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每經記者 朱萬平 謝振宇 實習記者 王琳 每經編輯 文多

在掛牌新三板3年后，重慶旺成科技股份有限公司（下簡稱旺成科技，830896.OC）決定轉板上交所主板市場。2017年6月30日，這家以齒輪組件和離合器部件等為主要產品的摩托車配件生產商，披露了《招股說明書》（申報稿，下同）。

自登陸新三板以來，旺成科技在2014~2016年各年度歸屬凈利潤分別為3402.88萬元、3267.96萬元和3652.62萬元，始終穩(wěn)定在3400余萬元左右，但也沒能邁上更高的臺階?！睹咳战洕侣劇酚浾甙l(fā)現，在去年歸屬凈利潤增長的背后，主要貢獻包括較低的員工社會保險和住房公積金水平，及占據2016年扣非后凈利潤14.34%的匯兌收益。

主營業(yè)務毛利高于同行

旺成科技《招股說明書》顯示，其2014~2016年各年度營業(yè)收入分別為2.61億元、2.41億元和2.42億元，分別較上年增長4.3%、負7.7%和0.4%，增速較為緩慢。而其2014~2016年間，扣非凈利潤則始終徘徊在3000余萬元的級別，分別為3308.43萬元、3201.59萬元和3633.23萬元。

旺成科技“齒輪”業(yè)務包括摩托車、全地形車等齒輪，其中以營收占比來看，摩托車齒輪占比較高。《招股說明書》顯示，旺成科技2014~2016年“齒輪”業(yè)務的毛利率分別為28.87%、30.72%和32.64%，這一數據高于同行業(yè)其他公司，主營業(yè)務的毛利率則分別為29.70%、30.12%、31.69%。

以同為齒輪傳動行業(yè)的雙環(huán)傳動和中馬傳動為例，年報數據顯示，前者2014至2016年摩托車齒輪業(yè)務的毛利率分別為22.60%、21.70%和18.23%，而旺成科技《招股說明書》中顯示，雙環(huán)傳動主營產品“傳動用齒輪及齒輪零件”的同期毛利率分別為26.07%、25.06%、25.16%。中馬傳動2014至2016年摩托車齒輪業(yè)務的毛利率，則分別為9.50%、10.80%和18.48%，均低于旺成科技的毛利率，而旺成科技《招股說明書》中顯示，中馬傳動主營業(yè)務“汽車變速器、汽車齒輪、摩托車齒輪和農機齒輪”的同期毛利率分別為30.12%、26.81%、27.76%。

對于毛利率高于同行，旺成科技在《招股說明書》中除主要從產品品質、客戶構成兩方面來解釋。除了自我肯定產品，旺成科技還提到：公司客戶均為國際知名企業(yè)，而作為國際知名企業(yè)的供應商，產品的性價比更有優(yōu)勢，也使得旺成科技的合理利潤水平得以保障。

此外，由于旺成科技出口收入占比超過營業(yè)收入的一半，主要以美元結算，由于人民幣持續(xù)貶值，在產品銷售單價變化不大的情況下，產品銷售收入的人民幣均價有所提高，這對公司的毛利率也有一定影響。

社保優(yōu)惠減少去年支出超500萬

旺成科技主營業(yè)務包括齒輪和離合器業(yè)務，近年其綜合毛利率也持續(xù)攀升。2014年~2016年，旺成科技綜合毛利率分別為29.70%、30.12%和31.69%。

對于毛利率不斷上升，旺成科技解釋稱，除了人民幣匯率、原材料價格下降等宏觀和行業(yè)因素外，最重要的就是2016年旺成科技開始享受重慶市關于困難行業(yè)企業(yè)社保繳費標準調整的優(yōu)惠政策，從而使得其毛利率大幅上升。

旺成科技《招股說明書》顯示，2014年~2016年公司員工人數分別為850人、820人和776人。但同期，旺成科技員工社保費用實繳金額卻出現較大波動，分別為581.77萬元、839.89萬元和267.94萬元，人均社保繳納金額分別為6844元、10243元和3453元。

從該項看，在員工總人數減少并不算大的情況下，2016年旺成科技社保繳納金額較2015年減少了約572萬元，這一數值已經高于旺成科技2016年較2015年的的凈利潤增長額385萬元。

除社保外，旺成科技對于住房公積金的繳費也很低?！墩泄烧f明書》顯示，2016年旺成科技員工住房公積金實繳人數為635人，實繳金額為69.57萬元，人均實繳住房公積金1095.6元。

旺成科技的匯兌收益近年大幅增長。2014~2016年匯兌收益分別達到1.41萬元、359.45萬元和520.91萬元。近三年，相應匯兌收益占同期扣非后凈利潤的比重則分別達到0.04%、11.23%和14.34%。相比較而言，旺成科技的競爭對手，雙環(huán)傳動2016年的匯兌損益為負832.45萬元。

而利潤中占比較大的匯兌收益，無疑是旺成科技一大“隱憂”。旺成科技也表示，未來隨著公司以外幣結算的業(yè)務量增長，人民幣匯率的波動可能對公司經營業(yè)績帶來不確定性。