?委外定制基金繼續(xù)發(fā)展

2016年，委外定制產(chǎn)品在促進(jìn)中國(guó)公募基金市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展的同時(shí)，更是重塑了行業(yè)的發(fā)展格局，一方面將貨幣市場(chǎng)基金的占比拉到了50%以下，另一方面，把債券基金的總規(guī)模推到了有史以來(lái)的最高位，達(dá)1萬(wàn)億元。

2017年，委外定制基金還將繼續(xù)存在，繼續(xù)發(fā)展，原因有三：一是當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)大背景所決定，即在經(jīng)濟(jì)增速放緩和“資產(chǎn)配置荒”的情況下，巨量的閑置資金必須要找一個(gè)好的去處，委外投資，就是一個(gè)相對(duì)較好的選擇。二是資產(chǎn)管理的專(zhuān)業(yè)化發(fā)展方向是未來(lái)市場(chǎng)的必然趨勢(shì)之一，而公募基金經(jīng)過(guò)近20年的穩(wěn)步發(fā)展，已經(jīng)成為市場(chǎng)上最規(guī)范、整體獲利能力最強(qiáng)的標(biāo)桿型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)之一，自然會(huì)得到很多委外機(jī)構(gòu)的關(guān)注。委托方在選擇委外管理人時(shí)，絕大多數(shù)是出于自身大類(lèi)資產(chǎn)配置的目的，是在做頂層的資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)控制；而對(duì)于公募基金公司來(lái)說(shuō)，則是要做好對(duì)于具體標(biāo)的的投資，其中絕大多數(shù)是債券。三是從2017年一季度起，表外理財(cái)納入廣義信貸范圍，將不會(huì)對(duì)銀行理財(cái)?shù)脑鲩L(zhǎng)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的負(fù)面影響。

2017年，委外定制基金的發(fā)展將會(huì)呈現(xiàn)一些新氣象。

首先，2016年12月債券市場(chǎng)行情的大幅震蕩，是對(duì)委外定制基金各相關(guān)參與方的一次非常好的壓力測(cè)試，不僅測(cè)試了管理人，也測(cè)試了委外資金的供給方?？傮w來(lái)看，這次基礎(chǔ)市場(chǎng)行情短時(shí)間的快速震蕩，并沒(méi)有造成委外定制基金的整體性恐慌，這樣一個(gè)投資者結(jié)構(gòu)和群體，未來(lái)在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間里將成為市場(chǎng)中堅(jiān)。其次，定期開(kāi)放型委外定制基金或繼續(xù)增加。作為中國(guó)公募基金的奠基者，封閉式基金的總規(guī)模在經(jīng)過(guò)多年萎縮之后，2016年終于迎來(lái)高速發(fā)展，總規(guī)模創(chuàng)歷史最高。截至2016年11月末，封閉式基金的總規(guī)模較2016年初增長(zhǎng)了3976.82億元，增幅為204.18%。推動(dòng)封閉式基金規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)的動(dòng)力還是委外定制基金，而其核心動(dòng)能就在于封閉式運(yùn)作方式可以加大杠桿60個(gè)百分點(diǎn)，由此理論上可以提高相關(guān)產(chǎn)品的收益率。第三，委外定制基金的可投資范圍或適度擴(kuò)大到權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)，其目的在于提高收益，即自2016年下半年開(kāi)始逐漸流行起來(lái)的“固定收益+”投資概念，畢竟如果僅僅將委外定制基金的投資范圍限定在債券市場(chǎng)上，潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和收益率空間有限等都是無(wú)法規(guī)避的現(xiàn)實(shí)，尤其是在放大的杠桿之后。

“小微”甚至空殼基金將更多

2016年，新基金的成立數(shù)量已經(jīng)超過(guò)了1000只。根據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，截至2016年11月底，全體公募基金行業(yè)所管理的公募基金產(chǎn)品數(shù)量為3657只，資產(chǎn)總規(guī)模為8.74萬(wàn)億元。從數(shù)量來(lái)看，全行業(yè)近三分之一的新基金是2016年成立的，而行業(yè)所管理的基金資產(chǎn)總規(guī)模僅較2016年初增長(zhǎng)了3430.24億元，增幅為4.08%。這樣的不均衡，必須會(huì)造成基金平均規(guī)模的進(jìn)一步縮小。

總體來(lái)看，隨著新基金發(fā)行數(shù)量的大幅度增加，這些小微基金甚至空殼基金，將出現(xiàn)三種表現(xiàn)形式：一是主動(dòng)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品上的相關(guān)基金，畢竟投資者最看重的是業(yè)績(jī)，是收益，如果相關(guān)產(chǎn)品業(yè)績(jī)排名長(zhǎng)期不好，必然會(huì)被贖回。二是委外定制基金新產(chǎn)品的數(shù)量或許不會(huì)再像2016年那樣增加太多，一方面，一些委外機(jī)構(gòu)的到期贖回會(huì)“騰出”一些委外定制基金的“殼”；另一方面，基金公司的委外定制產(chǎn)品管理能力高低與分化將逐漸清晰。三是一些大公司已經(jīng)在非常靈活地利用“殼資源”做好委外定制基金的管理，最為典型的代表就是就是嘉實(shí)三個(gè)月理財(cái)債券，該基金自成立以來(lái)有三個(gè)運(yùn)作期：2014年6月27日~9月25日、2016年6月1日~9月13日以及2016年12月23日~2017年3月22日。

貨幣基金有望大“繁榮”

管理FOF，最重要的就是大類(lèi)資產(chǎn)配置。當(dāng)判斷出股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)升高、債券市場(chǎng)不確定性因素較多之后，退出的資金往哪里去？唯有貨幣基金。股市、債市接連受挫，在中國(guó)的證券市場(chǎng)上已經(jīng)不再是新鮮事情，為此，相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)必須提前防范，而防范的最好措施之一，就是貨幣市場(chǎng)基金。

按照《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作指引2號(hào)——基金中基金指引》第四條第一項(xiàng)的要求“基金中基金持有單只基金的市值，不得高于基金中基金資產(chǎn)凈值的20%”，相關(guān)公司旗下若只有5只貨幣基金，剛好夠買(mǎi)；若有6只，則有一個(gè)備選的空間?？傊?，為了避免肥水流入“外人田”，對(duì)于很多未來(lái)將管理FOF的基金公司來(lái)說(shuō)，多發(fā)行幾只貨幣市場(chǎng)基金是很有必要的。

另外，有些時(shí)候，貨幣市場(chǎng)基金還可以成為委外定制基金的備選對(duì)象或備選“殼”。