【任澤平評(píng)3月金融數(shù)據(jù)：信貸回落社融超預(yù)期 融資需求恢復(fù)】核心觀點(diǎn)：3月信貸低于預(yù)期和前值，源于央行的窗口指導(dǎo)及偏緊的貨幣政策，短期貸款和票據(jù)融資下降，中長(zhǎng)期貸款上升；非標(biāo)大漲占比過(guò)半，助推社融超預(yù)期大漲；在MPA考核和窗口指導(dǎo)及基數(shù)作用下，信貸派生能力下降，M1、M2同比增速下降，剪刀差減少為8.2%（前值10.3%），未來(lái)M1、M2增速仍有回落的風(fēng)險(xiǎn)；金融監(jiān)管持續(xù)加碼，繼續(xù)升級(jí)的力度取決于金融機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)調(diào)整的效果，對(duì)市場(chǎng)影響的大小取決于金融監(jiān)管力度是否超預(yù)期；目前貨幣政策防風(fēng)險(xiǎn)去杠桿是主基調(diào)，防通脹重要性下降。（澤平宏觀）