文/湯森

萬達(dá)融創(chuàng)632億大交易震驚世界，無數(shù)解讀隨之而來，其中不乏陰謀論與以訛傳訛，卻鮮有基于商業(yè)邏輯的專業(yè)分析。

《紙牌屋》有句經(jīng)典臺(tái)詞：“Take a step back,look at the bigger picture”（退后一步，縱觀全局）。如果能夠從交易細(xì)節(jié)中超脫出來，展望一下萬達(dá)這家巨無霸企業(yè)的未來，將更能理解此番交易的商業(yè)邏輯。

通過細(xì)讀王健林的媒體采訪不難發(fā)現(xiàn)，萬融合作下的新萬達(dá)已經(jīng)躍然紙上。

萬達(dá)此次卸下了文旅項(xiàng)目和酒店的重資產(chǎn)，但并不意味著它要退出旅游業(yè)和酒店業(yè)，而是商業(yè)模式發(fā)生了根本轉(zhuǎn)變，進(jìn)化為國(guó)際上常見的強(qiáng)勢(shì)品牌輕資產(chǎn)模式。

未來的萬達(dá)，要做旅游業(yè)的迪士尼，成為一個(gè)旅游業(yè)的管理集團(tuán)。迪士尼海外樂園都是采用持有與運(yùn)營(yíng)分離的雙公司架構(gòu)，出資方為業(yè)主公司，由其委托管理公司進(jìn)行項(xiàng)目日常運(yùn)營(yíng)管理，管理公司則是迪士尼主導(dǎo)。

萬達(dá)轉(zhuǎn)讓出去的文旅項(xiàng)目，就是類似這種持有與運(yùn)營(yíng)分離的架構(gòu)。在這種架構(gòu)下，業(yè)主公司承擔(dān)巨額投資帶來的折舊費(fèi)用與財(cái)務(wù)成本，管理公司則坐收高昂的管理費(fèi)，可以說是穩(wěn)賺不賠。這是強(qiáng)勢(shì)品牌輸出方煞費(fèi)苦心設(shè)計(jì)出的組織架構(gòu)，以確保自身利益最大化。

未來的萬達(dá)，要做酒店業(yè)的洲際，成為純酒店集團(tuán)。洲際酒店主要通過委托管理和特許經(jīng)營(yíng)兩種輕資產(chǎn)模式運(yùn)作，同樣追求“穩(wěn)賺不賠”。輕資產(chǎn)模式主要做法為輸出品牌，與酒店盈利與否無關(guān)，只固定收取管理費(fèi)，虧損均由業(yè)主承擔(dān)。

中國(guó)酒店業(yè)總體上供大于求，投資不動(dòng)產(chǎn)和租賃經(jīng)營(yíng)都有風(fēng)險(xiǎn)，輕資產(chǎn)模式則是“旱澇保收”。洲際酒店正是通過這種“旱澇保收”的模式在中國(guó)迅猛圈地，現(xiàn)在萬達(dá)將如法炮制。

未來的萬達(dá)，要做地產(chǎn)界的包租婆，轉(zhuǎn)型為靠租金為利潤(rùn)來源的服務(wù)業(yè)。2017年上半年，萬達(dá)商業(yè)的租金收入116.9億元，完成年計(jì)劃的46%，同比增加34.3%，租金收繳率100%。萬達(dá)集團(tuán)旗下已開業(yè)近200家萬達(dá)廣場(chǎng)，每家萬達(dá)廣場(chǎng)年租金毛估1個(gè)億，這一年200個(gè)億的持續(xù)現(xiàn)金流，比房地產(chǎn)開發(fā)的一次性收入要更有價(jià)值。

未來的萬達(dá)版圖，當(dāng)然少不了想象空間巨大的電影、體育和首次提及的大健康等。

萬達(dá)電影除了早就世界領(lǐng)先的院線之外，還形成電影放映、電影廣告?zhèn)髅?、電影整合營(yíng)銷、電影衍生品銷售，線上直播平臺(tái)等多元化業(yè)務(wù)板塊，著力打造的“電影生活生態(tài)圈”已基本成型。

萬達(dá)體育已經(jīng)與國(guó)際足聯(lián)、國(guó)際自行車聯(lián)、國(guó)際冰聯(lián)等上游組織結(jié)為戰(zhàn)略合作伙伴，瞄準(zhǔn)體育產(chǎn)業(yè)鏈的最頂層，與國(guó)外賽事達(dá)成合作，再把這些賽事引進(jìn)國(guó)內(nèi)，進(jìn)一步挖掘中國(guó)體育市場(chǎng)的龐大潛力。

在大健康產(chǎn)業(yè)上，萬達(dá)雖然新近才進(jìn)入，但出手不凡。今年7月在昆明宣布打造世界級(jí)醫(yī)療及大健康產(chǎn)業(yè)園，加之此前的成都醫(yī)療產(chǎn)業(yè)園和萬達(dá)英慈國(guó)際醫(yī)院等投資，萬達(dá)在大健康產(chǎn)業(yè)上也是格局宏大。

這就是王健林的萬達(dá)藍(lán)圖，一個(gè)再?zèng)]有資金鏈命門的“輕資產(chǎn)”公司。

卸下重資產(chǎn)包袱的萬達(dá)集團(tuán)，將全力發(fā)展“創(chuàng)新型”、“輕資產(chǎn)”業(yè)務(wù)。王健林在回答記者時(shí)表示，萬達(dá)旗下影視、體育、旅游、兒童娛樂、大健康、網(wǎng)絡(luò)、金融等，所有這些業(yè)務(wù)板塊，除網(wǎng)絡(luò)明年才能整體盈利外，其他板塊都有利潤(rùn)，有的利潤(rùn)還相當(dāng)可觀。除了網(wǎng)絡(luò)、金融外，其他業(yè)務(wù)在中國(guó)基本沒有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。王健林還表示，計(jì)劃3年左右將萬達(dá)旗下大部分公司陸續(xù)在境內(nèi)外上市。

從資本市場(chǎng)的角度來看，“輕資產(chǎn)”公司的估值遠(yuǎn)高于“重資產(chǎn)”公司。當(dāng)今世界上市值排名靠前的，都是一些互聯(lián)網(wǎng)巨頭，便是明證。“減負(fù)”之前的萬達(dá)商業(yè)，在香港股市一度跌至不到5倍市盈率；反觀其兄弟公司萬達(dá)院線，則長(zhǎng)期保持50倍以上市盈率。因此，全面轉(zhuǎn)型“輕資產(chǎn)”模式的萬達(dá)集團(tuán)旗下子公司，值得期待。

假如未來3年萬達(dá)的這些板塊都在境內(nèi)外上市，萬達(dá)會(huì)達(dá)到多少市值？一個(gè)不再追求總資產(chǎn)值的萬達(dá)集團(tuán)，或?qū)⒁愿叩目偸兄底C明其轉(zhuǎn)型的價(jià)值。（商業(yè)資訊）