每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 涂穎浩    

每經(jīng)記者 涂穎浩

導(dǎo)語(yǔ)：

截至15日晚，新華保險(xiǎn)、中國(guó)人壽、中國(guó)平安均已披露2017年1月保費(fèi)數(shù)據(jù)?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在三家上市壽險(xiǎn)公司中，除新華保險(xiǎn)保費(fèi)同比有所下滑，中國(guó)人壽和平安壽險(xiǎn)業(yè)績(jī)顯示開(kāi)年利好。

數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)人壽1月實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入約1612億元，較去年同期1238億元上升30.21%。中國(guó)平安四家子公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入約1200億元。其中，平安壽險(xiǎn)原保費(fèi)收入948億元，同比增長(zhǎng)近40%。對(duì)此，亞太區(qū)最大的專(zhuān)項(xiàng)投資、財(cái)務(wù)顧問(wèn)和金融服務(wù)的國(guó)際供應(yīng)商之一麥格理表示：“盡管2016年設(shè)定的基數(shù)較高，但是平安壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)繼續(xù)以35-40%的速度快速增長(zhǎng)。首年保費(fèi)總額同比上升35%至460億元。強(qiáng)勁業(yè)績(jī)是由于2016年上半年代理人數(shù)量增加20%。”

值得一提的是，多家國(guó)際投行和國(guó)內(nèi)券商近日紛紛發(fā)布研報(bào)，一致表達(dá)對(duì)壽險(xiǎn)業(yè)的看好。海通證券認(rèn)為，利率上行有利于利差預(yù)期顯著改善，提升盈利能力，提升保險(xiǎn)公司未來(lái)利潤(rùn)及估值。麥格里還進(jìn)一步表示，目前平安股價(jià)對(duì)應(yīng)1.0倍P/EV估值過(guò)低。

高基數(shù)下仍保持快速增長(zhǎng)

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2017年1月，三家上市壽險(xiǎn)表現(xiàn)分別為：平安壽險(xiǎn)原保費(fèi)收入948億元，同比增長(zhǎng)近40%；中國(guó)人壽約1612億元，同比增長(zhǎng)30.21%。此外，新華保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入為169.51億元，同比下降21.78%。

對(duì)于平安壽險(xiǎn)為典型的上市壽險(xiǎn)公司首月業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，麥格理表示：“盡管2016年設(shè)定的基數(shù)較高，但是平安壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)繼續(xù)以35-40%的速度快速增長(zhǎng)。首年保費(fèi)總額同比上升35%至460億元。強(qiáng)勁業(yè)績(jī)是由于2016年上半年代理人數(shù)量增加20%。”

根據(jù)中國(guó)平安公告，在公司的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)（包括平安壽險(xiǎn)、平安養(yǎng)老險(xiǎn)、平安健康險(xiǎn)）中，個(gè)人業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)合同保費(fèi)收入948.77億元，占比98.5%。其中，新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)合同保費(fèi)收入443.37億元，占比46.73%；續(xù)期業(yè)務(wù)為505.54億元，占比53.27%。

值得一提的是，海通證券指出，受投資收益率下降和準(zhǔn)備金計(jì)提影響，2016年保險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)整體同比下滑，但壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值（NBV）大幅增長(zhǎng)。

該券商預(yù)計(jì)，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保和新華保險(xiǎn)凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)-45%、20%、-40%和-45%，凈資產(chǎn)較年初分別增長(zhǎng)-5%、13%、-2%和3%；而壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值增速分別為50%、40%、50%和15%。

此外，平安產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入237億元，同比增長(zhǎng)19%。“財(cái)產(chǎn)保費(fèi)同比增長(zhǎng)19%，這較2016年(+8.7%)及2017年預(yù)測(cè)（+8%）強(qiáng)勁。”麥格理認(rèn)為，2016年普惠重組后，非車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)主要依賴(lài)信保業(yè)務(wù)復(fù)蘇。公告顯示，中國(guó)平安1月份車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)收入177.5億元，同比增長(zhǎng)7%，而非機(jī)動(dòng)車(chē)輛保險(xiǎn)保費(fèi)53.7億元，增長(zhǎng)95%。

中國(guó)平安旗下另外兩家子公司數(shù)據(jù)顯示，平安養(yǎng)老保費(fèi)收入12.78億元；平安健康保費(fèi)收入1.8億元，同比增福超100%。

麥格里：平安股價(jià)對(duì)應(yīng)1倍估值過(guò)低

對(duì)于中國(guó)平安開(kāi)年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，麥格里評(píng)價(jià)道，“整體而言，平安優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。”值得一提的是，麥格理還進(jìn)一步表示，目前平安股價(jià)對(duì)應(yīng)1.0倍P/EV估值過(guò)低。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，多家券商認(rèn)為壽險(xiǎn)行業(yè)當(dāng)前具備投資機(jī)會(huì)。如中金公司表示，其對(duì)2017年A/H金融股中，保險(xiǎn)回歸壽險(xiǎn)的判斷正在逐步驗(yàn)證。

根據(jù)海通證券的判斷，加息周期前期是配置保險(xiǎn)股的良機(jī)。

一是加息周期啟動(dòng)后，保險(xiǎn)公司新增固定收益類(lèi)資產(chǎn)（銀行存款、債券、非標(biāo)等）收益率逐漸上升，可拉動(dòng)整體投資收益率上行；二是保費(fèi)端的管理方式導(dǎo)致保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率、分紅率、萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率的調(diào)整會(huì)大幅滯后，保單資金成本的上升幅度會(huì)顯著小于投資收益率，加上中國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)投資資產(chǎn)規(guī)模將延續(xù)較快增長(zhǎng)，故利差擴(kuò)大是確定性趨勢(shì)；三是傳統(tǒng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)基于國(guó)債收益率曲線(xiàn)的750天移動(dòng)平均值，因此利率上行有利于準(zhǔn)備金計(jì)提規(guī)模的減少，從而增加當(dāng)期以及未來(lái)利潤(rùn)。

基于此，海通證券認(rèn)為，利率上行有利于利差預(yù)期顯著改善，提升盈利能力，提升保險(xiǎn)公司未來(lái)利潤(rùn)及估值。股價(jià)對(duì)應(yīng)中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)2017P/EV分別僅1.00、0.90、0.95和1.00倍，均處于歷史低位。

德銀也認(rèn)為，中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)重回至壽險(xiǎn)，并預(yù)計(jì)2016年業(yè)績(jī)公布高峰期將帶來(lái)好消息。

德銀在其研報(bào)中分析稱(chēng)，“雖然近期的表現(xiàn)已跑贏(yíng)大市，但我們認(rèn)為壽險(xiǎn)股的估值仍低，僅對(duì)應(yīng)1倍2017年P(guān)/EV，估值仍有進(jìn)一步上升的空間。中國(guó)當(dāng)前的存款利率偏低，我們認(rèn)為中國(guó)大量的零售存款（2016年：人民幣59.8萬(wàn)億元）開(kāi)始流入其他財(cái)務(wù)投資渠道，壽險(xiǎn)公司成為主要的受益者。”根據(jù)德銀預(yù)測(cè)，2016/2017/2018年的新業(yè)務(wù)價(jià)值分別增長(zhǎng)40.4%/23.5%/19.9%。