每經(jīng)編輯 李彪    

每經(jīng)記者 李彪

全球經(jīng)濟(jì)在2017年將以“龜速”前進(jìn)。中國在結(jié)構(gòu)性改革激發(fā)經(jīng)濟(jì)效率回升之前，經(jīng)濟(jì)下行恐仍未觸底。

3月25日，太和智庫召開“太和觀天下：2017年度全球經(jīng)濟(jì)與金融市場展望”專題新聞發(fā)布會并發(fā)布研究報(bào)告。

張超、張家瑞、劉義華三位太和智庫研究員在對2016年全球經(jīng)濟(jì)分析、總結(jié)的基礎(chǔ)上撰寫了《迎接“龜速”的全球經(jīng)濟(jì)——2017年全球經(jīng)濟(jì)與金融市場展望》（以下簡稱報(bào)告），分析2017年全球經(jīng)濟(jì)和金融走勢。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從發(fā)布會現(xiàn)場了解到，雖然中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性改革遭遇債務(wù)和效率等問題的影響，但相對于歐美、日本等主要經(jīng)濟(jì)體而言，中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢仍然較為樂觀。

今年中國加息概率較低

2016年全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差異性不斷擴(kuò)大，周期不同步明顯加快，全球政策不確定性風(fēng)險(xiǎn)顯著提高。

對于2017年全球經(jīng)濟(jì)走勢，報(bào)告認(rèn)為，雖然較最困難的2015年有回升和復(fù)蘇跡象，但由于全球生產(chǎn)效率低位徘徊、龐大的貨幣刺激負(fù)面影響逐步顯現(xiàn)，以及全球范圍貧富分化不斷加劇等深層次矛盾并未緩和，全球復(fù)蘇將非常緩慢、波折，且金融市場的動蕩也會加劇。

全球經(jīng)濟(jì)在2017年將以“龜速”前進(jìn)，其中，中國在結(jié)構(gòu)性改革激發(fā)經(jīng)濟(jì)效率回升之前，經(jīng)濟(jì)下行可能仍未觸底。

通過對債務(wù)問題影響投資、提高企業(yè)效率是破冰關(guān)鍵、國際貿(mào)易面臨挑戰(zhàn)、警惕PPI上漲“后遺癥”等方面進(jìn)行分析，報(bào)告認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革需要找到一個平衡點(diǎn)，因此既不能太快，也不能太慢，2017年中國經(jīng)濟(jì)的下行壓力會比2016年更大。

報(bào)告指出，許多其他客觀變量的變化也將越來越不利于中國宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)整。首當(dāng)其沖的是原材料價格在2016年大幅上漲，雖然由此適當(dāng)改善了上游行業(yè)的盈利能力，但隨著價格傳導(dǎo)機(jī)制的轉(zhuǎn)換，CPI上漲也可預(yù)期。由于大宗商品價格的上漲主要因?yàn)轭A(yù)防性補(bǔ)庫存，而生產(chǎn)端產(chǎn)能過剩的現(xiàn)實(shí)沒有改變，全球經(jīng)濟(jì)也將相對低迷，所以這一輪PPI上漲不會持續(xù)太久。

報(bào)告強(qiáng)調(diào)，前期PPI的上漲已經(jīng)造成成本推動型CPI上脹，這是目前中國經(jīng)濟(jì)正在面臨的情況。

在對未來經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)、貨幣政策等作出預(yù)測時，報(bào)告認(rèn)為，主要包括在生產(chǎn)效率和債務(wù)問題改善之前，中國經(jīng)濟(jì)增長速度和質(zhì)量難見起色；中國貨幣政策將穩(wěn)中趨緊，2017年加息概率較低，但會通過更嚴(yán)格的監(jiān)管和公開市場操作方式引導(dǎo)金融部門去杠桿；人民幣匯率在2017年下行壓力減小，年內(nèi)下挫幅度預(yù)計(jì)小于3%。

鑒于此，報(bào)告在提出的投資策略中建議：中國債市仍將處于“陣痛期”，但不會出現(xiàn)系統(tǒng)性危機(jī)，中國債市信用利差確認(rèn)前，建議選擇高流動性利率產(chǎn)品；中國A股市場將迎來機(jī)會，但“牛市”不可預(yù)期且須警惕踩到個股雷區(qū)，上半年經(jīng)濟(jì)慣性上升期可參與。

中國企業(yè)債務(wù)規(guī)模存在風(fēng)險(xiǎn)

張超說：“（2016年中國）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在全球其他經(jīng)濟(jì)體橫向來比較算是比較不錯的，但是我們經(jīng)濟(jì)核心的問題還是客觀存在的。主要也是4個字：債務(wù)、效率。”

報(bào)告介紹，中國的債務(wù)問題集中于非金融企業(yè)債務(wù)和地方政府債務(wù)兩大塊。據(jù)中國社會科學(xué)院原副院長李揚(yáng)撰寫的《中國國家資產(chǎn)負(fù)債表》，中國非金融企業(yè)部門2015年底負(fù)債率高達(dá)156%；國際清算銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2016年6月，中國非金融企業(yè)債務(wù)規(guī)模118.8萬億元，為GDP的167.6%。即使按照156%的結(jié)果，中國的企業(yè)債務(wù)規(guī)模依然是全球第一，占全球企業(yè)債務(wù)規(guī)模的1/3左右。債務(wù)的快速累積已經(jīng)嚴(yán)重拖累了企業(yè)的正常經(jīng)營活動。

而在地方政府債務(wù)的規(guī)模上，今年3月，財(cái)政部部長肖捷在十二屆人大五次會議記者會上公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年末，中央和地方政府債務(wù)余額約為27.33萬億元，依然在上升。

國泰君安固定收益部北京主管周文淵稱，根據(jù)2016年以前的統(tǒng)計(jì)，地方政府債和中央政府債務(wù)占GDP比例是60%，比較低。當(dāng)時比較擔(dān)心的是企業(yè)類的債務(wù)，比例一直很高。到2016年以后，，結(jié)構(gòu)上有了一些變化。因?yàn)橛械胤秸畟脫Q之后，債務(wù)局面在改善。去年置換了差不多6萬億元，今年預(yù)期可能還會有5萬億~6萬億元的規(guī)模。

周文淵認(rèn)為，當(dāng)前金融市場最急迫的，金融機(jī)構(gòu)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)最緊張的債務(wù)問題還是在企業(yè)。除了總量上很高之外，最近幾年企業(yè)債融資增長非?？?，每年都有約10萬億元的增長。