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每經(jīng)記者 陳晨 每經(jīng)編輯 吳永久

近日，由民生銀行擔任發(fā)起機構、中誠信托擔任發(fā)行載體管理機構的“民生2017年度第一期企業(yè)應收賬款資產(chǎn)支持票據(jù)（民生ABN2017-1）”成功發(fā)行，引起了業(yè)內(nèi)廣泛關注。因為它標志著銀行間市場率先采用批量發(fā)行模式的信托型ABN（資產(chǎn)支持票據(jù)）正式落地。

而綜觀證券化市場，ABN相較于企業(yè)ABS和信貸ABS發(fā)展相對緩慢，根據(jù)火山君統(tǒng)計，截至6月21日，市場上ABN發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量也僅40只，發(fā)行金額還未超過500億元。不過，值得一提的是，今年來ABN發(fā)行有明顯的提速。

ABN市場今年發(fā)行提速

在證券化市場中，按照監(jiān)管機構可分為四大類，分別是證監(jiān)會主管的企業(yè)ABS（資產(chǎn)證券化），銀監(jiān)會主管的信貸ABS，保監(jiān)會主管的保險ABS以及交易商協(xié)會ABN。

ABN就是資產(chǎn)支持票據(jù)，是指非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，有基礎資產(chǎn)所產(chǎn)生現(xiàn)金流作為還款支持的，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債務融資工具，是在2012年由銀行間市場交易商協(xié)會引入市場，不過相比較企業(yè)ABS和信貸ABS而言，ABN發(fā)展相對緩慢許多，但隨著2016年底，《非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引（修訂稿）》（以下稱：ABN新指引）的發(fā)布，這一市場開始受到了越來越多的關注。

WIND數(shù)據(jù)顯示，截至6月21日，存續(xù)期ABN產(chǎn)品共計40只，發(fā)行總額達498.27億元，基礎資產(chǎn)涉及應收賬款債權、融資租賃、金融租賃、個人消費貸款等。雖然說ABN市場目前不管是在產(chǎn)品數(shù)量還是在發(fā)行金額上都遠不及企業(yè)ABS和信貸ABS，但是自從去年底出臺ABN新指引后，2017年以來ABN市場發(fā)行速度明顯提升。

火山君根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2016年共計發(fā)行了8只ABN產(chǎn)品，發(fā)行金額為166.57億元，其中包含目前市場上發(fā)行金額最大的鐵塔ABN2016-1，發(fā)行金額達50億元，占到2016年全年發(fā)行總金額的三成。不過，這一格局在2017年已悄然發(fā)生改變。

隨著前述民生銀行ABN2017-1的落地，今年來ABN產(chǎn)品數(shù)量也已經(jīng)達到8只，發(fā)行金額為102.50億元，已達去年全年的61.54%。而且根據(jù)CNABS數(shù)據(jù)顯示，目前還有8只產(chǎn)品正處于發(fā)行期，合計發(fā)行金額達到158.74億元，如此算來，今年不管是在發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量還是在金額上，相較于去年會有一個明顯的提速。另外，值得一提的是，目前處于發(fā)行期的世茂國際ABN2017-1的發(fā)行金額將達到65億元，將會接替鐵塔ABN2016-1的位置，成為市場上發(fā)行金額最大的產(chǎn)品。

首單批量發(fā)行信托型ABN落地

在常態(tài)化發(fā)行下，近日由民生銀行擔任發(fā)起機構、中誠信托擔任發(fā)行載體管理機構的“民生2017年度第一期企業(yè)應收賬款資產(chǎn)支持票據(jù)（民生ABN2017-1）”成功發(fā)行，再次激起市場對于ABN的關注，因為它標志著銀行間市場率先采用批量發(fā)行模式的信托型ABN正式落地。

當然，標準化、模式化、批量化就成了它最大的亮點?；鹕骄私獾?，該產(chǎn)品采用了一種標準化的交易結(jié)構設計以便于批量發(fā)行。本系列產(chǎn)品一次注冊，多次發(fā)行，類似于信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)行方式。民生銀行在交易商協(xié)會注冊了100億元的額度，本次發(fā)行10.30億元。

此外，該產(chǎn)品也是首次在企業(yè)債權證券化中引入銀行信用。該產(chǎn)品基礎資產(chǎn)池由8筆發(fā)起機構持有的貿(mào)易應收賬款債權構成。由于債務由民生銀行支付/擔保，基礎資產(chǎn)質(zhì)量得以明顯提升。因此，該產(chǎn)品優(yōu)先級分為A1-A5五個檔次，均獲得大公國際AAA評級。

最后，該產(chǎn)品也是首次引入代理人角色代理注冊，跳出了單一發(fā)起機構的窠臼，即由發(fā)起機構代理人接受多家發(fā)起機構的委托，匯聚多家發(fā)起機構持有的應收賬款債券，交付給發(fā)行載體管理機構設立特定目的信托。不過中金公司人士也表示，這種由銀行作為發(fā)行人的做法非常獨特，這主要是由于貿(mào)易金融（比如信用證）所有的運作模式所致，但本質(zhì)上基礎資產(chǎn)仍為企業(yè)債權，銀行（通知行）只是原始權益人的代理人。

作為還較為小眾的ABN市場，除了上述為首單批量發(fā)行信托型ABN外，ABN市場還有許許多多的首單創(chuàng)新，比如首單信托ABN，即“遠東國際租賃有限公司2016年度第一期信托資產(chǎn)支持票據(jù)”；首單消費金融類ABN，即“2017年第一期京東白條信托資產(chǎn)支持票據(jù)簿記”；首單采用循環(huán)購買結(jié)構的信托型ABN，即“九州通醫(yī)藥集團股份有限公司2016年度第一期信托資產(chǎn)支持票據(jù)”。

另外，再比如說前述提到的目前處于發(fā)行期的世茂國際ABN2017-1，也是“首單”創(chuàng)新的典范。4月25日，上海世茂國際廣場責任有限公司2017年度第一期資產(chǎn)支持票據(jù)”項目獲得銀行間市場交易商協(xié)會的《接受注冊通知書》，注冊金額為人民幣65億元。該資產(chǎn)支持票據(jù)的獲批，標志著全國銀行間市場首單商業(yè)地產(chǎn)公募資產(chǎn)證券化項目正式出爐。 興業(yè)銀行為主承銷商，標的項目為世茂集團下屬的上海世茂國際廣場（獲中誠信國際信用評級有限責任公司的AAA級評級），另有興業(yè)國際信托、大成律師事務所、上會會計師事務所等機構參與該項目。