(lái)看，均超過(guò)150家。如今A股破凈數(shù)量快速?zèng)_至上百家，是大盤(pán)處于底部區(qū)域的關(guān)鍵性市場(chǎng)指標(biāo)。更重要的是，目前經(jīng)濟(jì)基本面良好，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)持續(xù)發(fā)力，從中長(zhǎng)期來(lái)看，不應(yīng)對(duì)A股持悲觀態(tài)度。 “判斷市場(chǎng)進(jìn)入完全的底部還很難說(shuō)，對(duì)于想要抄底低價(jià)股的中小投資者而言，應(yīng)該對(duì)公司進(jìn)行深入研究，才會(huì)有信心進(jìn)行‘人棄我取’的投資操作?！睎|北證券研究總監(jiān)付立春認(rèn)為，隨著A股環(huán)境的變化，從破凈股數(shù)量來(lái)判斷市場(chǎng)進(jìn)入底部有待商榷。在新形勢(shì)下，通過(guò)破凈指標(biāo)進(jìn)行投資決策對(duì)專業(yè)度的要求不斷提升。 分水嶺隱現(xiàn) 破凈潮來(lái)襲，投資情緒分化，未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)將如何發(fā)展？投資機(jī)構(gòu)表示，結(jié)合經(jīng)濟(jì)前景等基本面核心變量，破凈潮涌或成后市向好發(fā)展的分水嶺，投資者對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)情緒不必過(guò)于悲觀，可根據(jù)實(shí)際情況擇機(jī)布局。 英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄認(rèn)為，破凈股數(shù)量增多，局部股票見(jiàn)底后，市場(chǎng)將表現(xiàn)為價(jià)值低估的回歸，價(jià)值高估的也會(huì)回歸，往后一個(gè)階段處于雙向回歸過(guò)程。對(duì)于后市不要過(guò)于悲觀，銀行、非銀金融、地產(chǎn)、消費(fèi)、基建等板塊經(jīng)過(guò)調(diào)整，價(jià)值逐漸顯現(xiàn)；但是對(duì)于高估值的要保持謹(jǐn)慎，價(jià)格回歸會(huì)非常堅(jiān)決，整體市場(chǎng)會(huì)朝著市場(chǎng)化的方向大步邁進(jìn)。 “無(wú)論是破凈還是更廣義的市場(chǎng)估值，都清晰地指向市場(chǎng)底部，但市場(chǎng)能否見(jiàn)底回升，有賴于經(jīng)濟(jì)前景這些基本面的核心變量?！甭?lián)訊證券首席策略分析師朱俊春指出，目前外部風(fēng)險(xiǎn)對(duì)2018年股市的沖擊告一段落，至少最壞的階段已經(jīng)過(guò)去。3300點(diǎn)、3200點(diǎn)和3100點(diǎn)三道整數(shù)防守線失守后，投資者不再抱有幻想，底部反而由此形成。 在廣發(fā)證券量化首席分析師安寧寧表示，從日歷效應(yīng)來(lái)看，6月上證指數(shù)與深成指歷史上漲比例僅為38.9%，換言之，六成左右下跌，中小板與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在50%，情況稍好，而7月大盤(pán)回升的比例在60%，中小板在70%左右，屬于大小普漲的時(shí)間窗口。目前60日換手率在67%附近，距離上兩次熊市低點(diǎn)45%的目標(biāo)仍有一段距離，因此指數(shù)仍在寬幅震蕩，且處在接近震蕩下邊界區(qū)域的可能性較大，6月的調(diào)整可能會(huì)使得指數(shù)出現(xiàn)2018年的低點(diǎn)。 博時(shí)基金首席宏觀策略分析師魏鳳春更加謹(jǐn)慎。他表示，雖然股市處于階段底部，但不確定性不得不防，建議守正待時(shí)。當(dāng)前避險(xiǎn)情緒驟然上升，建議一方面要敢于逢跌逆勢(shì)建倉(cāng)，另一方面要待塵埃落定才可積極布局。對(duì)A股保持配置的心態(tài)，相對(duì)看好金融地產(chǎn)、周期和科技等板塊。 “在整體市場(chǎng)環(huán)境下，A股市場(chǎng)會(huì)更加重視盈利基本面的確定性，因此在盈利主線方面，主要看好消費(fèi)板塊以及有明確盈利確定性的成長(zhǎng)板塊?？紤]到A股開(kāi)放進(jìn)程的加快，判斷未來(lái)金融地產(chǎn)板塊也會(huì)迎來(lái)一輪估值修復(fù)行情?！逼桨沧C券首席策略分析師魏偉表示，當(dāng)前并非悲觀時(shí)點(diǎn)，一方面宏觀經(jīng)濟(jì)短期韌性仍在，企業(yè)盈利基本面可能會(huì)好于預(yù)期。根據(jù)近期宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，經(jīng)濟(jì)基本面依然堅(jiān)挺；另一方面，上證綜指當(dāng)前估值為13.63倍，歷史分位數(shù)也已從年初的88%大幅回落至43.70%，市場(chǎng)主要指數(shù)均回落至歷史分位數(shù)的50%以下，并且盈利-估值性價(jià)比呈現(xiàn)一定的投資機(jī)會(huì)。此外，A股納入MSCI，境外資金在我國(guó)金融開(kāi)放進(jìn)程中成為資產(chǎn)定價(jià)的重要邊際變量。