“我們的揮桿很漂亮，但是卻打不好球。”

在綠光資本最新的致股東信中，該基金反思了去年的失策之處。創(chuàng)始人David Einhorn在周二公布的信件坦誠(chéng)，“盡管去年的市場(chǎng)很不錯(cuò)，但對(duì)我們（價(jià)值投資）的風(fēng)格來(lái)說(shuō)，投資環(huán)境充滿挑戰(zhàn)。”

他也曾在三季度的上一封致股東信中，公開(kāi)哀悼“價(jià)值投資已死”。David Einhorn這一次特別解釋，“我們當(dāng)然不相信價(jià)值投資死了，只是它現(xiàn)在明顯不受歡迎了。”

在致股東信中，綠光資本再一次堅(jiān)稱，“我們不打算投降，我們會(huì)堅(jiān)持我們的策略，買進(jìn)被低估的、賣出‘不值錢’的。”

去年，綠光資本是表現(xiàn)較差的基金之一，全年投資回報(bào)僅有1.6%，同期標(biāo)普上漲了21.8%。數(shù)據(jù)顯示，主動(dòng)投資去年的平均回報(bào)有3.7%，而選股基金能達(dá)到13.2%的收益。

但成立于1996年的綠光資本，2007年前的年均回報(bào)率一度高達(dá)22%。2008年，綠光資本因做空貝爾斯登和雷曼大賺10億美元而聲名顯赫。

通用汽車是綠光資本去年收益最好的投資之一。綠光資本提到，通用汽車的股價(jià)依舊低估，2018年其利潤(rùn)有望大幅超出預(yù)期。

基于這種“價(jià)值投資”的理念，綠光資本提到，四季度在21.59美元處買進(jìn)了少量推特。其稱，推特有望逐漸提升利潤(rùn)。

雖然推特有廣泛的用戶基礎(chǔ)和覆蓋面，但它的EV只有Facebook的2%。新的管理層改善了推特的用戶體驗(yàn)，令2017年推特的用戶數(shù)目及石涌市場(chǎng)快速增長(zhǎng)。我們相信，推特在2018年會(huì)逐漸吸引廣告商，令收入增長(zhǎng)。

推特周二收跌2.95%于24.66美元，去年全年，推特漲幅接近50%。

綠光資本還買進(jìn)了一家海上鉆井平臺(tái)運(yùn)營(yíng)商ESV。綠光資本提到，2014年油價(jià)暴跌后，石油行業(yè)損失慘重，并購(gòu)破產(chǎn)頻出，海上鉆探和開(kāi)發(fā)由此顯著減少。而鉆井成本亦下降，現(xiàn)金流上升，加上其預(yù)計(jì)頁(yè)巖油將供不應(yīng)求，海外鉆井有望從中獲益。

時(shí)代華納也被綠光資本在89.72美元處增持。David Einhorn稱，盡管時(shí)代華納和AT＆T的并購(gòu)受到美國(guó)司法部反壟斷的阻力，但依然很有可能成行。即使并購(gòu)失敗，時(shí)代華納也有足夠的創(chuàng)造價(jià)值的砝碼。

時(shí)代華納的EV目前和奈飛接近，不過(guò)時(shí)代華納的資源庫(kù)更好，內(nèi)容創(chuàng)造和盈利能力也上佳。我們懷疑時(shí)代華納股價(jià)在去年年尾的91.47美元基礎(chǔ)上，還能有多上下行空間。

在與AT&T并購(gòu)受阻等因素的影響下，時(shí)代華納此前已經(jīng)大跌15%，最低至87美元附近。

“今天有很多股票，似乎都沒(méi)有任何熊市到來(lái)時(shí)的緩沖。”綠光資本在信中稱，基于這種判斷，綠光資本適當(dāng)布局了一些空倉(cāng)。

不過(guò)做空亞馬遜（+56%）、奈飛（+55%）和特斯拉（46%），讓綠光損失慘重。

來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞 作者 陶旖潔