每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陸慧婧    

每經(jīng)記者 陸慧婧  每經(jīng)編輯 肖鴻月

近日，監(jiān)管部門正式發(fā)布《關(guān)于避險策略基金的指導意見》（以下簡稱《指導意見》），這也意味著發(fā)展了14年之久的保本基金正式落幕，未來避險策略基金將作為保本基金的替代品種，成為公募基金新的產(chǎn)品類別。

不過對于避險策略基金的市場前景，業(yè)內(nèi)人士卻看法不一。有基金公司產(chǎn)品部人士認為，基金公司凈資產(chǎn)上限以及買斷擔保兩個規(guī)定限制了避險策略基金發(fā)展空間，這一產(chǎn)品或?qū)S為小眾產(chǎn)品；也有基金公司投資總監(jiān)稱，新規(guī)堵住了此前保本基金的風險隱患，引導行業(yè)健康發(fā)展，反之，無視風險盲目擴張產(chǎn)品規(guī)模，或引發(fā)基金行業(yè)倒退。

保本基金落下帷幕

在公開征求意見6個月之后，保本基金最終確定由避險策略基金“接棒”?！吨笇б庖姟烦藢⒈１净鹈Q調(diào)整為避險策略基金，主要修改內(nèi)容還有：取消連帶責任機制、完善風控要求和控制單個產(chǎn)品規(guī)模。此次修訂中，相應(yīng)地將《關(guān)于保本基金的指導意見》名稱調(diào)整為《關(guān)于避險策略基金的指導意見》。

具體來看，《指導意見》作了以下修訂：取消連帶責任擔保機制；完善對避險策略基金的風控要求；限定避險策略基金規(guī)模上限，防范相關(guān)風險；完善基金管理人風控管理要求。此外，《指導意見》明確依照“新老劃斷”原則進行過渡安排，存續(xù)的保本基金仍按基金合同的約定進行運作，無須變更基金名稱，但在保本周期到期前不得增持不符合規(guī)定的資產(chǎn)、不得增加穩(wěn)健資產(chǎn)投資組合剩余期限、不得增加風險資產(chǎn)放大倍數(shù)等；存續(xù)保本基金到期后，應(yīng)符合《指導意見》規(guī)定，調(diào)整產(chǎn)品保障機制，更名為“避險策略基金”，不符合的應(yīng)轉(zhuǎn)為其他類型的基金或予以清算。

監(jiān)管部門同時指出，此前保本基金運作中潛在一定風險。一是保障機制存問題，已發(fā)行的均采用連帶責任擔保的保證機制，一旦保本基金到期不能實現(xiàn)保本，管理人應(yīng)償付最終的投資損失，行業(yè)風險不能忽視；二是保本基金投資策略可能失效，保本基金存在將低等級信用債納入文件資產(chǎn)投資范圍、剩余期限錯配等問題，使得凈值波動加??；三是保本基金快速膨脹可能帶來風險，保本基金規(guī)模增大，部分基金管理人大量集中發(fā)行，若出現(xiàn)到期虧損無法賠付，會損害投資者利益。

不過，華南某基金公司產(chǎn)品部人士卻不看好避險策略基金，他對理財不二牛（微信號：buerniu5188）表示，新規(guī)規(guī)定基金管理人已管理的避險策略基金中，由保障義務(wù)人承擔差額補足責任的總金額不得超過基金管理人最近一年經(jīng)審計的凈資產(chǎn)的8倍，而現(xiàn)實的情況是，多數(shù)基金公司現(xiàn)運作的保本基金已經(jīng)超過上限，沒有更多的凈資產(chǎn)空間發(fā)行避險策略基金。此外，基金管理人須與符合條件的保障義務(wù)人簽訂風險買斷合同，也導致了擔保機構(gòu)對避險策略基金熱情度不高，或是收取比以往高1~2倍的擔保費，高額擔保費將侵蝕基金投資收益。

也有基金公司投資總監(jiān)對此持不同意見，華南某大型基金公司投資總監(jiān)表示，雖說嚴格的新規(guī)限制了避險策略基金快速發(fā)展，但也同時堵住了早前保本基金的風險隱患。

“去年基金公司大規(guī)模發(fā)行保本基金，然而，去年債市先揚后抑，多數(shù)保本基金目前仍在1元面值附近徘徊，面臨較大的保本壓力，給基金行業(yè)上了現(xiàn)實的一課。”北京某基金公司產(chǎn)品部總監(jiān)認為，資本市場現(xiàn)狀也不再支持保本基金大規(guī)模發(fā)展。

避險策略基金熱情不高

去年新規(guī)仍在征求意見期間，東方基金和天弘基金旗下各有一只保本基金宣布到期清盤。在業(yè)內(nèi)人士看來，盡管新規(guī)塵埃落定，后期即將到期的保本基金或也難逃清盤、轉(zhuǎn)型的命運。

“保本基金到期轉(zhuǎn)型為避險策略基金需要尋找合適的擔保機構(gòu)，若是找不到或擔保費率太高，基金只能清盤或轉(zhuǎn)為普通的債券基金。”上述華南基金公司產(chǎn)品部人士稱。

上述北京基金公司產(chǎn)品部總監(jiān)指出，避險策略基金在投資運作上比普通的二級債基更為嚴格，這將導致其在投資收益上難有競爭力，公司旗下保本基金到期之后，他也會考慮轉(zhuǎn)為普通的債券基金。多數(shù)基金公司人士也認為，擔保機構(gòu)難尋、投資業(yè)績競爭力有限，未來避險策略基金或?qū)S為小眾產(chǎn)品。

在去年保本型基金暫停審批后，市場對保本、保收益的產(chǎn)品需求依舊旺盛，類保本基金也應(yīng)運而生。長盛同泰混合、泰達宏利定宏混合和南方安泰養(yǎng)老混合等類保本基金，都采取了保本基金常用的固定比例投資組合保險（CPPI）策略。

保本基金是靈活配置型基金產(chǎn)品，而類保本基金是混合型基金，采用保本策略卻不承諾保本。例如南方安泰養(yǎng)老混合將其投資策略稱為優(yōu)化CPPI策略，CPPI策略是國際通行的一種投資組合保險策略，優(yōu)化的CPPI策略是對前者優(yōu)化，它主要是通過金融工程技術(shù)和數(shù)量分析等工具，根據(jù)市場的波動來動態(tài)調(diào)整風險資產(chǎn)與穩(wěn)健資產(chǎn)在投資組合中的比重，以確保投資組合在一段時間以后的價值不低于事先設(shè)定的某一目標價值，以達到增強組合收益的效果。

盡管避險策略基金新規(guī)實施，基金公司人士對類保本基金這類產(chǎn)品熱情度依舊不減。“類保本基金還是能滿足市場對低風險產(chǎn)品的需求。”上述北京基金公司產(chǎn)品部總監(jiān)認為，基金公司未來仍將繼續(xù)布局類保本基金。“但是目前債券市場不配合，類保本基金安全墊難以積累，當前并非布局類保本基金的好時點。”

各類產(chǎn)品同時布局

委外定制基金暫緩，今年以來，月度新基金發(fā)行份額驟降，平均發(fā)行份額也不足5億元。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，1月份新成立基金共95只，發(fā)行份額341.12億份，相比去年12月及11月的1638.39億份和1912億份，下降近80%。2017年1月平均發(fā)行份額3.67億份，相比去年12月的7.73億份，也下降近五成。

分類別看，股票基金今年1月、2月平均發(fā)行規(guī)模分別為3.27億元、2億元；混合型同期平均發(fā)行規(guī)模分別為4.64億元、5.86億元，與去年12月差距不大。受債市調(diào)整影響，債券基金今年以來連續(xù)兩個月平均發(fā)行規(guī)模僅2億元出頭，相比去年12月12.01億元的平均發(fā)行規(guī)模，下降幅度明顯。

目前正在發(fā)行的172只基金中（A/C份額分別計算），混合型基金依舊占據(jù)主力，包括中融量化智選混合、南方智慧混合等71只混合基金。

新基金上報方面，受委外定制基金調(diào)控影響，基金募集申請核準進度公示表顯示，截至1月26日，今年1月，基金公司通過簡易程序上報的新基金僅6只。其中，定期開放混合型基金占3只；投資港股的基金也受到青睞，如廣發(fā)基金就上報了港股通恒生綜合中型股指數(shù)基金。今年以來，通過普通程序上報的新基金則清一色為FOF基金產(chǎn)品。

債市調(diào)整，股市無趨勢性行情，有上?；鸸井a(chǎn)品部人士稱，今年股市債市或以波段性行情為主，基金公司布局不能以股票或債券單一品種為重點，各類型基金都要布局。此外，在波段行情之下，立足大類資產(chǎn)配置的FOF產(chǎn)品或也有發(fā)展空間。

上述北京基金公司產(chǎn)品部人士相對看好股市機會，“今年公司產(chǎn)品發(fā)行重點放在行業(yè)主題基金或是普通權(quán)益類基金上”。