每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 宋戈 實習記者 冷輝 每經(jīng)編輯 謝欣    

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全國股轉(zhuǎn)公司市場發(fā)展部總監(jiān)孟浩12月20日在“2016中國（浙江）新三板發(fā)展大會”上表示，中國證監(jiān)會最新發(fā)布的《證券期貨投資者適當性管理辦法》（以下簡稱《辦法》）對于專業(yè)投資者的認定條件，更貼合實際。為下一步新三板投資者適當性改革帶來一些指引，新三板將來的投資者適當性管理是什么樣的呢？大家可以再耐心等待一下，很快會出來。

新三板投資者適當性制度會很快出來

上周末，證監(jiān)會正式發(fā)布《辦法》。對投資者分類、產(chǎn)品分級等投資者適當性管理制度作出了詳細規(guī)定。

孟浩表示，“現(xiàn)在會里出的投資者適當性跟我們以前有什么不同呢？它把投資者分為專業(yè)投資者和普通投資者，專業(yè)的投資者除了原來的金融機構(gòu)，金融機構(gòu)的產(chǎn)品以及像保險、社保等這一類沒有變以外，它對無論是一般的法人還是自然人，都做了一個改變?，F(xiàn)在法人是變成了兩千萬元的凈資產(chǎn)和一千萬元的金融資產(chǎn)，法人這一塊的門檻提高了，還有既往在金融領(lǐng)域的投資經(jīng)歷。大家最關(guān)心的自然人的門檻，現(xiàn)在是五百萬元，這個數(shù)沒有變，可是它的口徑變了。新三板原來的投資者適當性是證券類資產(chǎn)，就是股票賬戶里面的市值、保證金等。現(xiàn)在是金融類的資產(chǎn)五百萬元，口徑擴大了，這個是合理的。因為有一些人他喜歡不同的風險偏好，做不同的資產(chǎn)配置，所以不能用這么小的證券的口徑來看。所以金融類的資產(chǎn)是一個大口徑的范圍，除此之外，或者你的金融資產(chǎn)沒有達到五百萬元，但是或者你在最近三年年均收入達50萬元這樣的一個條件，所以大家可以看到新出臺的投資者適當性管理辦法是更貼合實際。”

最后孟浩指出，這也為下一步新三板投資者適當性的改革帶來了一些指引，新三板將來的投資者適當性管理是什么樣的呢？大家可以再耐心的等待一下，很快也會出來。

投資者門檻不是解決流動性的唯一障礙

針對現(xiàn)在市場關(guān)注的新三板流動性問題，孟浩提到，有觀點認為新三板流動性不好，就是因為投資者的門檻太高，這種觀點是絕對錯誤的。流動性主要受到五方面因素的制約。

一、交易的資產(chǎn)屬性和特點：新三板掛牌公司規(guī)模小，股權(quán)集中度高是一個現(xiàn)實存在的問題。早期業(yè)績還沒有爆發(fā)，很多股東存在一個惜售的心理，所以整個市場供給不足。

第二個是交易機制：因為新三板掛牌公司的資產(chǎn)屬性和特點，決定了目前沒有辦法采用集中競價的交易方式，不是說所有的公司都不適合，但是大部分公司都不適合集中競價。適合集中競價的特別少，所以在這樣的情況下，市場不具備推出集中競價的能力，將來條件具備了會推出來。

第三個是交易成本：新三板的兩種交易方式，協(xié)議轉(zhuǎn)讓主要的交易成本是傭金和稅費。對于做市的交易成本就是買賣的價差，這個價差就是投資者的交易成本。下一步隨著做市商逐漸增加，隨著做市的公司逐漸增加，投資者逐漸增加，這個價差會逐漸收窄，市場的交易成本會是一個下降的趨勢。

第四個是信息搜集的成本：這個里面涉及到信息披露的頻次、方式和質(zhì)量。新三板的掛牌企業(yè)雖然小，但是很多企業(yè)都屬于細分行業(yè)里面的龍頭公司?？墒沁@些公司他們在面向投資者的時候，它不知道怎么樣推薦自己。對于投資者來講，面對著那些新業(yè)務、新模式的公司不知道怎么去理解，投資者也很糾結(jié)。

還有第五個市場參與者結(jié)構(gòu)和行為的特征：現(xiàn)在這個市場，專業(yè)機構(gòu)投資者不多，一般的法人機構(gòu)還是偏多，有一些私募在里面，但是缺少像公募、保險、QFII等長期價值投資者?，F(xiàn)在的投資者結(jié)構(gòu)過于單一，只有引入不同的投資者，才會形成交易。

所以流動性是一個一攬子的工程，除了涉及到投資者適當性門檻的調(diào)整以外，還涉及到發(fā)行、交易制度，中介機構(gòu)的引入，企業(yè)的成熟，企業(yè)股權(quán)的分散，很多的因素，不是簡單的降門檻。