每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張喜威 每經(jīng)編輯 姚茂敦    

每經(jīng)記者 張喜威 每經(jīng)編輯 姚茂敦

在監(jiān)管部門(mén)主持談判之后，國(guó)海證券“假章門(mén)”事件暫時(shí)得到緩解，但債券代持所暴露的財(cái)報(bào)失實(shí)引發(fā)了業(yè)內(nèi)的高度關(guān)注。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者多方采訪了解到，在代持的通行操作中，債券表面上從甲方轉(zhuǎn)讓給乙方，但乙方通過(guò)抽屜協(xié)議將債券持有期間的風(fēng)險(xiǎn)和收益歸還給甲方，所以債券最終的所有權(quán)也并未發(fā)生轉(zhuǎn)移，仍在甲方手中?？墒?，在甲方公開(kāi)披露的財(cái)務(wù)報(bào)表中，被代持的債券卻從賬面上憑空“消失”，不在報(bào)表內(nèi)體現(xiàn)。

這樣的操作是否合規(guī)？記者注意到，根據(jù)2014《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》第23號(hào)“金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移”第七條，保留了金融資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的，不應(yīng)當(dāng)終止確認(rèn)該金融資產(chǎn)。

多位會(huì)計(jì)、審計(jì)專(zhuān)家也向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，如果相關(guān)債權(quán)是按照約定價(jià)格進(jìn)行贖回，就不應(yīng)該出表。若不體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表內(nèi)，就違反了中國(guó)的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。不進(jìn)表意味著給金融機(jī)構(gòu)開(kāi)了一個(gè)利潤(rùn)操縱的后門(mén)，債市上漲時(shí)可以調(diào)節(jié)利潤(rùn)，債市下跌時(shí)可以隱瞞虧損，舉著高杠桿干著高風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)，實(shí)際上卻逃避了監(jiān)管，也欺騙了二級(jí)市場(chǎng)的廣大投資者，這里面蘊(yùn)藏了極高的金融風(fēng)險(xiǎn)，特別是在債市大幅下跌的當(dāng)下。

12月27日，財(cái)新網(wǎng)援引中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理水汝慶近日在2016中國(guó)債券論壇上估算的數(shù)據(jù)，按照同券同量、先賣(mài)后買(mǎi)、相隔七天以上的標(biāo)準(zhǔn)測(cè)算，假設(shè)所有代持交易都沒(méi)有清算，敞口從年頭保持到年尾，現(xiàn)券交易規(guī)模80萬(wàn)元、疑似代持交易量約占同期現(xiàn)券交易的15%，代持敞口為12萬(wàn)億元。

能否出表：風(fēng)險(xiǎn)收益歸屬是關(guān)鍵

何為“債券代持”業(yè)務(wù)？

據(jù)了解，所謂債券代持，就是機(jī)構(gòu)將自己持有的債券，轉(zhuǎn)讓給代持機(jī)構(gòu)，并私下約定在一定時(shí)間內(nèi)以一定的價(jià)格買(mǎi)回。實(shí)際上，這個(gè)過(guò)程涉及兩份協(xié)議，一份是明面的債券賣(mài)出協(xié)議，而另外一份則是債券賣(mài)出時(shí)附帶的遠(yuǎn)期買(mǎi)回協(xié)議，雙方一般不公開(kāi)。

近日，華南地區(qū)一位銀行人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，債券代持算是非標(biāo)準(zhǔn)化的買(mǎi)斷式回購(gòu)交易。金融機(jī)構(gòu)通過(guò)代持把債券轉(zhuǎn)移出去后獲得相應(yīng)的資金，而這些債券就在賬面上消失了。

某知名會(huì)計(jì)師事務(wù)所一位高級(jí)審計(jì)師告訴記者，相關(guān)資產(chǎn)是否要出表，應(yīng)堅(jiān)持實(shí)質(zhì)重于形式的原則，要看簽署協(xié)議的具體條款，要看贖回時(shí)是按照什么樣的價(jià)格。如果是按照公允價(jià)值，也就是市場(chǎng)價(jià)值贖回的話，就可以出表，也就是說(shuō)可以不在資產(chǎn)負(fù)責(zé)表上表現(xiàn)。“因?yàn)?，這實(shí)際上是債券所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移的交易，所有權(quán)對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬都已經(jīng)轉(zhuǎn)移了。”

“但是，如果簽訂的協(xié)議是說(shuō)，在一定的時(shí)間之后，以約定的價(jià)值贖回，比如以100元賣(mài)出，約定以110元或者90元贖回，那我們就認(rèn)為，這不算實(shí)質(zhì)上轉(zhuǎn)移所有權(quán)的交易，也就是說(shuō)他實(shí)際上是融資性質(zhì)，類(lèi)似于抵押融資。”上述高級(jí)審計(jì)師表示，在這種情況下，不管債券以什么樣的形式在財(cái)務(wù)報(bào)表上反映，都不能出表，不能將這筆債券剔除到財(cái)務(wù)報(bào)表之外，不能終止確認(rèn)這筆金融資產(chǎn)，必須在資產(chǎn)負(fù)債表上得到體現(xiàn)。

多位會(huì)計(jì)專(zhuān)家也表示，要判斷債券能否出表，關(guān)鍵在于交易的實(shí)質(zhì)，也就是要看債券的實(shí)際所有權(quán)，以及所有權(quán)上的風(fēng)險(xiǎn)收益是否轉(zhuǎn)移，而不能只看形式。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查詢(xún)2014《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》第23號(hào)“金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移”相關(guān)條款時(shí)也注意到，其中第十一條規(guī)定，“企業(yè)在判斷金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移是否滿(mǎn)足本準(zhǔn)則規(guī)定的金融資產(chǎn)終止確認(rèn)條件時(shí)，應(yīng)當(dāng)注重金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的實(shí)質(zhì)。”該條款還明確：在附回購(gòu)協(xié)議的金融資產(chǎn)出售中，轉(zhuǎn)出方將予回購(gòu)的資產(chǎn)與售出的金融資產(chǎn)相同或?qū)嵸|(zhì)上相同、回購(gòu)價(jià)格固定或是原售價(jià)加上合理回報(bào)的，不應(yīng)當(dāng)終止確認(rèn)所出售的金融資產(chǎn)，如采用買(mǎi)斷式回購(gòu)、質(zhì)押式回購(gòu)交易賣(mài)出債券等。

而據(jù)記者對(duì)多位熟悉相關(guān)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)人士采訪獲知的情況，債券代持業(yè)務(wù)的實(shí)際交易過(guò)程，正是非標(biāo)準(zhǔn)化“買(mǎi)斷式回購(gòu)交易”的情形：將予回購(gòu)資產(chǎn)與售出資產(chǎn)相同，回購(gòu)價(jià)格固定或是原售價(jià)加上合理回報(bào)。在代持過(guò)程中，債券的風(fēng)險(xiǎn)和收益由債券原始持有方承擔(dān)，而債券的代持方獲得的“資金使用費(fèi)”包含在約定的贖回價(jià)格中。根據(jù)2014《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》第23號(hào)“金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移”第七條，保留了金融資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的，不應(yīng)當(dāng)終止確認(rèn)該金融資產(chǎn)。

上述高級(jí)審計(jì)師也告訴記者，如果是以約定的價(jià)格贖回，就不能將其出表，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)還是保留了這個(gè)債券的風(fēng)險(xiǎn)收益。所以，即使收到對(duì)方的資金了，也只能把這部分資金確認(rèn)為負(fù)債，但賬上還是存在這筆債券的資產(chǎn)，不能終止確認(rèn)，這樣的處理才是正確的。

“正常來(lái)說(shuō)，這個(gè)肯定是應(yīng)該入賬的，上市公司理應(yīng)受到公眾監(jiān)督，這些交易必須要入賬，否則就是重大差錯(cuò)，或者叫做假賬了。”一位從事會(huì)計(jì)工作的人士也對(duì)記者表示，按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，不管是不是上市公司，進(jìn)行私下交易，不入賬都是不對(duì)的，都是違反會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的。

信披違規(guī)：財(cái)報(bào)失實(shí)僅露冰山一角

實(shí)際上，代持業(yè)務(wù)上一次引起市場(chǎng)的廣泛關(guān)注是在2013年4月的債市監(jiān)管風(fēng)暴期間。隨后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)了一系列措施，對(duì)丙類(lèi)戶(hù)進(jìn)行嚴(yán)厲的整頓和限制。

彼時(shí)，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人就明確指出，代持是由雙方私下約定的交易，不是按照市場(chǎng)規(guī)則進(jìn)行的交易行為。從業(yè)人員采取“代持”等私下交易的形式，首先違反證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)內(nèi)部風(fēng)控管理要求。如果證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)內(nèi)控管理放任代持行為，則不僅違反信息披露管理要求，也可能違背對(duì)股東和客戶(hù)的勤勉盡責(zé)要求。

該發(fā)言人還表示，代持行為不僅違反合規(guī)性要求，且由于交易雙方私下存在約定，實(shí)際上對(duì)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)又具有約束力，容易產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)失控。

西南地區(qū)一位律師事務(wù)所首席律師在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，“這里面肯定有違規(guī)，但還要看相關(guān)的資料和證據(jù)，比如到了什么程度，有多嚴(yán)重，造成了什么樣的損害結(jié)果等，才能做出一個(gè)比較準(zhǔn)確的判斷。”

對(duì)于債券代持業(yè)務(wù)，凱鵬律師事務(wù)所專(zhuān)職律師、合伙人石峰此前就表示，轉(zhuǎn)移虧損、修飾財(cái)務(wù)報(bào)表是違反財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理法律法規(guī)的。而將債券暫時(shí)轉(zhuǎn)出，降低風(fēng)險(xiǎn)資本占用量，則違反信息披露、勤勉盡責(zé)義務(wù)，損害投資者利益。

“如果在審計(jì)時(shí)遇到了這樣的問(wèn)題，我們會(huì)建議管理層把它做一個(gè)反映實(shí)質(zhì)交易情況來(lái)處理。第一，不能終止確認(rèn)這筆資產(chǎn)；第二，代持方付給的款項(xiàng)，要作為一筆負(fù)債來(lái)核算。”上述高級(jí)審計(jì)師表示，否則就違反了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的一些規(guī)定。對(duì)投資者、財(cái)務(wù)報(bào)表的使用者來(lái)說(shuō)，其所看到的數(shù)據(jù)是有誤的，也會(huì)影響投資者的判斷。

不過(guò)，盡管債券代持業(yè)務(wù)在業(yè)內(nèi)已經(jīng)近乎“慣例”，但由于其一直掩藏在水面之下，究竟有多大規(guī)模，對(duì)于參與機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表的整體影響也并不清晰。直至國(guó)海證券“假章門(mén)”曝光，這一影響才顯露出冰山一角。

誤導(dǎo)投資者：涉嫌虛假陳述

以國(guó)海證券為例，其三季報(bào)數(shù)據(jù)未經(jīng)審核的資產(chǎn)負(fù)債表顯示，截至2016年9月30日，國(guó)海證券賣(mài)出回購(gòu)金融資產(chǎn)款只有29.51億元。截至三季度末，其總資產(chǎn)為451.94億元，總負(fù)債為308.09億元，凈資產(chǎn)為138.2億元。而根據(jù)國(guó)海證券近日公告披露的數(shù)據(jù)，其“假章門(mén)”涉及的債券金額就有不超過(guò)165億元。

由此可見(jiàn)，代持債券的總額非常龐大，已超過(guò)國(guó)海證券凈資產(chǎn)總額，占其三季報(bào)總負(fù)債的50%以上，如此帶來(lái)的巨大風(fēng)險(xiǎn)都是國(guó)海證券承擔(dān)，代持債券進(jìn)表還是出表，國(guó)海證券發(fā)布的財(cái)務(wù)報(bào)告會(huì)有非常大的差異，將影響到投資者對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)程度的判斷，甚至是改變投資決策。若國(guó)海證券不向投資者披露，作為上市公司發(fā)布的定期報(bào)告是否涉嫌誤導(dǎo)投資者？是否涉嫌虛假陳述？

國(guó)海證券的165億元債券代持，只是因“蘿卜章”而暴露的一家機(jī)構(gòu)的代持量。目前，參與債券代持已是機(jī)構(gòu)間的通行做法，總量至少是萬(wàn)億數(shù)量級(jí)，涉及的上市金融機(jī)構(gòu)也不少，這些上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表如果不確認(rèn)這部分債券資產(chǎn)，那么就是對(duì)投資者隱瞞了這一塊債券的風(fēng)險(xiǎn)，在目前債市大幅下跌的環(huán)境下，潛伏著危機(jī)。

某資深財(cái)務(wù)專(zhuān)家稱(chēng)，不披露意味著給上市金融機(jī)構(gòu)開(kāi)了一個(gè)利潤(rùn)操縱的后門(mén)，債市上漲時(shí)可調(diào)節(jié)利潤(rùn)，債市下跌時(shí)可隱瞞虧損，用高杠桿干高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，實(shí)際上逃避了監(jiān)管，也欺騙了二級(jí)市場(chǎng)投資者，這里面蘊(yùn)藏了極高金融風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)際上，銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)有標(biāo)準(zhǔn)化的質(zhì)押式回購(gòu)交易、買(mǎi)斷式回購(gòu)交易。其中，買(mǎi)斷式回購(gòu)交易與所謂的債券代持極為相似。

“質(zhì)押式回購(gòu)交易和買(mǎi)斷式回購(gòu)交易有標(biāo)準(zhǔn)的流程，對(duì)交易對(duì)手、標(biāo)的券都有限制。但最根本的區(qū)別，還是這些回購(gòu)交易是表內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)化交易，而代持則是表外的非標(biāo)準(zhǔn)化交易。”上述華南地區(qū)銀行人士表示，也就是說(shuō)，銀行間和交易所的回購(gòu)交易體現(xiàn)在表內(nèi)，而被代持的債券在代持期間不會(huì)體現(xiàn)在發(fā)起代持機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)報(bào)表上。“如果（在表內(nèi)）體現(xiàn)的話，還進(jìn)行這種交易干嘛？”

某券商資深人士也稱(chēng)，回購(gòu)交易和代持最大區(qū)別在于一個(gè)表內(nèi)，一個(gè)表外。

債券代持業(yè)務(wù)四大影響

約束性較弱，容易對(duì)社會(huì)信用造成不良影響

隱藏資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模，放大杠桿倍數(shù)

規(guī)避債券久期限制，交易價(jià)格單方或雙方與債券估值偏離率高

可根據(jù)需要兌現(xiàn)浮盈浮虧，調(diào)控會(huì)計(jì)利潤(rùn)