今日，創(chuàng)業(yè)板指暴跌5.11%，創(chuàng)2015年2月以來(lái)新低。而本文通過(guò)梳理幾家創(chuàng)業(yè)板“明星公司”近年來(lái)的發(fā)展情況，試圖還原這場(chǎng)暴跌的本質(zhì)……

創(chuàng)業(yè)板誕生七年有余，上市公司總數(shù)達(dá)到657家，已成為創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新型企業(yè)的聚集地，也誕生了一批保持高速增長(zhǎng)勢(shì)頭的上市公司，股價(jià)也隨業(yè)績(jī)飆升，跑出不少“十倍股”。

然而，不少明星公司近期披露的半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告卻讓投資者大跌眼鏡，業(yè)績(jī)大幅下滑，高增長(zhǎng)光環(huán)不再。更有甚者，一些曾經(jīng)光芒耀眼的公司近期深陷輿論漩渦，質(zhì)疑之聲接連不斷。

近三成創(chuàng)業(yè)板公司凈利下滑

2017年上半年，近三成創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)下滑。據(jù)wind數(shù)據(jù)，其中37家預(yù)減，11家續(xù)虧，23家首虧，104家略減，2家不確定，8家續(xù)盈。

29家創(chuàng)業(yè)板公司上半年凈利降幅超過(guò)100%。從虧損幅度來(lái)看，易成新能降幅最大，預(yù)計(jì)今年上半年虧損2.22億至2.27億元，上年同期盈利182.64萬(wàn)元。預(yù)降原因包括：期內(nèi)行業(yè)內(nèi)游硅片切割廠商加快轉(zhuǎn)化為金剛線切割方式，致相關(guān)業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊跌，公司對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行整合和關(guān)停，計(jì)提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備；新產(chǎn)線產(chǎn)能暫未全部釋放。易成新能業(yè)績(jī)預(yù)告發(fā)布次日股價(jià)即跌停，此后更是連續(xù)重挫。

從虧損金額來(lái)看，樂(lè)視網(wǎng)虧損金額最大，受樂(lè)視體系資金流動(dòng)性緊張的影響，公司預(yù)計(jì)今年上半年虧損6.37億至6.42億元，其上年同期盈利2.84億元。此外，樂(lè)視網(wǎng)廣告收入、終端收入以及會(huì)員收入均出現(xiàn)較大下滑；公司二季度未對(duì)外進(jìn)行版權(quán)分銷業(yè)務(wù)，另資產(chǎn)減值損失計(jì)提約2.3億元。

除樂(lè)視網(wǎng)外，還有多家創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股業(yè)績(jī)受挫，拖累板塊整體表現(xiàn)。創(chuàng)業(yè)板第一大權(quán)重股溫氏股份預(yù)計(jì)上半年盈利16億元至19億元，同比下降逾七成。公司業(yè)績(jī)下滑一方面受到行業(yè)周期影響，另一方面系去年同期凈利基數(shù)較大，公司2016年上半年盈利72.27億元。

此外，網(wǎng)宿科技、掌趣科技、東方財(cái)富、同花順等權(quán)重股今年中報(bào)業(yè)績(jī)也預(yù)計(jì)出現(xiàn)不同程度的下滑。

樂(lè)視網(wǎng)：盲目擴(kuò)張

提起創(chuàng)業(yè)板明星公司，總繞不開樂(lè)視網(wǎng)。過(guò)去幾年，這家上市公司在創(chuàng)始人賈躍亭掌舵下，在爭(zhēng)議聲中搶占了各家媒體頭條。

就上市公司本身而言，樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)自上市以來(lái)曾創(chuàng)下30倍的最高漲幅，在2016年之前，營(yíng)業(yè)收入年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)111%，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率也達(dá)到53%。

“一邊是突飛猛進(jìn)的戰(zhàn)略與業(yè)績(jī)，一邊是日益凸顯的資金與組織壓力。”賈躍亭在去年末的一封公開信如此描述樂(lè)視，也預(yù)示著樂(lè)視體系內(nèi)部已經(jīng)出現(xiàn)問(wèn)題。此后，圍繞樂(lè)視的負(fù)面消息接連不斷。

樂(lè)視網(wǎng)7月14日露2017年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)上半年虧損6.37億元到6.42億元，而去年同期則盈利2.84億元。同時(shí)，樂(lè)視網(wǎng)還對(duì)2016年的年報(bào)進(jìn)行更正，對(duì)其中涉及到的關(guān)聯(lián)交易方進(jìn)行披露。

對(duì)于上半年業(yè)績(jī)虧損原因，樂(lè)視網(wǎng)在公告中稱，由于公司所處行業(yè)特點(diǎn)，當(dāng)期的版權(quán)攤銷、CDN 以及人力成本等營(yíng)業(yè)成本并未下降，但由于受到樂(lè)視體系資金流動(dòng)性緊張的影響，加之公司品牌受到一定沖擊，隨之客戶粘性出現(xiàn)波動(dòng)，公司的廣告收入、終端收入以及會(huì)員收入均出現(xiàn)較大幅度的下滑；為了堅(jiān)持精品內(nèi)容的獨(dú)播策略，公司在二季度未對(duì)外進(jìn)行版權(quán)分銷業(yè)務(wù)，導(dǎo)致版權(quán)分銷收入同期也大幅下滑。

至于“樂(lè)視體系資金流動(dòng)性緊張”的原因，賈躍亭此前在內(nèi)部公開信中已經(jīng)承認(rèn)，樂(lè)視體系“蒙眼狂奔、燒錢追求規(guī)模擴(kuò)張同時(shí)，全球化戰(zhàn)線一下子拉得過(guò)長(zhǎng)”。

雪上加霜的是，樂(lè)視網(wǎng)上半年資產(chǎn)減值損失計(jì)提規(guī)模較大約為 2.3 億元，其中無(wú)形資產(chǎn)版權(quán)減值準(zhǔn)備 1.30 億元、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備 0.02 億元、應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備 0.98億元。

樂(lè)視網(wǎng)表示，目前公司已著手積極調(diào)整，大幅度壓縮各項(xiàng)成本，并持續(xù)對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行恢復(fù)，保持公司經(jīng)營(yíng)層面的核心競(jìng)爭(zhēng)力，以保障公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)回歸正軌，平穩(wěn)發(fā)展。

網(wǎng)宿科技：競(jìng)爭(zhēng)加劇

得益于國(guó)內(nèi)過(guò)去近十年的互聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展，網(wǎng)宿科技上市7年來(lái)收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)43%，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到56%。

作為首批28家創(chuàng)業(yè)板公司之一，網(wǎng)宿科技主營(yíng)業(yè)務(wù)是向客戶提供全球范圍內(nèi)的內(nèi)容分發(fā)與加速（CDN）服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心（IDC）服務(wù)及云服務(wù)整體解決方案，是A股唯一從事互聯(lián)網(wǎng)加速服務(wù)的上市公司。

2016年，網(wǎng)宿科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.47億元，比上年同期增長(zhǎng)51.67%，凈利潤(rùn)12.50億元，比上年同期增長(zhǎng)50.41%。網(wǎng)宿科技稱，公司業(yè)績(jī)持續(xù)保持快速增長(zhǎng)的兩大驅(qū)動(dòng)因素：互聯(lián)網(wǎng)黃金時(shí)代仍在繼續(xù)，“互聯(lián)網(wǎng)+”推動(dòng)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展；以及公司緊跟互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展浪潮，業(yè)務(wù)量保持高速增長(zhǎng)。

正因?yàn)榫W(wǎng)宿科技過(guò)去幾年業(yè)績(jī)靚麗，公司股票受到了眾多明星基金青睞，去年年初還得比爾蓋茨基金的增持。

然而，今年一季度，網(wǎng)宿科技業(yè)績(jī)開始出現(xiàn)小幅下滑。7月14日，網(wǎng)宿科技發(fā)布了2017年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)公司2017年1-6月凈利潤(rùn)為3.51億元～4.69億元，上年同期為5.86億元，同比下降40%～20%，下滑幅度有所擴(kuò)大。

對(duì)此，網(wǎng)宿科技解釋稱，國(guó)內(nèi)CDN市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇，市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)下降，導(dǎo)致公司毛利率下降，直接對(duì)凈利潤(rùn)產(chǎn)生影響。

過(guò)去兩年，視頻、游戲等傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用需求快速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)CDN行業(yè)呈現(xiàn)快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)。在網(wǎng)宿科技及阿里云拿到CDN業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證之后，騰訊云、藍(lán)汛通信、帝聯(lián)科技、同興萬(wàn)點(diǎn)、福建光通互聯(lián)等企業(yè)也正式拿到CDN牌照，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。

2015年，阿里云打響了“價(jià)格戰(zhàn)”，高調(diào)宣布“腰斬”CDN市場(chǎng)價(jià)格，隨后，騰訊、百度等企業(yè)紛紛跟進(jìn)“降價(jià)”營(yíng)銷，傳統(tǒng)CDN廠商不得不被動(dòng)降價(jià)，網(wǎng)宿科技因而也受到?jīng)_擊。

為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，網(wǎng)宿科技積極拓展市場(chǎng)，業(yè)務(wù)量繼續(xù)保持增長(zhǎng)，同時(shí)也開始拓展海外市場(chǎng)，收購(gòu)韓國(guó)CDNetworks Co., Ltd.及俄羅斯CDN-VIDEO LLC分別于2017年3月24日及2017年5月17日完成交割。但是，這兩家公司總體對(duì)網(wǎng)宿科技上半年凈利潤(rùn)影響較小。

東方財(cái)富：“看天吃飯”

東方財(cái)富是創(chuàng)業(yè)板最具成長(zhǎng)性公司的典型代表，自上市以來(lái)，短短六年間，收入復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)61%，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到72%。

但到了2016年，由于市場(chǎng)景氣度下降及兩市股票交易金額同比出現(xiàn)較大幅度下降，東方財(cái)富面臨不小的壓力，金融數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比出現(xiàn)一定幅度下降，互聯(lián)網(wǎng)廣告服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比略有下降。

2016年，東方財(cái)富實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入23.52億元，比上年同期下降19.62%，凈利潤(rùn)7.14億元，比上年同期下降61.39%。

作為一站式互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)綜合運(yùn)營(yíng)商，東方財(cái)富的業(yè)績(jī)與證券市場(chǎng)的景氣度具有較高的相關(guān)性，一旦證券市場(chǎng)景氣度下降，市場(chǎng)活躍程度和投資者熱情均會(huì)受到直接影響，進(jìn)而可能抑制投資者對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的市場(chǎng)需求，影響公司整體業(yè)務(wù)的盈利能力。

今年上半年，證券市場(chǎng)延續(xù)了去年低迷態(tài)勢(shì)，東方財(cái)富預(yù)計(jì)盈利2.2億至3億元，同比下滑區(qū)間在-34.68%至-10.93%之間。

東方財(cái)富解釋，受市場(chǎng)景氣度下降等綜合因素的影響，金融電子商務(wù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比較大幅度下降。金融數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入、互聯(lián)網(wǎng)廣告服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比大幅下降。不過(guò)，公司進(jìn)一步加強(qiáng)證券業(yè)務(wù)發(fā)展，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和融資融券業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，證券業(yè)務(wù)相關(guān)收入同比實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。綜合主要業(yè)務(wù)收入增減變動(dòng)影響之后，營(yíng)業(yè)總收入同比小幅下降。

實(shí)際上，創(chuàng)業(yè)板另一家業(yè)務(wù)與東方財(cái)富相似的上市公司也遭遇同樣的“煩惱”。同花順近期披露半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)盈利2.55億至3.64億元，同比降幅在0%至30%之間。

同花順表示，2017年上半年，因國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)行情持續(xù)低迷，投資者對(duì)金融資訊信息服務(wù)的需求有所下降。

同樣地，過(guò)去幾年保持凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)70%的手游公司掌趣科技，今年上半年也預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)出現(xiàn)滑坡。公司預(yù)期上半年盈利2.09億至3.35億元，同比下降20%至50%。

掌趣科技業(yè)績(jī)變動(dòng)的主要原因是公司部分重點(diǎn)游戲產(chǎn)品的上線時(shí)間推遲所致。

游戲產(chǎn)品具有更新快、可模仿性較高、玩家喜好轉(zhuǎn)換快等特點(diǎn)，這就要求上市公司要持續(xù)推出受玩家認(rèn)可的成功的游戲產(chǎn)品，由于游戲研發(fā)周期延長(zhǎng)、推廣時(shí)間延長(zhǎng)等原因造成游戲無(wú)法按計(jì)劃推出，從而造成老游戲盈利能力出現(xiàn)下滑時(shí)，新游戲無(wú)法成功按時(shí)推出難以彌補(bǔ)老游戲收入的下滑，則將對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)旗下e公司官微（ID：lianhuacaijing）

記者：周少杰 李曼寧

原標(biāo)題：創(chuàng)業(yè)板暴跌5.11%背后：盲目擴(kuò)張、競(jìng)爭(zhēng)加劇、靠天吃飯……那些明星公司說(shuō)好的成長(zhǎng)性呢？