對(duì)于何時(shí)開(kāi)始縮表的問(wèn)題，美聯(lián)儲(chǔ)似乎開(kāi)始通過(guò)“中間人”放風(fēng)了。

昨日FOMC會(huì)議紀(jì)要公開(kāi)了清晰的縮表路線圖，就在高盛、花旗等各大投行都在考慮將縮表的預(yù)期時(shí)間提前之時(shí)，被認(rèn)為是“最接近美聯(lián)儲(chǔ)”的分析師站了出來(lái)，摩根大通的Michael Feroli表示，9月可能是再度正?；拈_(kāi)始，而每個(gè)月不再投資的債券規(guī)模（Roll-off）將于6月的FOMC會(huì)議上公布。

Feroli稱(chēng)，正?；瘜?2月的FOMC會(huì)議上開(kāi)始，但是9月也有可能。不過(guò)，他指出，無(wú)論美聯(lián)儲(chǔ)是9月還是12月開(kāi)始縮表，其多年度的預(yù)期不會(huì)發(fā)生大的改變。

在開(kāi)始縮表的FOMC會(huì)議上，摩根大通預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將為下一年設(shè)定月度不再投資的規(guī)模上限，而這一上限將每三個(gè)月上升一次。

Feroli表示：“我們猜測(cè)，最初的不再投資上限為：MBS每月40億美元，美國(guó)國(guó)債每月80億美元。在實(shí)現(xiàn)公布的計(jì)劃表中，這些上限將每三個(gè)月分別提升40億美元和80億美元，直至在年底達(dá)到160億美元和320億美元的水平。”

目前，F(xiàn)OMC委員會(huì)還沒(méi)有公布具體的上限和適應(yīng)階段的長(zhǎng)度。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，他們將在6月的FOMC會(huì)議上公布這些細(xì)節(jié)。對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)數(shù)年的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模和構(gòu)成，摩根大通做出了以下預(yù)計(jì)。以下的數(shù)據(jù)基于5000億美元超額儲(chǔ)備和每年4%貨幣增長(zhǎng)的假設(shè)。

在這些假設(shè)下，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表將在2021年下半年恢復(fù)正常，接近3萬(wàn)億美元的水平。在正?；?，美聯(lián)儲(chǔ)將開(kāi)始成為美國(guó)國(guó)債的凈買(mǎi)家，以每年4000億的速度購(gòu)買(mǎi)，以部分滿足不斷增長(zhǎng)的貨幣需求，并替代掉資產(chǎn)負(fù)債表上的MBS。

在隨表過(guò)程中，摩根大通預(yù)計(jì)，聯(lián)邦基金利率將作為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)變化的第一工具，而到有效利率接近零時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將暫?？s表。這是推遲正?；Y產(chǎn)負(fù)債表的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。