每經(jīng)編輯 張壽林    

每經(jīng)記者 張壽林 每經(jīng)編輯 姚祥云

隨著創(chuàng)新資本補充工具政策大門的打開，商業(yè)銀行資本補充方式也將增多。那么，新資本補充工具到底新在哪里？

2月27日，人民銀行公告[2018]第3號（以下簡稱“3號公告”）指出，資本補充債券是指銀行業(yè)金融機構(gòu)為滿足資本監(jiān)管要求而發(fā)行的、對特定觸發(fā)事件下債券償付事宜作出約定的金融債券，包括但不限于無固定期限資本債券和二級資本債券。當觸發(fā)事件發(fā)生時，資本補充債券可以實施減記，也可以實施轉(zhuǎn)股?！蛾P于進一步支持商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的意見》（以下簡稱《意見》）則提出，新型資本工具包括無固定期限資本債券、轉(zhuǎn)股型二級資本債券、含定期轉(zhuǎn)股條款資本債券和總損失吸收能力債務工具等。

此外“3號公告”還表示，銀行業(yè)金融機構(gòu)可探索發(fā)行提高總損失吸收能力的債券。“3號公告”和《意見》可謂一脈相承，打開了新型資本工具的閘門。

其他一級資本厚度不足

在“3號公告”發(fā)布之前，商業(yè)銀行資本補充工具主要包括定增、配股、IPO、可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股、二級資本債等。監(jiān)管部門支持創(chuàng)新資本補充工具將有助于進一步提升商業(yè)銀行資本的損失吸收能力。

商業(yè)銀行總資本包括核心一級資本、其他一級資本和二級資本。核心一級資本包括：實收資本或普通股、資本公積、盈余公積、一般風險準備、未分配利潤、少數(shù)股東資本可計入部分。其他一級資本包括：其他一級資本工具及其溢價；少數(shù)股東資本可計入部分。二級資本包括：二級資本工具及其溢價；超額貸款損失準備。

其中定增、配股、IPO、可轉(zhuǎn)債可用于補充核心一級資本，優(yōu)先股可用于補充其他一級資本，二級資本債可用于補充二級資本。

目前來看，商業(yè)銀行其他一級資本壓力相對較大，在創(chuàng)新資本補充工具的政策支持下，無固定期限資本債券可用于補充其他一級資本。如此看來，這一項資本補充工具的發(fā)行有望在接下來一段時期迎來爆發(fā)局面。

截至2017年末，商業(yè)銀行核心一級資本充足率為10.75%，一級資本充足率11.35%，后者比前者多0.6個百分點。

興業(yè)研究分析師郭益忻和喬永遠指出，其他一級資本厚度不足。按照巴塞爾協(xié)議III和銀監(jiān)會的設想，其他一級資本應當達到1%。而去年四季度末實際僅有0.6%，這還是歷史最好水平。形成這種局面，與目前的其他一級資本補充工具僅有優(yōu)先股一種，發(fā)行人必須是上市銀行這樣的嚴苛條件不無關系。

也就是說，在其他一級資本補充工具匱乏的情形下，一級資本充足率要滿足監(jiān)管要求，就主要靠增加核心資本。核心資本多為內(nèi)源性資本，這讓商業(yè)銀行倍感壓力。而在創(chuàng)新資本補充工具的政策背景下，無固定期限資本債券便可用于補充其他一級資本。

另外，二級資本債是補充商業(yè)銀行二級資本的重要工具。目前，我國發(fā)行的二級資本債主要是減記型。對于這一類工具，當觸發(fā)事件發(fā)生時，其他一級資本補充工具和二級資本補充工具的本金應立即按合同約定進行全額減記。

對于包含轉(zhuǎn)股條款的資本工具，2012年發(fā)布的《中國銀監(jiān)會關于商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的指導意見》銀監(jiān)發(fā)〔2012〕56號（以下簡稱“56號文”）分別針對其他一級資本和二級資本發(fā)生觸發(fā)事件作出規(guī)定：

當其他一級資本工具觸發(fā)事件發(fā)生時，其他一級資本工具的本金應立即按合同約定轉(zhuǎn)為普通股。轉(zhuǎn)股可采取全額轉(zhuǎn)股或部分轉(zhuǎn)股兩種方式，并使商業(yè)銀行的核心一級資本充足率恢復到觸發(fā)點以上。當二級資本工具觸發(fā)事件發(fā)生時，其他一級資本工具和二級資本工具的本金應立即按合同約定全額轉(zhuǎn)為普通股。

上述《意見》提到的轉(zhuǎn)股型二級資本債券、含定期轉(zhuǎn)股條款資本債券便屬于包含轉(zhuǎn)股條款的資本工具。

對于總損失吸收能力債務工具，其考慮背景是，2015年11月，二十國集團出臺了《處置中的全球系統(tǒng)重要性銀行損失吸收和資本結(jié)構(gòu)調(diào)整能力原則》，就總損失吸收能力（TLAC）具體標準達成一致，該新規(guī)將于2019年1月1日起正式實施。

評級機構(gòu)聯(lián)合資信金融部張煜乾和葛成東指出，與巴塞爾協(xié)議相比，TLAC在監(jiān)管上對“大而不倒”類金融機構(gòu)提出了更高的要求，分別從最低TLAC要求和最低杠桿率要求對G-SIBs進行監(jiān)管。

無固定期限資本債“補位”

對比已有資本工具和新工具來看。定增、配股、IPO等用于補充核心一級資本的工具主要是增加普通股。此外，可轉(zhuǎn)債在轉(zhuǎn)股后也可用于補充核心一級資本。用于補充核心一級資本的工具在進入破產(chǎn)清算程序時，受償順序排在最后。所有其他債權償付后，對剩余資產(chǎn)按所發(fā)行股本比例清償。

具體來看，定增為非公開發(fā)行股票，發(fā)行對象受限。配股則針對原股東進一步發(fā)行股票。按照慣例，公司配股時新股的認購權按照原有股權比例在原股東之間分配，即原股東擁有優(yōu)先認購權。

可轉(zhuǎn)換債券是投資者在一定時期內(nèi)可選擇一定條件轉(zhuǎn)換成公司股票的公司債券，這種債券兼具債權和股權雙重屬性。

評級機構(gòu)東方金誠首席分析師徐承遠分析，定增和配股雖定價受市場影響較大，但是均能夠較快進行資本補充，也是較常用的一級資本補充手段；而可轉(zhuǎn)債雖融資成本較低，但是轉(zhuǎn)股前計入資本具有較大的不確定性，且轉(zhuǎn)股的主動權在債權人手中，目前使用得較少。但2017年2月，證監(jiān)會發(fā)布了《關于引導規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》，對上市公司申請增發(fā)、配股、非公開發(fā)行股票作出諸多約束，而對發(fā)行可轉(zhuǎn)債則暫未涉及。預計隨著可轉(zhuǎn)債市場的發(fā)展，其或?qū)⒈桓嚆y行采納。

其他一級資本工具受償順序排在存款人、一般債權人和次級債務之后。優(yōu)先股可用于補充其他一級資本，這也是在新政策發(fā)布前最主要的補充其他一級資本的工具。優(yōu)先股通常預先定明股息收益率。由于優(yōu)先股股息率事先固定，所以優(yōu)先股的股息一般不會根據(jù)公司經(jīng)營情況而增減，而且一般也不能參與公司的分紅，但優(yōu)先股可以先于普通股獲得股息在利潤分紅及剩余財產(chǎn)分配的權利。

徐承遠稱，發(fā)行優(yōu)先股雖需付出較高的股息率，但其發(fā)行手續(xù)簡便、限制條減少、且不參與經(jīng)營管理等優(yōu)點，目前被商業(yè)銀行較多使用。

新的政策支持發(fā)行無固定期限資本債券。銀監(jiān)會規(guī)定，其他一級資本工具的合格標準之一為沒有到期日，并且不得含有利率跳升機制及其他贖回激勵；且必須含有減記或轉(zhuǎn)股的條款，當觸發(fā)事件發(fā)生時，該資本工具能立即減記或者轉(zhuǎn)為普通股。

評級機構(gòu)聯(lián)合資信金融部張煜乾和葛成東指出，無固定期限資本債券填補了我國商業(yè)銀行利用債務性資本工具補充其他一級資本方式的空白。

對于二級資本工具，銀監(jiān)會要求，原始期限不低于5年，并且不得含有利率跳升機制及其他贖回激勵。并且要求，除非商業(yè)銀行進入破產(chǎn)清算程序，否則投資者無權要求加快償付未來到期債務（本金或利息）。同時也必須含有減記或轉(zhuǎn)股的條款，當觸發(fā)事件發(fā)生時，該工具能立即減記或者轉(zhuǎn)為普通股。

目前國內(nèi)商業(yè)銀行用來補充二級資本的二級資本債券主要是減記型。轉(zhuǎn)股型二級資本債券、含定期轉(zhuǎn)股條款資本債券目前在國內(nèi)商業(yè)銀行中較為少見。2016年，嘉興銀行在發(fā)行二級資本債券時，在其公告中設有轉(zhuǎn)股條款。

根據(jù)張煜乾和葛成東的觀察，TLAC框架提出了G-SIBs需具備總損失吸收能力合格工具，必須可支付、無擔保，且剩余期限不得少于一年，不能有贖回激勵條款；同時為了保證G-SIBs在進入處置程序后有充足的吸收損失能力，債務資本工具形式的TLAC工具以及不屬于監(jiān)管資本的其他合格工具不能少于最低TLAC要求的33%。

在新的政策支持下，發(fā)行總損失吸收能力債務工具為系統(tǒng)性重要銀行應對TLAC要求提供了可選項。