不良資產市場正在進入又一個歷史高峰期，資本和機構參與熱度持續(xù)不減。在11月30日舉行的《財經(jīng)》年會金融專場暨第三屆中國不良資產行業(yè)高峰論壇上，與會人士表示，銀行體系不良貸款總額有望在2020年達到3萬億元。

不過，與會人士表示，市場競爭的加劇助推不良資產包價格居高不下，行業(yè)存在泡沫已成業(yè)內共識，市場參與者需警惕其中暗藏的風險。

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現(xiàn)狀 市場快速擴容

我國不良資產市場快速擴容，并正在進入又一個歷史高峰期。

業(yè)內人士表示，到目前為止，我國不良資產行業(yè)發(fā)展分為兩個周期。第一周期的主要特征是，四大資產管理公司正式成立并對四大國有銀行的不良資產進行政策性剝離；第二周期始于2014年，這一周期不良資產的產生更多的是跟經(jīng)濟增速下滑以及產業(yè)結構的調整相關，部分產能過剩行業(yè)企業(yè)產生了大量不良資產，商業(yè)銀行不良貸款也持續(xù)暴露。

自2012年三季度起，銀行業(yè)不良余額和不良率進入上升通道。根據(jù)銀監(jiān)會公布的最新數(shù)據(jù)，截至2017年三季度末，中國商業(yè)銀行不良貸款余額為1.67萬億元，不良貸款率1.74%。

中國華融資產管理股份有限公司董事長賴小民在論壇上表示，2013年起，商業(yè)銀行開始批量出售不良資產包，每年成交規(guī)模日益提高，從2013年的700多億元迅速提升到2016年的5000多億元。

與會人士也表示，盡管從上市銀行最新披露的數(shù)據(jù)分析，國有銀行和股份制銀行資產質量改善明顯，但部分中小銀行風險或將持續(xù)。“一些城商行、農商行、農信社的風險還未完全暴露出來，尤其是一些農信社，其化解不良的能力也不強，就我了解，其不良率甚至能達到30%以上。這些金融機構的風險可能會在2019年至2022年逐步爆發(fā)。”不良資產行業(yè)聯(lián)盟常務副主席、深圳聯(lián)合金控風險資產管理有限公司董事長程飛說。

賴小民表示，中短期內，不良資產供給仍將是常態(tài)。僅銀行關注類貸款，未來每年就約有7000億元至1萬億元將轉換成不良貸款。按照目前不良貸款的增速，不良貸款總額有望在2020年達到3萬億元。隨著金融“去杠桿”進程的推進，今后2至3年內，不良資產總量仍會在合理范圍內緩慢上升，其處置出清還有一段持續(xù)過程。

追捧 多機構競相“圍獵”

市場的擴容吸引了大量機構涌入，并從事和不良資產收購、處置、轉讓或投資相關的業(yè)務。

一級市場不良資產收購的主力軍仍是四大資產管理公司。據(jù)賴小民介紹，四大資產管理公司積極參與本輪不良資產市場，累計收購不良債權近1.2萬億元，市場占比合計達到80%以上。其中，中國華融創(chuàng)新業(yè)務模式和處置技術挖掘不良資產業(yè)務潛力，取得了顯著成效，累計中標債權6500億元，連續(xù)三年市場占比超過50%。

而在監(jiān)管政策的推動下，各省設立地方資產管理公司的熱情也日趨高漲。尤其是2016年10月，銀監(jiān)會放寬了“一個省可設立一家地方資產管理公司”的限制，允許確有意愿的省級人民政府增設一家地方資產管理公司。據(jù)統(tǒng)計，今年以來，已有18家地方資產管理公司注冊成立，截至2017年10月，全國已設立的地方資產管理公司達到55家。除此之外，近兩年，一些民間的、非持牌的資產管理公司也紛紛成立，瞄準不良資產市場，這些大大小小公司的數(shù)量將近3000家。

值得注意的是，以前更多將不良資產打包賣給外部機構的銀行也開始嘗試在內部成立專門處置不良資產的部門。2016年12月，平安銀行成立特殊資產管理事業(yè)部，在全國設立四個大區(qū)，一共380人，清收及經(jīng)營資產范圍包括全行對公及小企業(yè)特殊資產。平安銀行中報數(shù)據(jù)顯示，該行成立專門的特殊資產管理事業(yè)部后，2017年上半年收回不良資產總額44.01億元，同比增長66.52%。另外，在本輪市場化債轉股啟動之后，國有大行的銀行債轉股實施機構日前也紛紛正式落地。“目前，這些機構主要的業(yè)務范圍是參與市場化債轉股，但是未來若政策進一步放開，這些銀行旗下的資管公司可做的事情還遠遠不止這些，有更深參與到不良資產市場的可能。”中國不良資產行業(yè)聯(lián)盟秘書長、浩天安理律師事務所合伙人秦麗萍表示。

境外資本和民營資本都對市場表現(xiàn)出濃厚的興趣。外資其實也是上一輪周期中不良資產市場的重要投資人，而在這一輪周期中其更是加大了對中國不良資產市場的投入，包括KKR、海岸基金、高盛資本、橡樹資本等都不同程度參與不良資產的收購與處置。橡樹資本在2013年與中國信達成立了合資公司，從事不良資產投資業(yè)務。橡樹資本目前在大中華區(qū)的累計投資已超過60億美元。

而民營資本則是這一輪周期中的“新力量”。中國不良資產行業(yè)聯(lián)盟主席、湖岸投資首席投資官張曉琳在論壇發(fā)言時坦言，從2014年到現(xiàn)在，最多的買家不是外資，而是民營資本，這源于市場上有太多人民幣。

前瞻 需警惕投資風險

不良資產市場已成為萬人追捧的投資熱點，在多個因素的助推下，不良資產包的價格也到達階段性新高。不良資產包價格居高不下，存在泡沫已成為業(yè)內共識。

“不良資產包價格高企主要有兩個原因，一是這一周期下資產包的性質與上一周期不一樣。上一輪的資產包基本上來自于國有企業(yè)，不良貸款主要是沒有抵押和擔保的信用貸款，而伴隨著銀行風控水平的提高，這一周期的資產包大部分有抵押和擔保物。不良資產質量的提高必然帶來了資產包價格的提升。二是市場參與主體增多后，競爭的加劇帶來了市場供需的不平衡，由此也進一步推升了市場的價格。”秦麗萍說，尤其是作為不良資產包的供給方，不少銀行自身處置不良的動力和能力在增強，對不良資產包“惜售”，助推了資產價格的上漲。

賴小民表示，不良資產包平均本金折扣率由過去的三折左右快速增長到目前的四折以上，個別地區(qū)達到六折，甚至出現(xiàn)個別資產包本金不打折的情況。

他表示，從一級市場看，目前多數(shù)地區(qū)競標時，都采取多輪報價的方式，有的甚至達到十幾輪報價，引發(fā)資產管理公司的激烈價格戰(zhàn)，推高了資產價格。從二級市場看，越來越多的民營及境外投資者參與進來，爭相角逐不良資產市場，同時新型投資者在估值、市場判斷方面缺乏專業(yè)判斷，導致非理性報價，推高了資產價格。調查顯示，有超過一半的投資者對不良資產包的預期收益率高達15%以上，遠遠超過了歷史處置收益數(shù)據(jù)，市場呈現(xiàn)非理性繁榮。

程飛對《經(jīng)濟參考報》記者表示，不良資產看似是藍海，但其具有復雜性和多樣性。對于真正專業(yè)的債權投資人而言，債權投資風險比股權投資要低很多。但債權投資收益取決于進場價格，目前進場價格高，投資存在較大風險，所以投資需要謹慎。“在羊群效應下，很多資本不計成本地進場，預計明年到后年階段會有一批在近三年投資進場的資本遭受損失。”他說。

“我們行業(yè)內戲稱，做不良資產投資的千萬別做著做著把自己也做成了不良。”秦麗萍說。

賴小民表示，短期內，不良資產包價格維持現(xiàn)有高位水平可能性較大。長遠看，當前較高收購成本，預計帶來的減利或虧損，勢必降低未來投資者的預期回報，進而促使不良資產包價格逐步回歸。