新三板摘牌“小分隊(duì)”正悄悄擴(kuò)容。目前共有約140多家企業(yè)正式終止掛牌。這些公司緣何摘牌？其業(yè)績(jī)?nèi)绾?？上證報(bào)記者通過(guò)采訪分析，發(fā)現(xiàn)這個(gè)“逃兵”群體魚(yú)龍混雜，并非清一色I(xiàn)PO之徒。

“逃兵”大增

3月20日，據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)披露，當(dāng)天共有13家新三板公司發(fā)布正式摘牌或擬摘牌的公告，創(chuàng)今年以來(lái)單日宣布摘牌企業(yè)數(shù)量新高。

單日異常數(shù)據(jù)或許還不能說(shuō)明出逃之嚴(yán)重，我們?cè)倏纯赐葦?shù)據(jù)。上證報(bào)資訊統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)，不到3個(gè)月至少已有45家摘牌，接近去年全年的摘牌數(shù)量，而去年前3月，摘牌家數(shù)為零。“不可否認(rèn)，IPO審核提速后，吸引了一小批優(yōu)質(zhì)掛牌公司轉(zhuǎn)向IPO道路。”

摘牌隊(duì)伍如此迅猛擴(kuò)容，難道真的只是為了IPO？

摘牌公告顯示，除了早期少數(shù)成功轉(zhuǎn)板、被A股公司并購(gòu)、未及時(shí)披露年報(bào)而被強(qiáng)制摘牌外，大部分摘牌公司僅以“配合公司發(fā)展”或“戰(zhàn)略調(diào)整”為摘牌理由。據(jù)聯(lián)訊證券統(tǒng)計(jì)，在所有摘牌公司中，12%的公司是為了轉(zhuǎn)戰(zhàn)IPO，10%是被上市公司吸收合并。

在3月20日披露摘牌相關(guān)公告的13家公司中，其中9家正式終止掛牌，3家擬申請(qǐng)摘牌，1家收到終止掛牌申請(qǐng)受理通知書(shū)。梳理公告可知，鑫聯(lián)環(huán)保、瑞貝科技等公司的摘牌理由為擇機(jī)選擇IPO。已經(jīng)退市的鑫聯(lián)環(huán)保在公告中稱(chēng)：“因經(jīng)營(yíng)發(fā)展和戰(zhàn)略規(guī)劃需要，待條件成熟后擇機(jī)啟動(dòng)首次公開(kāi)發(fā)行股票準(zhǔn)備工作。”

值得注意的是，已經(jīng)完成摘牌的140家公司中，只有3家是做市轉(zhuǎn)讓?zhuān)谡秸魄岸加薪灰?。剩下協(xié)議轉(zhuǎn)讓的公司中只有40家有過(guò)交易。換言之，有接近100家掛牌后都沒(méi)有交易過(guò)。

IPO知易行難

IPO必須要過(guò)的一道門(mén)檻是業(yè)績(jī)指標(biāo)。比如，主板需連續(xù)三年盈利，創(chuàng)業(yè)板需連續(xù)兩年盈利。

那么，鑫聯(lián)環(huán)保的業(yè)績(jī)?nèi)绾?？查閱?cái)務(wù)數(shù)據(jù)，公司近年來(lái)的業(yè)績(jī)波動(dòng)幅度較大，2014年尚能取得4178.54萬(wàn)元的歸屬于母公司凈利潤(rùn)，2015年則大幅下降186.22%至虧損3602.53萬(wàn)元。公司稱(chēng)，國(guó)際金屬價(jià)格大幅度下跌，特別是銦的最大交易商——泛亞金屬交易所出現(xiàn)重大問(wèn)題以及鋅價(jià)下跌是影響凈利潤(rùn)的重要制約因素。而到2016年上半年，雖然出現(xiàn)回暖但也僅為362.87萬(wàn)元。

有投行人士認(rèn)為，鑫聯(lián)環(huán)保要想今年申請(qǐng)A股IPO幾無(wú)可能，甚至明年都有難度，除非籌謀境外上市。

同樣有上市計(jì)劃的瑞貝科技盈利能力也非常薄弱。數(shù)據(jù)顯示，公司2014年至2016年上半年的歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為195.12萬(wàn)元、1101.93萬(wàn)元、633萬(wàn)元。“這種實(shí)力的企業(yè)要想IPO，券商不會(huì)考慮的，現(xiàn)在IPO提速后，保代們忙得不得了。”上述投行人士如此說(shuō)。

而擬申請(qǐng)摘牌的創(chuàng)想股份、獲摘牌受理的愛(ài)美互動(dòng)以及摘牌成功的易之園林等公司均“言簡(jiǎn)意賅”地將摘牌理由定格為“落實(shí)公司發(fā)展戰(zhàn)略”，寥寥數(shù)字之下究竟是對(duì)未來(lái)發(fā)展早已心有腹稿還是另有難言之隱？

業(yè)績(jī)表現(xiàn)或許可以從側(cè)面說(shuō)明一些問(wèn)題。自2014年至去年上半年，上述三家公司的歸屬于母公司凈利潤(rùn)均未有一次超過(guò)1000萬(wàn)元，表現(xiàn)稍好的易之園林去年上半年歸屬于母公司凈利潤(rùn)為693.7萬(wàn)元，全年有望突破1000萬(wàn)元門(mén)檻。而創(chuàng)想股份、愛(ài)美互動(dòng)在2014年的歸屬于母公司凈利潤(rùn)甚至不足60萬(wàn)元、且后者在2015年還虧損266.29萬(wàn)元。

從上數(shù)案列可以看出，業(yè)績(jī)表現(xiàn)與相關(guān)公司的摘牌計(jì)劃或許存在一定的聯(lián)系。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，自2015年以來(lái)成功摘牌的且可統(tǒng)計(jì)的90多家公司中，有54家2015年歸屬于母公司凈利潤(rùn)不足2000萬(wàn)元，其中34家不足1000萬(wàn)元（包括7家虧損公司）。而在2016年上半年，可統(tǒng)計(jì)的約70家公司中，有超過(guò)半數(shù)公司的歸屬于母公司凈利潤(rùn)不足1000萬(wàn)元（包括6家虧損公司）。

極端案例如驢媽媽母公司景域文化，其2014年至2016年上半年的歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為-1.59億元、-4.26億元、-2.56億元，持續(xù)虧損且虧損擴(kuò)大的態(tài)勢(shì)明顯。不過(guò)有券商認(rèn)為，景域文化作為一家互聯(lián)網(wǎng)公司，盡管其仍處于虧損，但這種商業(yè)模式及其營(yíng)收體量，可能更適合到香港市場(chǎng)發(fā)展。仍處于虧損狀態(tài)的美圖公司就是學(xué)習(xí)榜樣。

另有難言之隱

除了足以IPO、準(zhǔn)備被并購(gòu)、等一等可以沖刺IPO的這些“逃兵”，剩下想摘牌者，幾乎都有難言之隱。

截至3月23日，今年以來(lái)至少已有77家新三板公司發(fā)布擬摘牌公告。這些近期計(jì)劃撤出新三板的公司，其業(yè)績(jī)是否也有類(lèi)似表現(xiàn)？整體上看，有超過(guò)三成公司2015年歸屬于母公司凈利潤(rùn)不足1000萬(wàn)元，超過(guò)3000萬(wàn)元的只有14家。

值得注意的是，那些業(yè)績(jī)差強(qiáng)人意的擬摘牌公司多數(shù)是近一個(gè)月，即在年報(bào)披露密集期對(duì)外披露計(jì)劃摘牌。以2015年為標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)年虧損的7家公司，有5家是于今年3月對(duì)外公布擬摘牌公告。比如大族冠華和樂(lè)卓網(wǎng)絡(luò)，其均于3月進(jìn)行披露，而原因無(wú)一例外都是配合公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整。然而，查閱其歷年的業(yè)績(jī)，上述兩家公司自2013年以來(lái)就一直處在虧損狀態(tài)，其中屬于印刷行業(yè)的大族冠華（2014年及2015年的歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為-5878萬(wàn)元和-6506萬(wàn)元）更是因2016年預(yù)計(jì)大幅虧損等風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)遭其主辦券商安信證券風(fēng)險(xiǎn)提示。而在2016年上半年，當(dāng)期虧損的11家公司中有7家于今年3月申請(qǐng)摘牌。

有業(yè)內(nèi)人士表示：“并不是說(shuō)這些計(jì)劃摘牌的公司質(zhì)地就一定很差，但大部分確實(shí)存在盈利能力一般甚至堪憂的情況。對(duì)這些公司來(lái)說(shuō)，掛牌新三板顯然沒(méi)有解決其核心需求，退出還可以縮減一部分經(jīng)營(yíng)成本。不過(guò)， 相比含糊不清的摘牌理由，因業(yè)績(jī)問(wèn)題苦于年報(bào)披露或?qū)π排x務(wù)的負(fù)面情緒而選擇離開(kāi)，可以看作是一個(gè)重要的誘發(fā)因素。”

有意思的是，摘牌并非想摘就能摘的，權(quán)天股份曾在今年1月4日披露擬終止掛牌，但該摘牌議案被時(shí)隔兩周之后的股東大會(huì)否決了；而鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的亨達(dá)股份，更是進(jìn)退不得。“績(jī)差類(lèi)掛牌公司，如果無(wú)股東鬧事，摘牌或許很容易，好公司想摘牌后另謀出路，也許會(huì)被‘秋后算賬’。”有位專(zhuān)注于IPO項(xiàng)目的市場(chǎng)中人如此表示。

統(tǒng)計(jì)顯示，在目前已經(jīng)摘牌的公司中，自申請(qǐng)摘牌到發(fā)布正式摘牌公告，大部分公司的間隔期在1個(gè)月至3個(gè)月之間，其中揚(yáng)開(kāi)電力從申請(qǐng)到最終摘牌只花了20天左右。